Ралли сахара сталкивается с препятствиями из-за глобального избытка предложения

Глобальные рынки сахара в последние сессии показали резкий рост, вызванный ослаблением валюты и спекулятивным закрытием коротких позиций, однако внутренние давление на предложение угрожают ограничить любые устойчивые ценовые повышения. Фундаментальный прогноз остается явно медвежьим: крупные производители по всему миру готовятся к рекордным или близким к рекордным урожаям, что рискует привести к переполнению международных рынков.

Ослабление доллара вызывает закрытие коротких позиций на глобальных рынках

Недавние ценовые движения отражают классическую техническую динамику, а не улучшение фундаментальных показателей. Фьючерсы на сахар в Нью-Йорке за март (SBH26) выросли за последние торги на 2,59%, а в Лондоне ICE белый сахар за март (SWH26) поднялся на 3,06%, поскольку снижение индекса доллара (DXY00) побудило трейдеров закрывать короткие позиции. Этот рост, однако, произошел после того, как цены на сахар достигли многомесячных минимумов — контракты в Нью-Йорке опустились до 2,5-месячного минимума, а в Лондоне — до пятилетних минимумов, что свидетельствует о серьезности давления продаж.

Ценовое падение отражает преобладание опасений по поводу избыточных запасов, которые продолжают доминировать в настроениях рынка. С точки зрения спроса, глобальное потребление сахара прогнозируется на рекордных уровнях: USDA ожидает рост на 1,4% по сравнению с прошлым годом до 177,921 миллиона метрических тонн (ММТ) в 2025/26. Однако рост предложения значительно опережает расширение спроса, что практически гарантирует наличие излишков на несколько сезонов вперед.

Расширение производства в ключевых регионах сахара давит на цены

Прогнозируемый рост мирового производства сахара усугубляет картину избытка. USDA прогнозирует увеличение на 4,6% по сравнению с прошлым годом до рекордных 189,318 ММТ в 2025/26, что значительно превышает рост потребления. Этот дисбаланс обусловлен ускорением производства в крупнейших странах-производителях.

Рекордный урожай в Бразилии: Бразилия, которая составляет примерно треть мирового производства, готовится к своему крупнейшему урожаю за всю историю. Конаб, официальное бразильское агентство по прогнозам, оценивает производство 2025/26 в 45 ММТ, что выше предыдущего прогноза в 44,5 ММТ. USDA прогнозирует еще более высокий показатель — 44,7 ММТ. Важно отметить, что большая часть сахарного тростника в Бразилии перерабатывается в сахар, а не в этанол, и доля сахара в общем объеме выросла до 50,82% в 2025/26 с 48,16% в предыдущем сезоне. Этот рост производства обеспечивает устойчивый экспортный поток из Бразилии.

Резкий рост производства в Индии: Индия, второй по величине производитель, переживает взрыв производства благодаря благоприятным муссонным дождям и расширению посевных площадей. ISMA сообщил, что производство к середине января выросло на 22% по сравнению с прошлым годом и достигло 15,9 ММТ, что указывает на полный сезон производства примерно в 31 ММТ — рост на 18,8% по сравнению с последней оценкой ISMA. USDA прогнозирует еще более значительный рост — на 25% по сравнению с прошлым годом до 35,25 ММТ. Этот рост поддерживается сокращением перераспределения сахара в этанол: ISMA снизила свой прогноз по использованию сахара для этанола с 5 ММТ до 3,4 ММТ, что позволяет экспортировать больше сахара.

Осознавая внутренние излишки, правительство Индии предприняло меры по освобождению внутреннего рынка. После ограничения экспорта по квотной системе, введенной в 2022/23, министерство продовольствия разрешило экспорт в размере 1,5 ММТ в сезоне 2025/26. Это ограничение цен, поскольку потенциальный рост экспорта Индии сигнализирует о дальнейшем увеличении глобальных запасов.

Таиланд и другие страны: Таиланд, третий по величине производитель и второй по объему экспортер, прогнозируется с ростом производства на 2-5% в годовом выражении в зависимости от прогноза, достигнув примерно 10,25-10,5 ММТ. Это дополнительно увеличит экспортное давление, особенно на азиатских рынках.

Среднесрочный прогноз: избыточное предложение может ограничить рост цен

Оценки глобальных излишков сахара варьируются у разных аналитиков, но все сходятся в одном — избыток сохранится. Green Pool Commodity Specialists оценивает мировой излишек в 2,74 ММТ в 2025/26 и 156 000 тонн в 2026/27. StoneX прогнозирует излишек в 2,9 ММТ в 2025/26. Covrig Analytics, ранее повысившая оценку излишков до 4,7 ММТ с 4,1 ММТ, предполагает снижение до 1,4 ММТ в 2026/27, поскольку слабые цены сдерживают расширение производства. Самая агрессивная оценка — Czarnikow — подняла свой прогноз глобального излишка на 2025/26 до 8,7 ММТ.

Международная организация сахара прогнозирует излишек в 1,625 ММТ в 2025/26 после дефицита прошлого года, что обусловлено ростом производства в Индии, Таиланде и Пакистане, а также ожидаемым ростом глобального производства на 3,2%. Общие запасы на конец периода, по прогнозам, снизятся незначительно до 41,188 ММТ, что на 2,9% меньше по сравнению с прошлым годом — это небольшое снижение, которое мало влияет на структурный избыток.

Только на далекой перспективе есть надежда на снижение. Safras & Mercado прогнозирует, что производство в Бразилии в 2026/27 году снизится на 3,91% до 41,8 ММТ по сравнению с ожидаемыми 43,5 ММТ в 2025/26, а экспорт снизится на 11% по сравнению с прошлым годом до 30 ММТ. Однако это снижение ожидается только через 2-3 сезона и зависит от реакции производителей на крайне низкие цены.

Краткосрочное послание ясно: при отсутствии неожиданных сбоев или устойчивого ослабления валюты рынок сахара столкнется с длительным периодом избыточных запасов и давления на цены. Недавние ралли, вызванные техническими факторами, дают лишь временное облегчение перед мощными фундаментальными препятствиями.