Как одно отклонение от основной философии Баффета обошлось Berkshire Hathaway в $16 миллиардов долларов нереализованных прибылей

История инвестиции Уоррена Баффета в 60 миллионов акций Taiwan Semiconductor Manufacturing является редким отклонением от дисциплинированных принципов, которые сделали Berkshire Hathaway компанией стоимостью триллион долларов. Всё началось в третьем квартале 2022 года как стратегическая позиция в ведущем мировом производителе чипов и развалилось за несколько месяцев, в конечном итоге став одним из самых значимых просчётов Баффета за последние десятилетия.

К первому кварталу 2023 года Berkshire полностью вышла из позиции. Последствия? Если бы компания Баффета сохранила даже свою первоначальную долю до середины 2026 года, эта инвестиция выросла бы примерно до 20 миллиардов долларов — нереализованный потенциальный доход в 16 миллиардов долларов, который продолжает расти.

Инвестиция, которая противоречила проверенной временем стратегии Баффета

Когда Баффет организовал покупку 60 060 880 акций TSMC за 4,12 миллиарда долларов в конце 2022 года, условия казались теоретически соответствующими его принципам. Рынок находился в медвежьей фазе, создавая ценовые дислокации. Taiwan Semiconductor Manufacturing позиционировалась как критический поставщик в новой революции искусственного интеллекта, а её технология chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) становилась важной инфраструктурой для центров обработки данных с GPU-ускорением.

Однако что-то фундаментально изменилось в мышлении Баффета. Вместо того чтобы придерживаться многолетнего срока удержания, который определял его крупнейшие победы, Оракул из Омахи совершил тактическую сделку. Позиция держалась примерно от пяти до девяти месяцев — срок, противоречащий всему, что представляла его инвестиционная философия.

Понимание основы инвестиционной стратегии Баффета

Чтобы понять, насколько необычным был этот случай с TSMC, важен контекст. Баффет построил 6 100 000% совокупной доходности Berkshire Hathaway под своим руководством, придерживаясь нескольких непреложных принципов.

Первым был его непоколебимый долгосрочный настрой. Вместо того чтобы пытаться таймировать рынок или гоняться за квартальной прибылью, Баффет покупал доли в качественных бизнесах с явным намерением держать их десятилетиями. Он понимал, что на фондовых рынках происходят циклические спады, но периоды расширения значительно превосходят сокращения. Высококлассные компании накапливают богатство на длительных временных интервалах.

Баффет был также одинаково дисциплинирован в отношении оценки стоимости. Он предпочитал приобретать исключительный бизнес по разумной цене, а не посредственную компанию по предполагаемой выгодной цене. Это означало бездействовать во время бычьих рынков, терпеливо ожидая дислокаций перед вложением капитала.

Конкурентные преимущества имели огромное значение. Баффет тяготел к лидерам отраслей с защищёнными рыночными позициями — компаниям, чьи преимущества были устойчивыми и сопротивлялись эрозии. Доверие было ещё одним краеугольным камнем. Он отдавал предпочтение бизнесам, на которые полагались клиенты, понимая, что доверие строится годами, а разрушается за мгновение.

Наконец, его привлекали возвраты капитала через дивиденды и программы выкупа акций. Эти механизмы соотносили стимулы менеджмента с долгосрочной ценностью, а не с краткосрочной манипуляцией акциями.

Почему ставка на Taiwan Semiconductor оказалась ошибочной

Позиция по TSMC начала разваливаться в четвёртом квартале 2022 года, когда Berkshire продала 86% своей доли. К первому кварталу 2023 года компания полностью ликвидировала всё.

Объяснение Баффета оказалось поучительным: «Мне не нравится её расположение, и я переоценил это». Вероятной причиной стал Закон о чипах и науке (CHIPS and Science Act), принятый в 2022 году при администрации Байдена. Этот закон направлен на поддержку внутреннего производства полупроводников через субсидии и стимулы. Одновременно Вашингтон ввёл ограничения на экспорт передовых AI-чипов в Китай.

Баффет выразил опасение, что Тайвань — остров с напряжёнными геополитическими отношениями — может столкнуться с ограничениями экспорта или операционными проблемами, сопоставимыми с теми, что испытывают американские производители. Риск расположения, казалось, превзошёл качество бизнеса.

Однако время выхода оказалось чрезвычайно неудачным. По мере развития 2023 года спрос на GPU Nvidia со стороны разработчиков искусственного интеллекта стал неукротимым. Мощности по производству CoWoS у TSMC расширялись агрессивно, чтобы удовлетворить этот спрос. Компания превратилась в ключевого бенефициара революции ИИ, а не в периферийного игрока.

Упущенный рост: ascent TSMC после выхода Berkshire

К июлю 2025 года Taiwan Semiconductor Manufacturing вошла в клуб компаний с рыночной капитализацией более триллиона долларов — это достижение принадлежит всего лишь около дюжины публичных компаний по всему миру.

Математическая реальность фиксирует потенциальную упущенную выгоду. Исходная позиция Баффета в 60 миллионов акций, если бы она осталась нетронутой, выросла бы с 4,12 миллиарда долларов примерно до 20 миллиардов долларов к январю 2026 года — что составляет нереализованный доход в 16 миллиардов долларов.

Ирония ещё глубже. Рост TSMC подтвердил первоначальную логику Баффета. Компания оказалась именно той, что он и определил: отраслевым лидером, расположенным в эпицентре революции искусственного интеллекта. Apple, Nvidia, Broadcom, Intel и Advanced Micro Devices остались ключевыми клиентами, чьи GPU и вычислительные требования продолжали расти.

Что изменилось, так это не фундаментальное качество TSMC. Скорее, Баффет позволил внешним факторам — особенно опасениям по поводу геополитического расположения — превзойти его основное правило долгосрочного удержания, несмотря на рыночный шум.

Уроки для долгосрочных инвесторов

Эпизод с TSMC показывает, как даже самые дисциплинированные инвесторы иногда отходят от своих рамок под воздействием эмоций или ощущаемой срочности. Закон о чипах и ограничения на экспорт в Китай казались неминуемой угрозой, требующей немедленных действий. Но они оказались недостаточными, чтобы остановить внутренний бизнес-импульс TSMC.

Для нового руководителя Berkshire Грега Абеля урок ясен: строгое следование проверенным принципам Баффета — самый надёжный путь вперёд. Долгосрочный настрой — не рекомендация, а механизм, с помощью которого накапливается исключительное богатство.

Потеря в 16 миллиардов долларов служит дорогим напоминанием о том, что даже легендарные инвесторы иногда совершают ошибки, нарушая свою основную философию. Но именно эти ошибки подтверждают важность дисциплины. Рынки вознаграждают терпение; они наказывают панические выходы, маскирующиеся под разумное управление рисками.