Как стратегические инвестиции Питера Тиля отходят от очевидных игр в области ИИ

Силиконовая долина породила некоторых из самых значимых бизнес-фигур нашего времени, и немногие воплощают контрпродуктивный дух так ярко, как Питер Тиль. От соучреждения PayPal до становления учредительным председателем Palantir Technologies и одним из первых внешних инвесторов Meta, Тиль заработал репутацию за поддержку технологий, которые другие игнорируют. Теперь его последние перемещения в портфеле раскрывают нечто увлекательное о том, где он действительно видит ценность в искусственном интеллекте.

Согласно последней форме 13F фонда Thiel Macro, его хедж-фонд завершил значительную перераспределение активов за последний квартал. Решение было поразительным: полностью избавиться от позиции в Nvidia и одновременно значительно увеличить доли в Apple и Microsoft. На первый взгляд, этот маневр кажется запутанным. В конце концов, Nvidia была безусловной звездой революции ИИ, и большинство аналитиков на Уолл-стрит остаются бычьими. Но послужной список Тиля говорит о том, что за этим, похоже, стоит сложное мышление, скрывающееся за этим кажущимся противоречием.

Почему Владелец Земли важнее, чем Производитель Лопаты

Аргумент в пользу Apple и Microsoft начинается с понимания того, что действительно создает ценность в эпоху трансформирующих технологий. Посмотрите на текущий рост ИИ через историческую призму: во время золотой лихорадки производители лопат и кирок зарабатывали на первых этапах очень хорошо. Однако их преимущество было временным. Настоящее, накапливающееся богатство течет к владельцам земли, чья собственность ценится по мере развития инфраструктуры вокруг них.

В этой современной аналогии Nvidia выступает в роли производителя лопат. Да, ее GPU и сетевые инфраструктуры необходимы для развития ИИ сегодня. Бизнес компании по дата-центрам приносит невероятные доходы. Но подумайте, что происходит, когда ИИ становится все более массовым: интерес к новым архитектурам снижается, конкуренция усиливается, и бизнес превращается из гиперроста в более циклический, подверженный макроэкономическим факторам, таким как тарифы, динамика цепочек поставок и геополитическая напряженность.

В отличие от этого, Apple и Microsoft — владельцы земли. Они контролируют базовые платформы, на которых происходит и масштабируется инновация в области ИИ. Экосистема iPhone охватывает более 2 миллиардов активных устройств — слой распределения, который трудно воспроизвести. Microsoft управляет облачной инфраструктурой, корпоративным программным обеспечением и инструментами разработки, которые практически все компании, создающие приложения ИИ, используют.

Преимущество платформы: почему закрепление создает долговременную ценность

Сила Apple не зависит от того, разрабатывает ли она следующую прорывную языковую модель. Сами модели ИИ — ChatGPT, Claude, Gemini и другие — быстро становятся функционально похожими и все больше превращаются в товар. Вместо этого, у Apple есть свойство — контроль над механизмом распространения. Любой разработчик, создающий приложения ИИ, хочет доступ к базе из 2 миллиардов пользователей. Apple фактически взимает плату за этот доступ через свою экосистему App Store и сервисные сборы. Компания создает ценность, не строя собственную инфраструктуру ИИ.

Microsoft занимает другую, но не менее мощную позицию. Компания систематически внедряет себя по всей цепочке создания стоимости предприятия: облачные вычисления через Azure, инструменты для разработчиков через GitHub, корпоративное сотрудничество через Office и Teams, анализ данных через Fabric. Бизнес, разрабатывающий решения ИИ, нуждается во всех этих возможностях, работающих вместе. Интегрированная платформа Microsoft создает такие издержки при переключении, что миграция к конкурентам становится экономически невыгодной. Эта корпоративная блокировка определит бизнес-ландшафт ИИ на десятилетия.

Несмотря на доминирование, Nvidia сталкивается с другим сценарием. В будущем появятся конкуренты в области ускорителей ИИ. Текущий рост оценки компании на 1000% отражает ее текущую центральность, но эта динамика может не сохраниться. При рыночной капитализации свыше 4 триллионов долларов Nvidia все больше напоминает макроэкономический индикатор, а не чистую историю роста.

Долгосрочная перспектива: где сосредоточено настоящее богатство

Решение Тиля говорит о том, что он ориентируется на многодецатилетний горизонт, а не на квартальные показатели. К 2035 году, когда ИИ станет по-настоящему встроен в повседневные бизнес-процессы, победителями не станут производители аппаратного обеспечения — ими станут компании, контролирующие, где работает ИИ, как он работает и кто платит за его использование.

Apple превратится в рынок, который обложит налогом каждое приложение ИИ, обслуживающее своих пользователей. Microsoft станет необходимой операционной системой для корпоративной разработки ИИ. Это не рискованные ставки на спекулятивные технологии — это позиции, основанные на понимании того, что контроль платформы и преимущества в распространении со временем накапливаются.

Этот подход также объясняет, почему Тиль, известный своей поддержкой нестандартных стратегий, выйдет из акции, которая остается самой популярной на рынке. Когда консенсус становится настолько единым, а позиции — настолько насыщенными, контр-стратегия распознает убывающую отдачу. Настоящая возможность лежит в другом — не в отказе от экспозиции в ИИ, а в переориентации с поставщиков на владельцев.

Инвестиционная стратегия в конечном итоге отражает фундаментальный принцип: максимизировать риск-скорректированную доходность, выявляя, где действительно накапливается ценность. Перемещение портфеля Тиля говорит о том, что в долгосрочной игре владение платформой важнее, чем производство инфраструктуры.