Акции Microsoft выросли на фоне продвижения инфраструктуры ИИ — но опасения по поводу оценки остаются

Недавняя торговая активность вызвала рост акций Microsoft в ответ на комментарии аналитиков из UBS, хотя за этим скрывается более сложная картина факторов роста и нарастающего давления на оценку. Недавний ралли технологического гиганта отражает оптимизм по поводу инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта, однако фундаментальные опасения остаются — оправдывает ли текущая цена будущие перспективы.

Аналитик UBS снизил целевую цену при сохранении рейтинга «Покупать»

Карл Кирстед, аналитик инвестиционного банка UBS, вызвал движение акций, пересмотрев свою целевую цену на Microsoft вниз до $600. Несмотря на это снижение, аналитик остается позитивным по отношению к акции, подразумевая потенциальную прибыль в 28% для инвесторов в течение следующих 12 месяцев. Такое смешанное сообщение — снижение цели при сохранении позитивной позиции — подчеркивает напряженность между искренним энтузиазмом к росту и осторожностью в оценке, которая сейчас охватывает сектор программного обеспечения.

Посещение команды UBS в Висконсине, по-видимому, дало достаточно уверенности для повышения прогноза по выручке за второй квартал 2026 года для облачного бизнеса Microsoft. Такое подтверждение со стороны институциональных инвесторов свидетельствует о настоящей уверенности в траектории расширения инфраструктуры компании.

Центры данных Fairwater стимулируют краткосрочный рост Azure

«Продолжающийся запуск» центров данных искусственного интеллекта Fairwater от Microsoft является ключевым катализатором оптимизма аналитиков. Два крупных объекта — один в Атланте (уже работает с октября) и другой в Висконсине (ожидается запуск в первом квартале 2026 года) — позиционируют Azure для значительного ускорения роста в ближайшем будущем. Эти инфраструктурные расширения напрямую решают проблему ограниченности мощностей дата-центров, которая мешала облачным провайдерам во время бума AI.

В рамках бизнес-архитектуры Microsoft сегмент Intelligent Cloud (в который входит Azure) занимает второе место по размеру, но значительно уступает по прибыльности. Этот сегмент показал операционную маржу в 42% против 58% у сегмента Productivity and Business Processes. Тем не менее, развитие бизнеса с такими маржами остается привлекательным для акционеров, особенно если Azure сможет использовать расширяющуюся мощность для захвата дополнительных рабочих нагрузок от корпоративных клиентов и разработчиков AI.

Завышенные оценки охлаждают энтузиазм на фоне переоценки сектора

Несмотря на позитивный импульс, решение Кирстеда снизить целевую цену отражает растущие опасения по поводу того, как сектор программного обеспечения переоценен по мере умерения энтузиазма инвесторов к искусственному интеллекту. Рыночная динамика указывает на критическую точку перегиба, когда оценки начнут сжиматься, несмотря на сохранение фундаментальных показателей.

Microsoft торгуется примерно по 32-кратной цене по прогнозируемой прибыли — мультипликатор, который становится все труднее оправдать при долгосрочных прогнозах роста прибыли около 14% в год. Математика особенно неблагоприятна при анализе капиталовложений: крупные расходы на инфраструктуру AI и расширение дата-центров расходуют свободный денежный поток с недостижимой скоростью. В настоящее время компания генерирует свободный денежный поток, равный всего 74% от отчетной чистой прибыли, что дает отношение цена/свободный денежный поток около 43.

Эта динамика выявляет главный парадокс для инвесторов Microsoft: компания вкладывает критические средства в инфраструктуру, которая теоретически должна обеспечить будущий рост, но эти же инвестиции в настоящее время размывают показатели денежной генерации, которые ранее оправдывали премиум-оценки.

Инвестиционное решение при конкурирующих сценариях

Вопрос для потенциальных акционеров сводится к фундаментальному выбору между двумя сценариями. Один сценарий подчеркивает, что расширение центров данных Fairwater и возможностей Azure будет стимулировать многолетний рост выручки, оправдывая текущие оценки как временные аномалии в иначе привлекательной истории роста. Другой сценарий предполагает, что даже при сильных операционных результатах оценка Microsoft по мультипликаторам 32-43 и свободному денежному потоку оставляет мало запаса прочности, если капитальные расходы не принесут пропорциональную отдачу.

Различие в этих взглядах объясняет, почему профессиональные инвесторы — даже такие оптимисты, как Кирстед — одновременно полны оптимизма по поводу фундаментальных показателей бизнеса и осторожны в оценке. Всплеск цены акций Microsoft отражает этот оптимизм по поводу краткосрочных катализаторов, однако продолжающаяся капиталоемкость компании и растущие мультипликаторы требуют от инвесторов тщательного взвешивания рисков исполнения перед вложением новых средств.