Bitwise: Почему биткойн обязательно достигнет миллиона долларов?

Статья: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Saoirse, Foresight News

Несколько дней назад один финансовый консультант спросил меня: «Мэтт, ты действительно считаешь, что один биткойн может стоить 1 миллион долларов? Эта цифра кажется просто безумной.»

Я понимаю его мысль. 1 миллион долларов действительно звучит нереально. Это означает, что цена биткойна должна вырасти в 14 раз по сравнению с текущей.

Когда я в 2018 году полностью погрузился в криптоиндустрию, такие слова вызывали у меня только улыбку. Тогда цена биткойна составляла около 4000 долларов, и даже для меня цель в 1 миллион долларов казалась абсурдной.

Но сейчас я так не думаю. Чем глубже я изучаю этот актив, тем больше понимаю: я и этот мой знакомый-консультант совершаем одну и ту же очень простую ошибку при анализе потенциала биткойна.

В этом меморандуме я хочу объяснить эту ошибку и показать, как при довольно консервативных предположениях можно вывести гипотезу о том, что цена биткойна может достичь 1 миллиона долларов.

Как оценить стоимость биткойна

Я рассматриваю биткойн как один из новых инструментов хранения стоимости. Его роль похожа на роль золота — он позволяет людям держать богатство вне традиционных валют и банковской системы, только в цифровой форме. Он более волатилен, чем золото, и его история короче, но он уже конкурирует с золотом на одном и том же рынке.

В рамках этой модели логика оценки его стоимости очень проста:

• оценить общий размер рынка хранения стоимости;
• оценить долю, которую может занять биткойн;
• разделить на 21 миллион (максимальное количество биткойнов).

И получится его скрытая цена.

На сегодняшний день рынок хранения стоимости оценивается примерно в 38 триллионов долларов:

Золото: 36 триллионов долларов

Биткойн: 1,4 триллиона долларов

Исходя из этого, доля биткойна на рынке составляет менее 4%.

Именно поэтому многие считают, что «биткойн за 1 миллион долларов» — нереально, и именно поэтому я много лет не верил в такую возможность.

При нынешних масштабах рынка для достижения цены в 1 миллион долларов биткойн должен занять более 50% рынка хранения стоимости — очень высокий порог.

Но ключевой момент, который многие игнорируют: рынок хранения стоимости не статичен. На самом деле, он значительно расширился за последние 20 лет. И с учетом распространения опасений по поводу девальвации фиатных валют я считаю, что это расширение продолжится.

Краткая история золота

Когда я впервые обратил внимание на золото, это было в 2004 году, когда в США запустили первый золотой ETF. Тогда рыночная капитализация золота составляла около 2,5 триллионов долларов — примерно столько же, сколько сейчас у рынка биткойнов.

За эти годы она выросла почти до 40 триллионов долларов, с годовым сложным ростом около 13%. Причина этого — растущие опасения по поводу государственного долга, геополитических рисков и мягкой денежно-кредитной политики.

Рынок золота с 2004 года по настоящее время

Источник: Bitwise Asset Management, данные — Всемирная ассоциация золота и Bloomberg.

Ошибка при оценке потенциала биткойна — игнорировать этот рост.

Если этот темп продолжится, через 10 лет глобальный рынок хранения стоимости достигнет примерно 121 триллиона долларов. В таком масштабе биткойн потребуется занять всего около 17% рынка, чтобы цена достигла 1 миллиона долларов за монету.

Рост с 4% до 17% — всё равно значительный, но, оглядываясь на последние достижения биткойна, эта цель кажется вполне достижимой.

Несколько лет назад в США не было ETF на биткойн, институциональных держателей было очень мало, и волатильность биткойна была слишком высокой — почти никто не хотел держать более 1%.

Сейчас:

• ETF на биткойн стал самым быстрорастущим в истории;
• от фондов Гарварда до суверенных фондов Абу-Даби — разные организации держат биткойны;
• долгосрочная волатильность биткойна снизилась, и многие профессиональные инвесторы начинают рассматривать возможность выделения 5% портфеля под него.

Путь еще очень длинный, но при текущих трендах достижение 1/6 рынка хранения стоимости за 10 лет — не что иное, как естественное продолжение существующих тенденций.

Возможные риски

Конечно, мы должны учитывать обе стороны вопроса.

Мировой рынок хранения стоимости может не продолжить рост, как за последние 20 лет. В прошлом были глобальные финансовые кризисы, количественное смягчение и длительный период низких ставок, и эти условия в будущем могут не повториться, а цена золота может снизиться.

Еще один риск — биткойн может не расширить свою долю рынка.

Но я считаю, что эти прогнозы могут оказаться слишком консервативными: по мере роста опасений по поводу государственного долга до кризисного уровня, рынок хранения стоимости может расти быстрее, и через 10 лет доля биткойна может оказаться значительно выше 17%.

На мой взгляд, базовая сценарий таков:

• рынок хранения стоимости продолжит расширяться так же, как и в прошлом;
• биткойн продолжит увеличивать свою долю.

Это подтолкнет цену биткойна значительно выше сегодняшнего уровня.

Примечания

(1) Старые читатели помнят, что я писал на похожую тему в 2023 году. С тех пор мои взгляды стали яснее.

(2) Стоит отметить: если учесть серебро, платину и палладий, рынок хранения стоимости станет еще больше, но для удобства сравнения в статье рассматриваются только золото и биткойн.