Коэффициенты Cocoa растут на закрытии коротких позиций на фоне продолжающихся облаков переизбытка

Рынок какао на этой неделе получил некоторое облегчение благодаря техническим факторам, которые обеспечили кратковременное облегчение. Мартовский контракт ICE NY на какао вырос на 27 пунктов (+0,65%), а мартовский лондонский контракт — на 29 пунктов (+1,01%), поскольку ослабление доллара вызвало умеренное закрытие коротких позиций среди трейдеров. Однако под этим краткосрочным отскоком продолжают висеть тучи глобального избытка и падающего спроса, что оказывает сильное давление на котировки какао и сохраняет среднесрочный прогноз явно медвежьим.

Давление продаж, охватившее фьючерсы на какао, было неумолимым. Лондонский контракт на какао достиг минимума за 2,25 года всего за несколько дней, а нью-йоркский — минимум за 2 года по ближайшим поставкам на прошлой неделе. Этот резкий спад отражает фундаментальный дисбаланс между тем, что производит мир, и тем, что потребители действительно хотят покупать.

Избыток и снижение спроса нависли над какао

Три основных негативных фактора создают значительные препятствия для рынка какао. Во-первых, обильные глобальные запасы создают давление со стороны производства. StoneX прогнозирует мировой избыток какао в сезоне 2025/26 в размере 287 000 тонн, а в 2026/27 ожидается еще один избыток в 267 000 тонн. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что свидетельствует о продолжающемся накоплении запасов.

Со стороны спроса ситуация не менее тревожная. Любители шоколада выступили против высоких цен, что создает значительный спад спроса. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о шокирующем снижении объема продаж какао на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, объясняя это слабым спросом на рынке и переходом к более прибыльным сегментам продукции. Урон ощущается во всех крупных регионах переработки. Европейские переработки какао снизились на 8,3% по сравнению с прошлым годом в четвертом квартале и составили 304 470 тонн — хуже ожидаемого снижения на 2,9% и самое слабое четвертое квартальное выполнение за 12 лет. Азиатские переработки снизились на 4,8% до 197 022 тонн, а переработки в Северной Америке едва выросли на 0,3% до 103 117 тонн. Эти цифры рисуют картину глобальной шоколадной индустрии в состоянии сокращения.

Урожаи в Западной Африке добавляют еще один слой давления. Группа Tropical General Investments подчеркнула, что благоприятные условия для выращивания в Западной Африке позволяют планировать хороший урожай какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, при этом фермеры отмечают более здоровые и крупные pod’ы по сравнению с прошлым годом. Mondelez отметил, что текущий запас какао в Западной Африке на 7% превышает средний за пять лет и значительно выше прошлогоднего урожая. Основная кампания в Кот-д’Ивуаре уже началась, и фермеры выражают оптимизм, что дополнительное предложение, скорее всего, поступит на мировой рынок, несмотря на слабый спрос.

Краткое облегчение от закрытия коротких позиций против растущих запасов

Небольшой рост на этой неделе был вызван классическим техническим явлением: закрытием коротких позиций в условиях ослабления доллара. Однако это временное облегчение скрывает тревожные изменения в управлении глобальными запасами. Запасы какао, хранящиеся в портах США и отслеживаемые ICE, достигли 2,5-месячного максимума в 1 775 219 мешков в четверг, что значительно выше 10,5-месячного минимума в 1 626 105 мешков, зафиксированного 26 декабря. С точки зрения медвежьего сценария, такое накопление запасов говорит о растущем давлении на реализацию запасов какао, что обычно оказывает давление на цены.

Сокращение поставок в Нигерии может ограничить поддержку котировок

Одним из ярких моментов для быков по какао является ситуация в Нигерии, пятом по величине производителе в мире, где запасы сокращаются. Экспорт Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонн, а Ассоциация какао страны прогнозирует, что производство в сезоне 2025/26 снизится на 11% до 305 000 тонн по сравнению с оценкой в 344 000 тонн в 2024/25. Это сокращение предложения создает умеренную поддержку цен, хотя и не может полностью компенсировать негативные факторы из других регионов.

Общая картина предложения значительно изменилась за последние месяцы. В ноябре ICCO снизила свой прогноз избытка какао в 2024/25 до всего 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн, а также снизила оценку мирового производства до 4,69 миллиона тонн с 4,84 миллиона. Rabobank также снизила свой прогноз избытка на 2025/26 до 250 000 тонн с 328 000 тонн. Эти пересмотры указывают на более жесткие рыночные условия, однако следуют за отчетом ICCO в декабре, что сезон 2024/25 станет первым за четыре года с профицитом после огромного дефицита в 494 000 тонн в 2023/24 — крупнейшего за более чем 60 лет.

Котировки на рынке какао отражают противостояние сил: краткосрочное облегчение от технического закрытия коротких позиций и валютных движений, но при этом продолжают висеть тучи избытка и разрушения спроса, что, вероятно, будет оказывать давление на цены, поскольку глобальная экономическая неопределенность заставляет потребителей быть осторожными в покупках шоколада.