Рынок какао меняется: темпы поставок из Кот-д’Ивуара замедляются

Темп поставок какао от ведущего мирового производителя замедлился, что вызвало резкий разворот рынка. Во вторник мартовские фьючерсы ICE NY на какао выросли на +90 пунктов (+2,14%), а мартовский ICE London какао №7 поднялся на +91 пункт (+3,04%), что стало вторым подряд днем роста. Этот ралли отражает фундаментальный сдвиг в настроениях рынка, поскольку трейдеры закрывают короткие позиции на фоне признаков ужесточения поставок.

Ослабление потока поставок вызывает закрытие коротких позиций

Замедление темпов поставок какао в порты Кот-д’Ивуара стало ключевым фактором на рынке. Согласно накопительным данным по отгрузкам на начало февраля в маркетинговом году 2025/26 (начавшемся 1 октября), фермеры Кот-д’Ивуара доставили на порты 1,23 млн т какао — на 4,7% меньше по сравнению с 1,24 млн т за тот же период прошлого года. Это замедление в темпах отгрузки противоречит ранее доминировавшей идее о избытке, когда фьючерсы на какао достигали многолетних минимумов, прежде чем в пятницу зафиксировать минимум за 2,25 года в NY и минимум за 2,5 года в Лондоне.

Картина поставок остается сложной. В то время как в Кот-д’Ивуаре наблюдается замедление поставок, благоприятные метеоусловия в Западной Африке ожидаемо поддержат сбор урожая в феврале-марте как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане. Согласно данным о количестве бобов, предоставленным производителем шоколада Mondelez, уровни превышают средние за пять лет на 7%, что указывает на потенциал для улучшения потоков поставок по мере выхода урожая на рынок. Однако Нигерия — пятый по величине производитель в мире — оказывает противоположное влияние на цены за счет ограничений в производстве, экспорт за ноябрь снизился на 7% в годовом выражении до 35 203 т. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует более резкое сокращение, ожидая производство в сезоне 2025/26 на уровне 305 000 т, что на 11% меньше по сравнению с предварительной оценкой в 344 000 т за прошлый год.

Давление со стороны спроса продолжает оказывать давление на цены

Реакция потребителей на высокие цены на шоколад остается структуральной проблемой для товара. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщила о резком снижении объема продаж какао-отдела на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, объясняя это «негативным спросом на рынке и приоритетами в сторону сегментов с более высокой доходностью». Эти данные подтверждаются показателями переработки какао во всех основных регионах потребления.

Европейская ассоциация какао сообщила о переработке 304 470 т какао в четвертом квартале, что на 8,3% меньше по сравнению с прошлым годом и является самым низким показателем за 12 лет — значительно хуже ожидаемого сокращения на 2,9%. Переработка в Азии за четвертый квартал снизилась на 4,8% до 197 022 т, а в Северной Америке выросла всего на 0,3% до 103 117 т. Эти цифры подчеркивают сохраняющуюся слабость спроса несмотря на недавний рост цен.

Восстановление запасов в мире ограничивает рост цен

Физические запасы какао становятся все более доступными для покупателей, что сдерживает потенциал роста. Запасы, контролируемые ICE, в портах США достигли минимума в 1626 105 мешков 26 декабря, но с тех пор выросли до 1782 921 мешка к вторнику — максимум за 2,5 месяца. Этот рост запасов служит медвежьим фактором, указывая на достаточные объемы поставок для кондитеров и переработчиков, готовых покупать по текущим уровням.

Перспективы производства дают смешанные сигналы для рынка

Долгосрочный баланс поставок остается спорным между сценариями дефицита и избытка. Международная организация какао ранее снизила свой прогноз излишков на 2024/25 год до 49 000 т в ноябре — значительная коррекция по сравнению с первоначальной оценкой в 142 000 т и первым за четыре года профицитом после огромного дефицита в 494 000 т в 2023/24. Для текущего сезона 2025/26 StoneX прогнозирует излишки в 287 000 т, а Rabobank недавно снизила свою оценку до 250 000 т с предыдущих 328 000 т в ноябре.

Эти противоречивые сценарии поставок свидетельствуют о том, что хотя темпы поставок замедлились и трейдеры корректируют позиции, фундаментальные условия — изобилие глобальных запасов и слабый спрос — в конечном итоге могут ограничить любой устойчивый рост цен на какао. Участники рынка остаются между тактическим закрытием коротких позиций и стратегическим медвежьим настроем.