Является ли стратегия устойчивого восстановления AT&T ориентированной на долгосрочную ценность?

AT&T завершила 2025 год впечатляющими финансовыми результатами, превзойдя ожидания Уолл-стрит как по выручке, так и по прибыли. Телекоммуникационный гигант зафиксировал высокий спрос в сегментах мобильной связи и широкополосного интернета, демонстрируя прочную бизнес-основу, основанную на стабильной генерации наличных средств. Несмотря на продолжающиеся трудности с традиционными голосовыми и дата-услугами, стратегический поворот компании в сторону объединения 5G и оптоволоконных решений показал значительный прогресс в направлениях будущего роста.

Конвергенция оптоволокна и 5G: мощный драйвер роста

Основная история успеха AT&T за последнее время связана с активным развертыванием оптоволоконной инфраструктуры в сочетании с расширением сети 5G. В четвертом квартале компания добавила 283 000 новых клиентов по оптоволокну и привлекла 221 000 подписчиков на Internet Air — показатели, свидетельствующие о сильном спросе как со стороны потребителей, так и предприятий.

Более показательным является уровень конвергенции оптоволокна, который вырос на 200 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом и достиг 42%. Этот показатель отражает эффективность объединения оптоволоконного интернета с беспроводными услугами на пересекающихся рынках, создавая более приверженных клиентов и увеличивая их пожизненную ценность. Компания планирует к 2030 году охватить примерно 50 миллионов клиентских точек через собственную сеть оптоволокна, а при учете активов Lumen в сегменте массовых рынков — более 60 миллионов.

Эта стратегия конвергенции решает важную проблему конкуренции. В то время как кабельные компании и новые поставщики оптоволокна захватывают долю рынка с помощью агрессивных тройных пакетов, AT&T ответила созданием собственного интегрированного предложения. Развертывание среднечастотного спектра наряду с усилиями по увеличению плотности сети оптоволокна подчеркивает приверженность руководства к технологическому развитию, которое должно повысить покрытие, скорости и возможности устройств по мере развития экосистемы 5G.

Реорганизация для современных рынков связи

Осознавая, что его историческая организационная структура больше не отражает текущие рыночные реалии, AT&T планирует реорганизовать свои операционные сегменты с началом в первом квартале 2026 года. Новая структура объединит операции в три подразделения: Advanced Connectivity (обслуживание 5G и оптоволоконных услуг для потребителей и бизнеса), Legacy (управление сокращением сети медных линий) и Latin America (мобильные операции в Мексике).

Эта реорганизация ясно показывает: AT&T намерена полностью отказаться от устаревших медных линий в большинстве своих проводных сетей к 2029 году. Уже 85% телефонных центров прекратили продажу услуг на базе медных линий, что свидетельствует о значительном прогрессе в сознательном переходе от капиталоемкой и низкомаржинальной инфраструктуры.

Амбициозные показатели для акционеров и долгосрочные перспективы

На 2026–2028 годы AT&T ставит перед собой амбициозные финансовые цели, основанные на двузначном росте скорректированной прибыли на акцию и ускорении роста скорректированной EBITDA. Компания планирует вернуть акционерам более 45 миллиардов долларов через дивиденды и программы выкупа акций, что свидетельствует о доверии руководства к устойчивому денежному потоку.

Контроль затрат поддерживает эти планы. В 2025 году AT&T достигла экономии более 1 миллиарда долларов, а к концу 2028 года планирует ежегодно экономить еще 4 миллиарда долларов за счет операционной эффективности и сокращения затрат на устаревшую инфраструктуру. По мере завершения крупных капитальных проектов к 2030 году уровень капитальных затрат должен значительно снизиться, освободив денежные средства для повышения доходности.

Рыночная позиция и тенденции оценки

За последние двенадцать месяцев AT&T выросла на 8,4%, в то время как индекс отрасли снизился на 4,4%, что свидетельствует о хорошей динамике по сравнению с более широким телекоммуникационным сектором. Verizon Communications показала рост на 12,1%, а T-Mobile US снизилась на 17,8% — что подчеркивает разную динамику в зависимости от стратегического исполнения и рыночных условий.

Настроения аналитиков немного улучшились. Оценки прибыли на 2026 год повысились на 0,9% до 2,28 доллара на акцию, а прогнозы на 2027 год увеличились на 0,8% до 2,54 доллара — что говорит о умеренной уверенности в стратегическом переходе компании, хотя и без энтузиазма.

Постоянные трудности из-за снижения традиционных услуг

Несмотря на успехи в мобильной связи, AT&T продолжает сталкиваться с структурными проблемами в своем традиционном проводном бизнесе. Потери линий доступа продолжаются, поскольку конкуренты активно продвигают услуги VoIP, а кабельные операторы предлагают агрессивные тройные пакеты. Снижение доходов от высокоскоростного интернета связано с продолжающейся эрозией DSL и ценовым давлением, поскольку компания использует скидки и пакетные предложения для конкуренции.

Эти маржинальные давления — хотя и управляемы за счет потенциала расширения оптоволоконных сетей — могут ограничить рост прибыльности в ближайшей перспективе. Инвесторам стоит следить за тем, сможет ли компания достаточно быстро компенсировать снижение традиционных услуг за счет более прибыльных предложений в области передовых технологий.

Инвестиционный кейс: осторожный оптимизм

Инвестиции AT&T в инфраструктуру и технологическую эволюцию делают компанию надежным участником следующего поколения связных решений. Переход к конвергенции оптоволокна и беспроводных технологий должен поддержать рост числа подписчиков постоплаты и повысить доход на пользователя в мобильных услугах.

Однако рыночные реалии снижают оптимизм. Насытие рынка мобильной связи и жесткая ценовая конкуренция снизили прибыльность сектора. Рейтинг Zacks #3 (Удерживать) адекватно отражает эту смешанную картину — компания находится в нейтральной зоне с потенциалом роста благодаря 5G и оптоволокну, но сталкивается с трудностями в устаревших услугах и конкуренцией.

Для консервативных инвесторов, ищущих дивидендный доход и умеренный потенциал капитализации, AT&T заслуживает внимания. Для портфелей, ориентированных на рост, может потребоваться терпение до тех пор, пока переход на оптоволокно не даст более заметных признаков расширения маржи. Стратегия у компании есть, но инвесторам следует действовать с умеренной уверенностью.