Почему Meta остается скрытой выгодой в Великолепной Семерке несмотря на десятилетие огромных прибылей

Meta Platforms остается одной из самых противоречивых историй успеха в истории технологий. С момента IPO в 2012 году компания показала невероятные доходы — за последние десять лет рост составил 577%, — однако продолжает торговаться с существенной скидкой по сравнению с её «Великолепной Семеркой». Эта ценовая загадка представляет интересную возможность для инвесторов, которые понимают, что более широкий рынок, похоже, упустил из виду.

Компания сталкивалась с постоянными препятствиями: регуляторным давлением, бойкотами, штрафами на миллиарды долларов и критикой в адрес дизайна продуктов и стратегических инициатив, таких как метавселенная. Несмотря на эти вызовы, Meta постоянно вознаграждает акционеров значительными доходами. Последний отчет о доходах продемонстрировал эту устойчивость: акции выросли на 10,4%, когда компания объявила впечатляющие финансовые показатели: выручка достигла 59,9 миллиарда долларов — рост на 24%, а операционная прибыль увеличилась на 6% до 24,7 миллиарда долларов. Прогноз руководства оказался не менее убедительным: ожидается, что выручка за первый квартал составит от 53,5 до 56,5 миллиарда долларов, что соответствует темпам роста около 30% — самым быстрым за последние пять лет.

Парадокс оценки, который никто, похоже, не понимает

С учетом налоговых расходов чистая прибыль Meta за прошлый год составила 74,7 миллиарда долларов, что соответствует прибыли на акцию в 29,04 доллара. Это дает коэффициент цена-прибыль (P/E) всего 25,4 — ниже чем у S&P 500 (28,1) и значительно дешевле всех остальных участников «Великолепной Семерки». Скидка превышает 20% по сравнению с такими компаниями, как Nvidia, несмотря на то, что Meta сейчас растет быстрее всех, кроме самой Nvidia.

Это ценовое расхождение противоречит логике. Исторически Meta торговалась примерно по 26-кратному соотношению прибыли при среднем темпе роста выручки 23%. Найти другую компанию такого масштаба, которая так стабильно росла при таких скромных оценках, практически невозможно. Рынок, похоже, не знает, как правильно оценить Meta, и то же самое касается Alphabet — другого гиганта цифровой рекламы, который до недавних пор торговался по аналогично заниженным мультипликаторам, несмотря на доминирующее положение на рынке.

Экономическая рва, оправдывающая более высокие оценки

И Meta, и Alphabet построили два из самых широких экономических рвов в мире, благодаря лидирующим маржам и высокой прибыли. Они фактически превратили цифровую рекламу в игру для двух игроков, однако рынок относится к ним как к обычным компаниям. Это фундаментальный разрыв в том, как Уолл-стрит применяет модели оценки.

Вот важное отличие: в то время как Meta и Alphabet управляют платформами, основанными на программном обеспечении, они торгуются с существенной скидкой по сравнению с традиционными SaaS-компаниями, которые оцениваются по мультипликаторам на выручку, а не на прибыль. Однако у Meta и Alphabet есть что-то, что, возможно, более устойчиво, чем подписное программное обеспечение — платформы с миллиардами ежедневных активных пользователей, проводящих часы в их сервисах, а также системы рекламной аналитики, которые генерируют огромную высокомаржинальную прибыль практически без значительной конкуренции.

Эти компании доказали, что могут сохранять ценовую власть, реинвестировать в конкурентные преимущества, такие как инструменты рекламы на базе ИИ, и продолжать расширять маржу, несмотря на отдельные стратегические инвестиции. Последний отчет о доходах подчеркнул прогресс Meta в области рекламы на базе ИИ, что повысило как точность таргетинга, так и возможности измерения — именно такой конкурентный преимущество оправдывает премиальные оценки.

Почему недооценка становится активом для долгосрочных инвесторов

Общепринятая мудрость говорит, что более высокая оценка акций выгодна инвесторам. Однако Уоррен Баффет высказал контринтуитивную точку зрения, которую стоит учитывать: когда цены на акции остаются низкими, инвесторы могут накапливать акции по привлекательной цене, а компании — эффективно выкупать свои акции. Для акционеров Meta умеренная мультипликатор стоимости создает сочетание огромных доходов и защиты от снижения стоимости в случае рыночных коррекций.

Тот факт, что Meta продолжает оставаться недооцененной и неправильно понимаемой относительно своей фундаментальной силы и траектории роста, создает благоприятную среду для терпеливых инвесторов. В отличие от переоцененных акций, склонных к резким коррекциям, текущий коэффициент цена-прибыль Meta оставляет пространство для расширения мультипликатора по мере того, как рынок постепенно признает устойчивые конкурентные преимущества компании.

Обратимся к историческим примерам: Netflix и Nvidia, включенные в профессиональные рекомендации в 2004 и 2005 годах соответственно, принесли доходность свыше 450 000% и 1 170 000% соответственно. Обе компании сталкивались с скепсисом относительно своих бизнес-моделей, прежде чем заслужить премиальные оценки, соответствующие их росту и доминированию на рынке. Траектория Meta указывает на схожие сценарии — компания, которая по сути сильнее своей текущей оценки, ожидает, когда участники рынка пересчитают свои ожидания.

Перспективы инвестирования

Комбинация стабильного роста, мощных конкурентных преимуществ, разумной оценки и значительных денежных потоков создает асимметричный профиль риска и доходности, выгодный инвесторам с многолетним горизонтом. Компания превратилась из спорной истории роста в прибыльный бизнес, который стратегически реинвестирует в ИИ, инфраструктуру и новые продукты, одновременно возвращая капитал акционерам.

Будет ли рынок в конечном итоге переоценивать Meta вверх — зависит от дальнейшего операционного исполнения и настроений инвесторов. Однако текущая оценка кажется несоответствующей фундаментальному качеству компании, темпам роста и прибыльности. Для инвесторов, ориентированных на ценность, возможность, которую предоставляет недооценка Meta — особенно в контексте её положения в «Великолепной Семерке» — говорит о том, что терпение может принести щедрые награды в ближайшие годы.