Плохая волна начала обрушилась на сектор программного обеспечения США под воздействием ИИ

Рынок программного обеспечения в США переживает очень сложное начало года, поскольку действия в области искусственного интеллекта меняют весь инвестиционный ландшафт. По мнению экспертов рынка, стремительное падение акций традиционного программного обеспечения происходит на фоне того, что Nasdaq всё ещё приближается к историческим максимумам, создавая заметное противоречие между макроэкономической производительностью и результатами отдельных компаний.

Столкновение между традиционным SaaS и новым AI-технологиями

На прошлой неделе компании SaaS (Software as a Service) понесли значительные убытки. Основной фактор, по мнению аналитиков, — запуск Claude — мощной платформы AI, предоставляющей ранее недоступные возможности в обработке данных и автоматизации. Появление Claude стало поворотным моментом, вызвавшим явное расхождение в эффективности между традиционными компаниями и теми, кто инвестирует в инфраструктуру AI.

Расшифровка драйверов роста программного обеспечения за последнее десятилетие

Чтобы лучше понять текущую ситуацию, необходимо вспомнить ключевые факторы, которые способствовали бурному развитию отрасли программного обеспечения за последние десять лет. Во-первых, низкие процентные ставки позволили инвесторам применять минимальную ставку дисконтирования, максимизируя стоимость будущих денежных потоков — идеальные условия для быстрорастущих компаний в сфере программного обеспечения. Во-вторых, модель SaaS обеспечивает привлекательную маржу и высокий уровень удержания клиентов, что позволяет компаниям строить долгосрочные истории роста. В-третьих, волна перехода в облако открыла новые возможности для роста поставщиков программного обеспечения.

Объединив эти три фактора, компании SaaS с высоким ростом и привлекательной ARR (Annual Recurring Revenue) могут получать оценки в диапазоне от 15 до 30 раз, даже не достигнув прибыли. Это совершенно иная ценовая модель по сравнению с традиционными отраслями.

Переформатирование: инвестиции смещаются в инфраструктуру AI

Однако начало эпохи AI полностью изменило эти правила. Благодаря мощным инструментам AI, маржинальные издержки многих программных функций снизились почти до нуля, что разрушает традиционную экономическую модель. Инвесторы наблюдают явную миграцию капитала с приложений SaaS на более фундаментальные области: инфраструктуру AI, вычислительную мощность, чиповые технологии и платформенные модели.

Этот тренд показывает, что независимо от того, насколько снизятся цены на акции программного обеспечения или насколько сильным будет падение, в настоящее время нет особых причин сохранять позиции в традиционных акциях программного обеспечения.