Почему Бёрнштейн осмелился предсказать, что к концу года цена BTC достигнет 150 тысяч долларов, несмотря на то, что биткойн ETF потерял отметку в триллион?

По состоянию на 10 февраля, согласно последним данным рынка Gate, цена биткоина временно составляет 69 000 долларов, продолжая недавний нисходящий тренд. Общие активы американского спотового ETF на биткоин опустились ниже психологической отметки в 100 миллиардов долларов, сейчас они составляют всего 99,16 миллиарда долларов.

IBIT от BlackRock занимает первое место по объему держания — 76,52 тысячи BTC, Fidelity (FBTC) держит 19,84 тысячи BTC, а бывший лидер Grayscale (GBTC) — 15,96 тысячи BTC.

Рыночные данные по BTC ETF

Настроения на рынке явно подавлены. За последнюю неделю общая рыночная капитализация криптовалют снизилась с пика в 3,11 триллиона долларов до 2,64 триллиона долларов.

Волатильность высокая: за последние 24 часа биткоин вызвал ликвидацию позиций на сумму около 125 миллионов долларов, при этом доминируют длинные позиции.

Анализ карты ликвидаций Gate по паре BTC/USDT показывает, что при падении цены биткоина до примерно 67 948 долларов сумма ликвидированных длинных позиций может превысить 251 миллион долларов; при росте до примерно 71 548 долларов сумма ликвидаций коротких позиций составит около 119 миллионов долларов.

Динамика институтов

Несмотря на общий спад рынка, активность институциональных участников не прекращается. Компания MicroStrategy на прошлой неделе вновь увеличила свои запасы биткоинов на 1142 монеты, доведя их общее количество до 714 644 BTC.

В то же время маркет-мейкер Jump Trading продолжает предоставлять ликвидность для платформ предсказательных рынков в обмен на небольшие доли акций Kalshi Inc. и Polymarket, что свидетельствует о том, что традиционные финансовые институты продолжают искать новые пути входа в криптоотрасль.

Особое внимание заслуживает соглашение между Jump и Polymarket: доли будут увеличиваться со временем в зависимости от торгового объема, предоставляемого на американском рынке. Такая инновационная модель сотрудничества может принести новые решения по обеспечению ликвидности в отрасли.

Основные аргументы Бёрнштейна

На фоне общего пессимизма на рынке исследовательская и брокерская компания Бёрнштейн опубликовала необычно оптимистичный отчет, в котором утверждается, что текущий откат — это «самый слабый медвежий рынок в истории биткоина».

Отчет подготовлен аналитиком Гаутамом Чхугани и ясно показывает, что «недавняя ценовая слабость отражает кризис доверия, а не наличие каких-либо системных дефектов».

Команда Бёрнштейна отмечает, что в отличие от традиционных медвежьих циклов, в текущем периоде не произошло крупных банкротств, скрытых кредитов или системных сбоев.

Наоборот, усиливается синергия институтов, что обусловлено благоприятной политической обстановкой, ростом внедрения спотовых ETF на биткоин, увеличением корпоративных инвестиций и участием крупных управляющих активами.

Опровержение основных опасений

В ответ на широко распространенные опасения по поводу биткоина, отчет Бёрнштейна последовательно их опровергает. В частности, по поводу того, что биткоин показывает слабые результаты по сравнению с золотом, аналитики считают, что биткоин по-прежнему остается чувствительным к ликвидности рисковым активом, а не зрелым убежищем.

Отмечается, что ужесточение финансовой среды и высокие ставки сосредоточили доходность в нескольких классах активов, таких как драгоценные металлы и акции, связанные с искусственным интеллектом.

Что касается опасений, что искусственный интеллект может снизить актуальность биткоина, Бёрнштейн придерживается противоположной точки зрения. Они считают, что блокчейн и программируемые кошельки идеально подходят для новой «агентной» цифровой среды, поскольку автономное программное обеспечение требует глобальных, машиночитаемых финансовых путей.

Также умеренно оценивается угроза квантовых вычислений. В отчете признается, что потенциальные криптографические угрозы будущего заслуживают внимания, однако подчеркивается, что биткоин не является единственной областью, подверженной этим рискам.

Уникальный аналитический взгляд

Особое внимание уделяется структурным рискам корпоративных держателей биткоинов. В отчете отмечается, что крупные компании, такие как MicroStrategy, создали долговую структуру, способную выдержать долгосрочные падения, например, через выпуск привилегованных акций.

Аналитики считают, что за исключением падения цены биткоина до 8000 долларов и его сохранения в течение пяти лет, баланс этих компаний не потребует реструктуризации. Такой сценарий кажется маловероятным в текущих условиях.

Что касается опасений о возможных продажах майнерами, в отчете отмечается, что майнеры уже снизили давление за счет диверсификации бизнеса, в частности, перепрофилировав электросетевые активы под спрос со стороны дата-центров искусственного интеллекта.

Потоки капитала и рыночные разногласия

Несмотря на то, что общие активы ETF на биткоин опустились ниже 100 миллиардов долларов, потоки капитала показывают сложную картину. Во вторник зафиксирован чистый отток в размере 272 миллиона долларов из спотовых биткоин ETF.

Этот отток связан с тем, что текущая цена биткоина ниже средней стоимости открытия позиций ETF — 84 000 долларов. Однако аналитики считают, что это вряд ли вызовет масштабные дальнейшие распродажи ETF.

Аналитик ETF Nate Geraci отметил: «Я предполагаю, что большинство спотовых биткоин ETF в любом случае останутся без изменений».

Генеральный директор институционального поставщика ликвидности B2C2 Thomas Restout также отметил, что институциональные инвесторы в ETF обычно обладают большей устойчивостью к стрессам. Однако он намекнул, что институциональные средства могут переключаться на on-chain торговлю.

Перспективы и прогнозы

Основной прогноз отчета Бёрнштейна — при улучшении условий ликвидности биткоин восстановит рост и к концу 2026 года достигнет 150 000 долларов.

Аналитики считают, что инфраструктура ETF и корпоративные каналы финансирования уже подготовлены для притока капитала при улучшении ликвидности в будущем.

Генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли предложил альтернативную точку зрения: снижение цены биткоина ниже 70 000 долларов воспринимается разными участниками рынка по-разному: долгосрочные держатели становятся более осторожными, а институциональные инвесторы рассматривают это как возможность для повторного входа.

Технические аналитики расходятся во мнениях о краткосрочной динамике. Некоторые считают, что технические индикаторы указывают на дальнейшее снижение, а некоторые полагают, что «истинный дно» может сформироваться только при падении биткоина ниже 50 000 долларов.

Итог

На фоне смены настроений на рынке, внимание институциональных инвесторов сосредоточено на следующем цикле. Когда 10 февраля цена биткоина колебалась около 69 000 долларов, данные биржи Gate показывали, что за последние 24 часа из спотовых BTC было зафиксировано чистое поступление в размере 10 миллионов долларов.

Компания MicroStrategy на прошлой неделе приобрела 1142 BTC по цене около 78 815 долларов за монету, подтверждая свою долгосрочную стратегию. В то же время, активы IBIT от BlackRock в размере 76,52 тысячи BTC остаются стабильными и служат важным стабилизирующим фактором на рынке.

С января 2024 года, когда начался торговый запуск спотового ETF на биткоин, чистый приток составил 68918 BTC на сумму 55 миллиардов долларов. За этими цифрами стоит постепенное, но уверенное принятие биткоина как нового класса активов в традиционном финансовом мире.