Рост Microsoft сталкивается с неожиданным спадом на фоне проблем в области облачных вычислений

Когда Microsoft в конце января 2026 года опубликовала результаты второго финансового квартала, рынок столкнулся с загадочным разрывом. Гигант программного обеспечения представил впечатляющие ключевые показатели: квартальная выручка в размере 81,3 миллиарда долларов (рост на 17% по сравнению с прошлым годом), а разбавленная прибыль на акцию выросла на 60% до 5,16 долларов. Операционная прибыль увеличилась на 21% до 38,3 миллиарда долларов. По любым традиционным меркам эти показатели превзошли ожидания аналитиков. Однако акции пережили худший день с марта 2020 года, резко снизившись, поскольку инвесторы проигнорировали новости.

Этот парадокс отражает фундаментальный сдвиг в том, как Уолл-стрит оценивает Microsoft и её технологических конкурентов. Чистая прибыльность уже не удовлетворяет рыночный аппетит при оценке инвестиций в искусственный интеллект. Вместо этого инвесторы сосредоточены на том, приносит ли масштабное расходование капитала компании пропорциональную отдачу.

Основная проблема: инвестиционные расходы опережают рост выручки

Здесь кроется напряженность, которая вызвала резкое снижение оценки Microsoft. Капитальные затраты компании взлетели на 66% по сравнению с прошлым годом, достигнув 37,5 миллиарда долларов — превысив прогнозы аналитиков, ожидавших 36,2 миллиарда. Эта ошеломляющая цифра отражает агрессивные ставки компании на инфраструктуру ИИ, дата-центры и связанные с ними технологические развертывания.

Однако при попытке монетизировать эти инвестиции результаты разочаровали. Azure, облачный сервис Microsoft и основной получатель спроса на ИИ, вырос на 38%. На первый взгляд, этот рост кажется солидным. Однако при более внимательном анализе картина усложняется: квартал к кварталу замедление было заметным, а консенсус аналитиков ожидал ещё более сильного импульса. Руководство прогнозирует рост облачных доходов на текущий квартал в пределах 37–38%, что дополнительно сигнализирует о стабилизации, которая оказалась менее впечатляющей для рынка.

Получившееся уравнение тревожит инвесторов: миллиарды, потраченные на капиталовложения, сочетаются с замедлением роста облачных доходов, что указывает на расширяющийся разрыв между расходами и отдачей. Инвесторы ожидали более быстрых и заметных результатов.

Когда технологические гиганты сталкиваются с одинаковым давлением

Положение Microsoft отражает более широкие тенденции среди «Великолепной Семёрки» — технологических компаний, которые доминировали на рынке в последние годы. Все семь компаний участвуют в острой гонке за создание самой передовой инфраструктуры ИИ, стремясь захватить доминирование на одном из самых прибыльных технологических рынков.

Эта конкурентная гонка создала необычную динамику на рынке. В тот же день, когда Microsoft объявила о своих результатах, Meta Platforms выросла более чем на 10% после повышения прогноза продаж до 53,5–56,5 миллиарда долларов, превысив консенсус в 51,4 миллиарда. Контраст был очевиден: Meta превзошла ожидания, а Microsoft разочаровала. В нынешней ситуации, когда доминирует энтузиазм вокруг ИИ, превышение ожиданий стало минимальным требованием.

Общая правда в том, что все акции, связанные с ИИ, теперь сталкиваются с жестким барьером эффективности. Пропуск ожиданий — даже при сильных абсолютных результатах — может привести к значительным санкциям со стороны акционеров. Это создает давление на все крупные технологические компании постоянно превосходить прогнозы Уолл-стрит, что становится особенно сложно при замедлении темпов роста.

Структурная проблема устойчивого роста

Падение акций Microsoft отражает важное понимание современной технологической инвестиционной политики. Когда компании вкладывают десятки миллиардов в новые технологии, такие как инфраструктура ИИ, рынки требуют быстрого проявления доходов и прибыли. Терпение, характерное для ранних циклов внедрения технологий, исчезло.

Для Microsoft эта проблема особенно остра. Компания вложила огромные ресурсы в расширение Azure, делая ставку на то, что спрос на ИИ обеспечит устойчивый двузначный рост. Однако даже рост на 38% — по историческим меркам, впечатляющий результат — теперь кажется недостаточным для удовлетворения ожиданий рынка. Разрыв между уровнем инвестиций и немедленными доходами стал центральной точкой беспокойства инвесторов.

Кроме того, конкуренция означает, что ни одна компания не может позволить себе приостановить или сократить капиталовложения без риска отставания от конкурентов. Microsoft должна продолжать агрессивные инвестиции, но рынок теперь сомневается, сможет ли текущий уровень расходов когда-либо оправдать соответствующую отдачу.

Что это означает в будущем

Падение Microsoft служит предостережением о несогласованных ожиданиях в эпоху бумов ИИ. Компания успешно реализовала операционные планы — выручка росла, прибыль увеличивалась, разворачивались инфраструктурные проекты облака. Однако операционный успех оказался недостаточным, когда нарратив вокруг инвестиций в ИИ стал отрываться от традиционных показателей оценки.

Для инвесторов, рассматривающих акции Microsoft, недавняя волатильность подчеркивает важный принцип: в современных технологических рынках превышение исторических ориентиров уже недостаточно. Компании нужно не просто показывать хорошие результаты, а превосходить все более амбициозные прогнозы. Опыт Microsoft показывает, что даже доминирующие и прибыльные технологические лидеры сталкиваются с давлением на оценку при явных признаках замедления роста, независимо от абсолютных уровней прибыли.

Теперь инвесторам предстоит решить, ускорится ли рост облачных доходов Azure, оправдывая уровни капиталовложений, или же снижение оценки рынка отражает более устойчивую переоценку потенциала роста Microsoft.