Рост Intel на 24% под вопросом: устойчиво ли это темпы роста?

Корпорация Intel (INTC) за последние три месяца выделилась как ведущий игрок, акции выросли на 24%, в то время как более широкий сектор полупроводников снизился на 6%. Эта впечатляющая динамика по сравнению с индексом S&P 500 и сектором компьютерных и технологических компаний вызвала новый интерес инвесторов. Однако за этим скрывается сложная картина — там, где мощные возможности для роста сталкиваются с структурными проблемами, которые могут ограничить краткосрочную доходность. Более пристальный анализ показывает, что несмотря на впечатляющие показатели, стоит проявлять осторожность.

Тяга к искусственному интеллекту, движущая вперед Intel

Восстановление Intel в основном обусловлено высоким спросом на инфраструктуру дата-центров и ИИ. Компания зафиксировала рост выручки в этом сегменте на 15% по сравнению с предыдущим кварталом, превысив ожидания аналитиков и продемонстрировав сильный импульс заказов. Интерес к традиционным серверным ЦП остается высоким, что подтверждает ключевую компетенцию Intel в этой области.

Стратегические партнерства усиливают эти возможности. Например, сотрудничество Intel с NVIDIA — совместная разработка настраиваемых процессоров XEON с интеграцией технологии NVLink от NVIDIA позволяет Intel занять значимую долю рынка вычислительных решений для ИИ. Эти усилия являются конкретной ставкой на дальнейшее ускорение внедрения ИИ-нагрузок в корпоративной инфраструктуре.

Потребительский сегмент AI для ПК представляет еще один источник роста. За последний квартал поставки AI ПК выросли на 16% по сравнению с прошлым годом благодаря партнерствам с производителями оригинального оборудования, включая HP и Microsoft. Помимо ноутбуков, Intel расширяет присутствие в области edge AI, где приложения искусственного интеллекта все чаще распределены по сетям и устройствам, а не сосредоточены в дата-центрах.

Конкурентное давление и угрозы рыночной доли

Несмотря на благоприятные рыночные условия, Intel сталкивается с усиливающимися препятствиями со всех сторон. Группа клиентских вычислений (CCG), традиционно прибыльный сегмент с высокой маржой, сократила выручку до 8,19 миллиарда долларов с 8,77 миллиарда долларов за предыдущий квартал. Это снижение произошло несмотря на рост в сегменте AI ПК, что указывает на более быстрое ухудшение традиционных сегментов, чем новые возможности могут компенсировать.

AMD и Qualcomm стали серьезными конкурентами в своих областях. За те же три месяца акции AMD снизились на 4,5%, а Qualcomm — на 15,2%. Однако эта недооценка скрывает их конкурентные преимущества. NVIDIA закрепилась в доминирующем положении на рынке ускорителей ИИ, а архитектуры GPU H100 и Blackwell стали стандартом, который процессоры Intel не могут заменить. В сегменте клиентских устройств Qualcomm все активнее захватывает долю рынка мобильных процессоров, а AMD сохраняет преимущества по цене и производительности в коммерческом сегменте ПК.

Это давление отражается на снижении валовой маржи Intel, вызванном снижением выручки, ранним запуском производства по технологии 18A и неблагоприятной структурой продукта. Сегмент серверов, ранее оплот Intel, уже не обеспечивает той инновационной премии, которая была раньше.

Риски производства и зависимость от внешнего финансирования

Производственные мощности Intel в четвертом квартале показали операционный убыток в 2,5 миллиарда долларов, который увеличился из-за ускоренного запуска технологии 18A. Основная проблема — показатели выхода по технологии 18A остаются ниже внутренних целей, что означает, что компания пока не производит чипы с ожидаемой эффективностью. Этот технологический барьер напрямую подрывает прибыльность и создает неопределенность относительно выхода сегмента foundry на безубыточность.

Помимо операционных проблем, Intel сталкивается с тревожной зависимостью от внешнего финансирования для реализации своего дорогостоящего технологического плана. Компания монетизирует активы — например, свою долю в Mobileye и продажу Altera — одновременно привлекая капитал от внешних инвесторов, таких как SoftBank и NVIDIA. Государственные стимулы дополнительно увеличивают возможности расходов. Эта зависимость от внешних источников финансирования создает структурную уязвимость: если внешнее финансирование исчезнет или станет дороже, способность Intel развивать передовые чипы может оказаться под угрозой.

Геополитическая неопределенность и концентрация доходов в Китае

Китай остается важным источником доходов для Intel, однако отношения с этой страной становятся все более рискованными. Усиление напряженности между США и Китаем вызывает колебания тарифов и неопределенность политики. Еще более критично — указание Пекина о постепенном исключении иностранных микросхем из ключевой телекоммуникационной инфраструктуры к 2027 году, что сигнализирует о стратегическом сдвиге в сторону отечественных решений. Эта государственная политика создает структурный барьер для роста доходов Intel в рынке, который ранее представлял значительный потенциал.

Настроения на рынке ухудшаются, оценки снижаются

Уверенность инвесторов заметно снизилась. Оценки прибыли на 2025 год снизились на 15,25% за последние 60 дней и составляют 50 центов на акцию. Оценки на 2026 год также сократились на 14,04%, достигнув 98 центов. Эти понижения, особенно в отношении 2025 года, свидетельствуют о снижении доверия аналитиков к краткосрочной перспективе Intel. Негативное движение в оценках обычно предшествует длительному периоду недоисполнения.

Оценка и ограниченная защита

На относительном уровне Intel кажется достаточно недооцененной. Акции торгуются по прогнозному соотношению цена/продажи 4,29, что значительно ниже среднего по полупроводниковой индустрии — 17,78. Такая привлекательная цена могла бы привлечь инвесторов, ориентированных на ценность. Однако скидка зачастую отражает реальные структурные проблемы, а не временные рыночные ошибки. В случае Intel, эта скидка, вероятно, связана с сомнениями в способности компании восстановить технологическое и конкурентное лидерство.

Инвестиционная стратегия: импульс может скрывать слабости

Ралли Intel за последние три месяца отражает искренний энтузиазм по поводу расширения рынка ИИ и отдельных успехов в продукции. Однако этот импульс кажется недостаточным для преодоления совокупности проблем: рисков в производстве, давления конкурентов, геополитических угроз доходов и ухудшающихся ожиданий аналитиков. Убытки в сегменте foundry и зависимость от внешнего финансирования создают рискованный финансовый сценарий.

Intel имеет рейтинг Zacks #4, что соответствует рекомендациям «Продать». Для инвесторов разумно дождаться более ясных признаков того, что технология 18A достигла целей по выходу, что давление на маржу стабилизировалось и что конкурентные позиции действительно улучшились — а не гнаться за импульсом, который может оказаться эфемерным. Недавний рост акций, скорее всего, отражает оптимизм, который еще не подтвержден операционной реализацией.