Секретная стратегия Microsoft в игре искусственного интеллекта: почему у нее больше козырей, чем вы думаете

Пока сектор программного обеспечения страдает от страхов по поводу ИИ, недавнее снижение акций Microsoft на самом деле скрывает важную вещь. Да, ETF iShares Expanded Tech-Software упал более чем на 13% с конца января, и инвесторы напуганы тем, что искусственный интеллект может разрушить всю экосистему облачного программного обеспечения. Но вот что большинство упускает: у Microsoft, возможно, есть самое главное чит-код, встроенный прямо в бизнес-модель.

Паника в секторе программного обеспечения против реальности Microsoft

Текущая распродажа логична для многих компаний облачного программного обеспечения. Если ИИ действительно сможет обеспечить внутреннюю разработку вместо подписочных инструментов — так называемая революция «вибро-кодинга», когда естественный язык заменяет традиционное программирование — то тысячи компаний сталкиваются с экзистенциальной угрозой. Особенно это тревожно, потому что сектор SaaS исторически работал на очень высоких мультипликаторах прибыли, при этом сжигал наличные на компенсации в виде акций, часто показывая бухгалтерские убытки.

Но Microsoft — не типичная софтверная компания, тонущая в красной зоне. Технологический гигант занимает промежуточное положение среди «Великолепной Семерки», показывая реочную прибыльность, в то время как другие остаются убыточными по GAAP. Тем не менее, акции упали на 26% с недавнего пика, стерев примерно триллион долларов рыночной стоимости. Инвесторы, похоже, уверены, что компания тратит слишком много денег на инфраструктуру ИИ без гарантированных возвратов.

Рост Azure и преимущество OpenAI

Некоторые скептики связывают это с резким ростом капитальных затрат Microsoft до 37,5 миллиарда долларов — на 66% больше по сравнению с прошлым годом. На первый взгляд это выглядит тревожно: компания тратит много на GPU и чипы с коротким сроком службы, что сокращает свободный денежный поток.

Но цифры рисуют другую картину. Выручка выросла на 17% до 81,3 миллиарда долларов, благодаря впечатляющему росту Azure на 39%. Скорректированная прибыль выросла на 24% до 4,14 доллара на акцию, оба показателя превзошли ожидания аналитиков. Что важнее, руководство подчеркнуло, что спрос клиентов на ИИ-сервисы все еще превышает предложение. Это говорит о том, что инфраструктурные расходы — не безрассудная спекуляция, а попытка справиться с растущим спросом.

Azure — это основа амбиций Microsoft в области ИИ, ожидается рост на 37-38% в следующем квартале. Это премиальный рост для бизнеса с высокой маржой.

Почему традиционные метрики не отражают истинное преимущество Microsoft

Вот где становится очевиден настоящий чит-код. Если правы скептики, что ИИ разрушит сектор программного обеспечения, то OpenAI и подобные стартапы станут очень ценными. Microsoft владеет 27% OpenAI, оцененной в 135 миллиардов долларов и продолжающей расти. Сообщается, что Amazon рассматривает инвестиции в 50 миллиардов долларов, а Nvidia планирует крупнейшее в истории вложение в OpenAI. Это не случайность — рынок показывает, куда движется ценность ИИ.

Microsoft также вложил до 5 миллиардов долларов в Anthropic и уже видит реальные бизнес-результаты. Компания отметила, что Anthropic стал драйвером роста коммерческих заказов на 23% в прошлом квартале.

Подумайте о арсенале Microsoft: корпоративное программное обеспечение, облачная инфраструктура через Azure, платформа для кодирования GitHub, крупная доля в OpenAI и теперь значительные отношения с Anthropic. Хотя критики утверждают, что внутренние продукты, такие как Copilot, показали низкую эффективность, Microsoft выстроил структуру, которая позволяет выигрывать практически при любом сценарии развития ИИ. Такой многоаспектный подход большинство конкурентов просто не сможет повторить.

В настоящее время у компании есть обязательства по коммерческим контрактам на сумму 625 миллиардов долларов. Хотя OpenAI составляет 45% из этих 282 миллиардов долларов, у Microsoft все равно есть 350 миллиардов долларов, идущих от других корпоративных клиентов. Перевод: компания не зависит от какого-то одного сценария ИИ для успеха.

Инвестиционная привлекательность после распродажи

Метрики оценки показывают, что рынок среагировал чрезмерно. Microsoft торгуется по цене- прибыли всего 25 — даже дешевле, чем индекс S&P 500. Ожидается, что рост выручки останется в высоких однозначных числах минимум на несколько кварталов вперед, с возможностью двузначного расширения.

Недавняя распродажа создает привлекательную точку входа для инвесторов, которые понимают, что диверсифицированное позиционирование Microsoft и множество путей к росту за счет ИИ представляют собой иной профиль риска, чем у типичных софтверных компаний. Несмотря на реальные опасения по поводу разрушения сектора, Microsoft кажется уникально подготовленной к получению выгоды независимо от того, какой сценарий развития ИИ в итоге реализуется.