Рыночная оценка достигла 25-летнего максимума: долгосрочная стратегия в условиях неопределенности

Оценки акций достигли исторически высоких уровней, при этом коэффициент Шиллера P/E — также известный как циклически скорректированный коэффициент прибыли (CAPE) — недавно поднялся до своего максимума с эпохи доткомов. Этот рост вызывает важные вопросы о устойчивости рынка и стратегии инвесторов. Вместо паники разумные инвесторы должны рассматривать, как долгосрочные диверсифицированные подходы могут пережить возможную волатильность впереди.

Понимание коэффициента Шиллера P/E: проверка реальности рыночных цен

Коэффициент Шиллера P/E, разработанный нобелевским лауреатом Робертом Шиллером, дает 10-летнюю перспективу оценки рынка, учитывая инфляцию и волатильность прибыли. В отличие от стандартных показателей P/E, которые фокусируются на прибыли текущего года, этот долгосрочный показатель сглаживает краткосрочный шум и дает более ясное представление о том, насколько акции разумно оценены.

Недавно этот показатель достиг 39,85 — максимума с июля 2000 года, когда пузырь доткомов был на пике. Эта отметка даже превзошла максимум октября 2021 года в 38, который был зафиксирован после ралли в технологическом секторе после COVID. Индекс S&P 500 за последние три года показал впечатляющие доходности (23%, 24% и 16% в год), но эти показатели подняли оценки до незнакомых уровней. Когда цены растут так стремительно, рынок по сути делает ставку на то, что будущий рост прибыли оправдает текущие цены — ставка, которая не всегда оправдывается.

История дает трезвые уроки

Два предыдущих пика коэффициента Шиллера P/E оба предшествовали значительным спадам рынка. В 2000 году лопнул пузырь доткомов, вызвав жесткий трехлетний медвежий рынок. С 2000 по 2002 год индекс S&P 500 терпел последовательные ежегодные падения на 9%, 12% и 22%. К началу 2003 года коэффициент Шиллера вернулся к уровню 21.

Аналогично, пик 2021 года был последован падением на 18% в 2022 году, а коэффициент Шиллера снизился до 28 к апрелю 2023 года. Эти модели показывают ясную связь: высокие оценки рано или поздно сжимаются, поскольку настроение инвесторов меняется, а рост прибыли не успевает за ростом цен.

Повторится ли история? Хотя бум искусственного интеллекта стал современной историей о повышенной производительности — что потенциально оправдывает некоторые премиальные оценки — гарантий нет. Если прибыль не ускорится или возникнут макроэкономические препятствия, инвесторы неизбежно начнут искать более безопасные активы — облигации, сырье и акции с ценностной ориентацией. Такой отток из дорогих акций роста может вызвать значительное давление на рынок.

Пятигодичная перспектива: почему важны долгосрочные инвестиции

Понимание рисков не означает полного выхода с рынка. Наоборот, именно в такие периоды особенно важны дисциплинированные долгосрочные стратегии. Инвесторы, которые держат диверсифицированные портфели через взаимные фонды и акции с горизонтом не менее пяти лет, исторически справлялись с циклами оценки гораздо эффективнее, чем те, кто гонится за краткосрочной прибылью.

Обоснование простое: в периоды высоких оценок более широкий подход, охватывающий разные фонды и классы активов, снижает концентрационный риск. Вместо того чтобы делать ставку на дорогие акции крупных компаний, распределение средств по различным секторам, регионам и стилям инвестирования создает естественные хеджирующие механизмы. За пятилетний период даже рынки, испытывающие краткосрочные коррекции, обычно восстанавливаются и продолжают расти, позволяя терпеливым инвесторам извлечь выгоду как из восстановления, так и из последующего роста.

Практические шаги для современных инвесторов

В условиях, когда коэффициент Шиллера P/E достиг уровней, не виданных за четверть века, разумно придерживаться оборонительной стратегии. Начинайте с анализа P/E отдельных акций в вашем портфеле — если они значительно превышают исторические средние показатели, такие позиции требуют пересмотра. Рассмотрите возможность перераспределения части концентрированных активов в сбалансированные взаимные фонды, которые автоматически обеспечивают диверсификацию по секторам, рыночной капитализации и стилям оценки.

Для тех, у кого инвестиционный горизонт составляет пять лет или больше, периоды высоких оценок могут стать возможностью усреднить стоимость покупки через доллар-кост-аверидж — покупая сейчас по завышенным ценам, вы можете получить выгоду в будущем, когда появятся более привлекательные возможности. Такой подход превращает риск переоценки в долгосрочную возможность для входа.

Итог: да, высокие оценки заслуживают уважения и осторожности. Но история показывает, что дисциплинированные, диверсифицированные инвесторы, сохраняющие свою стратегию через циклы, выходят из них сильнее. Приняв долгосрочную перспективу и распространив риски на качественные фонды и диверсифицированные активы, вы не только подготовитесь к следующему спаду, но и сможете преуспеть в любой последующей рыночной среде.