Ужасное падение Intel маскирует фундаментально устойчивый бизнес — вот почему терпеливые инвесторы должны обратить на это внимание

Когда акции Intel резко упали на 21% после объявления своих последних финансовых результатов, рынок послал ясный сигнал: паника. Акционеры наблюдали, как за несколько дней исчезают миллиарды, и этот уродливый спад, казалось, подтвердил опасения о том, что некогда доминирующий производитель чипов теряет свою конкурентоспособность. Однако под этим хаосом финансовая реальность рассказывает совершенно другую историю. Компания фактически показала сильный квартал, превзойдя ожидания по выручке и прибыли, что вызывает важный вопрос: закладывает ли рынок временную турбулентность как постоянный крах?

Когда хорошие результаты наказывают: парадокс прибыли

Intel предоставила именно то, что говорит Уолл-стрит: рост, превышающий прогнозы. Компания отчиталась о выручке в 13,7 миллиарда долларов, уверенно превысив консенсус-прогноз в 13,37 миллиарда долларов. Что касается чистой прибыли, то показатели оказались еще более впечатляющими. Не-GAAP прибыль на акцию составила 15 центов, почти удвоив ожидаемые 8 центов.

Обычно такие результаты вызывают рост акций. Превзойти ожидания — основная цель квартальных отчетов. Вместо этого инвесторы начали массово выходить из рынка. Причина? Прогноз руководства на первый квартал 2026 года оказался ниже ожиданий аналитиков, с ориентиром на выручку в диапазоне от 11,7 до 12,7 миллиарда долларов. Средняя точка прогноза в 12,2 миллиарда вызвала тот самый уродливый спад, который все наблюдали.

Но вот важный контекст, который большинство участников рынка упустило: этот провал прогноза не связан с слабым спросом или отменой заказов. Проблема Intel — не нехватка клиентов, а избыток клиентов, гонящихся за недостаточным предложением.

Настоящая история: ограничения по поставкам, а не коллапс спроса

По словам финансового директора Дэвида Зинснера, Intel полностью исчерпал свои запасы в конце 2025 года. Компания распродала все чипы, которые хранила на складах, войдя в 2026 год в ситуации, когда производство почти на грани. Спрос остается высоким. Компания просто не может производить чипы достаточно быстро, чтобы его удовлетворить.

Эта узкая часть цепочки поставок напрямую связана с агрессивным переходом Intel на передовую производственную технологию 18A. Генеральный директор Лип-Бу Тан признал, что хотя выходы на этой передовой технологической линии улучшаются стабильно, они все еще ниже уровня, необходимого для массового производства. Столкнувшись с ограничениями по кремнию, Intel приняла стратегическое решение: сосредоточиться на сегменте дата-центров и AI, а не на сегменте клиентских ПК.

Это решение отражает рациональное распределение капитала. Чипы для дата-центров обеспечивают значительно более высокую прибыльность, чем потребительские устройства. Выделяя ограниченные ресурсы для наиболее прибыльного бизнеса — обслуживания крупных гиперскейлеров в эпоху AI — Intel защищает свое долгосрочное финансовое здоровье, а не гонится за краткосрочной выручкой.

Проблемы с производством такого масштаба обычно длятся кварталы, а не годы. По мере улучшения выходов во второй половине 2026 года производственные мощности Intel нормализуются. Запасы восстанавливаются. Выручка возвращается к сезонным уровням. Таким образом, уродливое падение — это временная инженерная проблема, неправильно интерпретированная как экзистенциальная угроза.

Почему у Intel есть финансовая крепость, которой завидуют большинство конкурентов

Во время предыдущих спадов в полупроводниковой индустрии возникали серьезные вопросы о способности Intel пережить операционные сбои. Современный балансный отчет полностью снимает эти опасения.

Intel завершила 2025 год с наличностью и краткосрочными инвестициями на сумму 37,4 миллиарда долларов. Этот запас ликвидности дает возможность пройти через сложности с выходами без обращения к рынкам заимствований или размыванию долей акционеров. Компания может финансировать свой переход на новые технологии без финансового стресса.

Уверенность опытных инвесторов подтверждает такую оценку. В конце 2025 года Intel привлекла инвестиции на сумму 5 миллиардов долларов от NVIDIA — обычно считающейся ее самым сильным конкурентом. То, что NVIDIA вкладывает значительный капитал в стратегию производства Intel, посылает мощный сигнал о качестве бизнеса. Мировой лидер в области искусственного интеллекта видит ценность в миллиарды долларов в возможностях фабрик Intel.

Между тем, Intel доказывает, что может конкурировать в области AI-оборудования органически. Предложенная покупка SambaNova Systems провалилась, что некоторые изначально воспринимали как неудачу. Реальность говорит обратное. Бизнес по созданию собственных ASIC для AI достиг годового оборота в 1 миллиард долларов. Специализированные чипы для AI успешно конкурируют без необходимости дорогостоящих внешних приобретений.

Оценка показывает, насколько сильно рынки переоценили ситуацию

Торгуясь примерно по 40 долларов, Intel имеет коэффициент цена/балансовая стоимость около 2x, что значительно ниже пиковых уровней. Для сравнения, такие конкуренты, как AMD, торгуются примерно по 7x балансовой стоимости. Множитель AMD отражает годы предположений о безупречном исполнении. Множитель Intel — это цена на катастрофу.

Этот уродливый спад настолько сильно сжал оценку, что негативные сценарии уже заложены в цену акций. Текущий уровень обеспечивает значительную защиту от снижения. И наоборот, когда ограничения по поставкам ослабнут и выходы улучшатся, даже умеренный операционный прогресс может вызвать существенную переоценку.

Для долгосрочных инвесторов это создает окно возможностей. Рынок заложил в цену Intel гораздо больше, чем оправдывают фундаментальные показатели. Терпеливый капитал, входящий на этих distressed-уровнях, может приобрести богатого наличностью, поддерживаемого государством американского производителя, как раз перед тем, как его фабрики догонят спрос.

Инвестиционные аналитические фирмы уже начали позиционироваться соответствующим образом. Citic Securities повысила рекомендацию Intel до «Покупать» с целевой ценой 60,30 долларов, а New Street Research подняла ее до 50 долларов. Эти компании понимают, что узкие места в цепочке поставок — это инженерные проблемы, а не структурные недостатки. Они опережают операционное восстановление.