Когда центральные банки действуют синхронно: эпоха доллара переосмыслена по-новому

Эра безоговорочного доминирования доллара заканчивается. Но это происходит не так, как предсказывала традиционная экономическая теория. То, что разворачивается сейчас, — это скоординированный сдвиг политики — впервые за 15 лет, когда Вашингтон и Токио совместно его реализуют. В прошлую пятницу Федеральный резерв Нью-Йорка предпринял шаг, который всё сигнализирует: они позвонили основным дилерам с запросами котировок USD/JPY. Это не случайный мониторинг. Это проверка ставки — технический шаг, предшествующий вмешательству на валютном рынке. В последний раз США и Япония действовали синхронно в таком масштабе в 2011 году, после кризиса на Фукусиме. Центробанки не активируют этот протокол, если системный стресс уже не присутствует.

Математика политики за поворотом

Почему эти два финансовых центра сейчас согласованы? Япония сталкивается с инфляционной спиралью, которую она не может контролировать без более сильной йены. Администрация Трампа нуждается в более низких доходностях по долгосрочным облигациям, чтобы рефинансировать американский долг без дестабилизации рынков казначейских облигаций. На первый взгляд, это разные проблемы. Но они указывают на один общий знаменатель: доллар должен ослабнуть. Данные бросаются в глаза всем. Индекс доллара США опустился ниже 96 — достигнув четырехлетних минимумов. Доходность 40-летних государственных облигаций Японии составляет 4,24%, что не наблюдалось с 2007 года. Между тем, у правительства США есть крайний срок для закрытия правительства — 30 января, а возможное назначение нового председателя ФРС может быть объявлено уже на этой неделе. Это не совпадения, наложенные друг на друга. Это переменные в едином политическом уравнении.

Рынки уже переоценивают всё

Падение индекса доллара не происходит изолированно. Когда мировая резервная валюта ослабевает, все активы, номинированные в долларах, должны быть переоценены. Золото и серебро достигают рекордных максимумов? Это не спекуляция. Это сигнал рынка о структурном сдвиге в оценке активов, основанных на долларе. Кэрри-трейд — когда инвесторы заимствуют дешёвую йену для покупки более доходных активов в других местах — становится критической точкой давления. Быстрое укрепление йены вынуждает к насильственному развороту этих позиций. Ликвидность быстро иссякает. Рискованные активы продаются в первую очередь, и ущерб распространяется по взаимосвязанным рынкам быстрее, чем политики успевают реагировать.

Два этапа этого сдвига

Краткосрочная реальность: этот ребалансинг явно настроен на медведя. Разворот кэрри-трейда создает хаос. Волатильность растет. Инвесторы ищут наличные. Это неудобно, но необходимое трение.

Но взглянем на полгода — двенадцать месяцев. В среднесрочной перспективе этот сдвиг становится основой для того, что давно понимают сторонники криптовалют: слабый доллар — это ключевой макрофон для альтернативных средств сохранения стоимости. Тезис о биткоине основан именно на этом сценарии — доллар теряет доверие как резервная валюта. Вы не получите выгоду без прохождения через хаос снизу вверх.

Что сейчас реально на столе

Немедленный фокус сосредоточен на трех вещах: следующих шагах FOMC, сроках назначения нового председателя Федеральной резервной системы и траектории Индекса доллара. Вера в доллар как непоколебимую глобальную резервную валюту больше не размывается постепенно. Трещины видны в данных в реальном времени и в координации политики. Хотите вы признать этот сдвиг или отвергнуть его как театрализованный рынок, переоценка уже идет. Рынки будут двигаться независимо от этого.