Arthur Hayes: วัฏจักร Bitcoin สี่ปีสิ้นสุดลงแล้ว สภาพคล่องคือพระเจ้า

ตามที่อาร์เธอร์ เฮย์ส กล่าว วงจรบิทคอยน์สี่ปีแบบดั้งเดิมไม่สามารถนำมาใช้ได้อีกต่อไป ตลาดไม่ได้ขับเคลื่อนโดยการแบ่งครึ่งหรือรูปแบบทางประวัติศาสตร์อีกต่อไป แต่แทนที่ด้วยสภาพคล่องทั่วโลกที่กลายเป็นแรงผลักดันสำคัญในอนาคตของบิทคอยน์ ขึ้นอยู่กับความรวดเร็วในการสร้างดอลลาร์ใหม่และการแจกจ่ายอย่างรอบคอบเข้าสู่ระบบการเงิน ในบทความล่าสุดของเขา เฮย์สอธิบายว่าการพิมพ์เงินเป็นเกมภาษาที่ซับซ้อนซึ่งนักการเมืองและผู้ว่าการธนาคารกลางเล่นอยู่ แทนที่จะยอมรับอย่างเปิดเผยถึงภาวะเงินเฟ้อ พวกเขาแนะนำคำศัพท์และเครื่องมือทางเทคนิคใหม่ๆ เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดในขณะที่ลดผลกระทบทางการเมือง บิทคอยน์ไม่ได้เคลื่อนไหวตามจังหวะสี่ปีที่ชัดเจนอีกต่อไป แต่กลับตอบสนองต่อความเร็วและขนาดของการขยายงบดุล

ทุกอย่างเปลี่ยนไปหลังปี 2008 เฮย์สย้อนรอยการเปลี่ยนแปลงนี้กลับไปยังช่วงหลังวิกฤตการเงินโลก หลังจากเดือนมีนาคม 2009 สินทรัพย์เสี่ยงหลุดพ้นจากกับดักเงินฝืดที่เขาเรียกว่า เมื่อดัชนีหุ้นเช่น S&P 500 และ Nasdaq 100 รวมถึงทองคำและบิทคอยน์ พุ่งขึ้นอย่างมากในขณะที่ธนาคารกลางอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบ เมื่อผลตอบแทนถูกปรับให้อยู่ในระดับฐานปี 2009 เฮย์สโต้แย้งว่าบิทคอยน์อยู่ในกลุ่มของตัวเอง ซึ่งทำผลงานได้เหนือกว่าสินทรัพย์ดั้งเดิมอย่างมาก

การพิมพ์เงินมีชื่อใหม่ — แต่ทำงานเหมือนเดิม เฮย์สอธิบายกลไกของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ทีละขั้นตอน เขาอธิบายว่า เฟดซื้อพันธบัตรจากผู้ค้ารายหลักเช่น JP Morgan โดยสร้างสำรองออกมาจากอากาศและเครดิตบัญชีธนาคาร ธนาคารใช้เงินเหล่านั้นซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่ออกใหม่ เนื่องจากผลตอบแทนสูงกว่าดอกเบี้ยที่ได้รับจากสำรอง ธนาคารกลางรับเงินสดเข้าสู่บัญชีธนาคารกลาง (TGA) ซึ่งจากนั้นการใช้จ่ายก็เกิดขึ้น ราคาสินทรัพย์ขึ้นก่อน ในขณะที่เงินเฟ้อในสินค้าและบริการปรากฏในภายหลังเมื่อการใช้จ่ายของรัฐบาลเข้าสู่เศรษฐกิจจริง เฮย์สชี้ให้เห็นว่ากองทุนตลาดเงินปัจจุบันถือครองประมาณ 40% ของตั๋วเงินคลังที่คงค้าง ในขณะที่ธนาคารถือเพียงประมาณ 10% เท่านั้น เขายกตัวอย่างเช่น บริษัทอย่าง Vanguard ผ่านทางเครื่องมือรีเวิร์สรีโปของเฟด ธนาคารกลางซื้อบิลจากกองทุนและเครดิตเงินสดเข้าสู่บัญชีรีโปของพวกเขา ซึ่งได้รับดอกเบี้ย หากพันธบัตรใหม่ที่ออกเสนอผลตอบแทนสูงกว่าดอกเบี้ยรีเวิร์สรีโป กองทุนจะซื้อพันธบัตรเหล่านั้นและเงินไหลตรงเข้าสู่กระทรวงการคลัง — ซึ่งเฮย์สอธิบายว่าเป็นการเงินแบบทางอ้อมของหนี้รัฐบาล หากผลตอบแทนของบิลไม่เกินอัตรารีเวิร์สรีโป กองทุนจะปล่อยกู้ในตลาดรีโปแทน โดยมีหลักประกันเป็นพันธบัตรรัฐบาล ด้วยขีดจำกัดสูงสุดของอัตราดอกเบี้ยเฟดใกล้ 3.75% กองทุนเหล่านี้สามารถทำกำไรได้มากกว่าการฝากเงินไว้ที่เฟด

ที่อยู่อาศัย หนี้สิน และจุดสิ้นสุดของวงจรสี่ปีของบิทคอยน์ เฮย์สกล่าวว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์มักจะกู้ยืมผ่านตลาดรีโปเพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาล โดยธนาคารแห่งนิวยอร์ก Mellon จัดการชำระเงินให้ ผลก็คือ เงินที่สร้างโดยเฟดในที่สุดก็เป็นทุนสนับสนุนหนี้รัฐบาลระยะยาว เฮย์สเรียกโครงสร้างนี้ว่า “QE แบบบางเบา” ซึ่งยังคงสนับสนุนทั้งราคาสินทรัพย์และการใช้จ่ายของรัฐบาล เฟดอย่างเป็นทางการจัดประเภทโปรแกรม RMP เป็นเทคนิคมากกว่าการกระตุ้น ซึ่งอนุญาตให้ขยายได้โดยไม่ต้องลงคะแนนเสียงสาธารณะตราบใดที่สำรองยังคง “เพียงพอ” อย่างไรก็ตาม เฮย์สโต้แย้งว่าช่วงสั้นของเส้นโค้งผลตอบแทนถูกควบคุมโดยรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ผ่านการออกพันธบัตร เฮย์สยังเชื่อมโยง RMP กับตลาดที่อยู่อาศัย หลังจากการลดภาษีภายใต้รัฐบาลทรัมป์ Bessentแนะนำว่าการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังอาจทำให้ตลาดสงบลง เฮย์สกล่าวว่าการออกพันธบัตรตั๋วเงินอาจเป็นทุนสนับสนุนการซื้อคืนพันธบัตร 10 ปี ซึ่งจะลดผลตอบแทนและสุดท้ายก็ลดอัตราดอกเบี้ยจำนอง โครงสร้างนี้ เฮย์สโต้แย้งว่า สร้างความพึ่งพิงถาวรต่อการออกพันธบัตร และเป็นเหตุผลที่จบลงของวงจรสี่ปีของบิทคอยน์ ข้อมูลจาก CoinGlass แสดงให้เห็นว่าบิทคอยน์ลดลง 6% หลังจากเปิดตัว RMP ในขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้น 2%

กฎของสภาพคล่อง — ซ้ำแล้วซ้ำเล่า “ตั้งแต่ต่ำสุดหลังวิกฤตการเงินโลกในเดือนมีนาคม 2009 สินทรัพย์เสี่ยงเช่นหุ้น ทองคำ และบิทคอยน์ ถูกดึงออกจากแม่น้ำ Styx ของภาวะเงินฝืดและให้ผลตอบแทนที่น่าทึ่ง” เฮย์สเขียน ทุกครั้งที่เฟดฉีดสภาพคล่อง ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง กระตุ้นให้จีน ยุโรป และญี่ปุ่นตอบสนองด้วยการขยายเครดิตของตนเองเพื่อปกป้องผู้ส่งออก เฮย์สคาดการณ์ว่ากลไกเดียวกันนี้จะเกิดขึ้นอีกครั้ง เขาคาดการณ์การขยายงบดุลอย่างมหาศาล — อาจไม่เคยมีมาก่อน — ในปี 2026

แนวโน้มราคาบิทคอยน์ ในระยะใกล้ เฮย์สคาดว่าบิทคอยน์จะซื้อขายในช่วงระหว่าง $80,000 ถึง $100,000 ขณะที่ตลาดถกเถียงกันถึงธรรมชาติที่แท้จริงของ RMP เมื่อโปรแกรมได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นรูปแบบหนึ่งของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ เขาคาดว่าจะเคลื่อนไหวไปที่ $124,000 ตามด้วยการฟื้นตัวไปสู่ $200,000 “40 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนฟังดูน่าประทับใจ แต่ในฐานะเปอร์เซ็นต์ของดอลลาร์ที่คงค้างทั้งหมด มันน้อยกว่ามากในปี 2025 เมื่อเทียบกับปี 2009 ดังนั้นเราไม่สามารถคาดหวังแรงผลักดันเครดิตเช่นเดียวกันกับราคาสินทรัพย์ในปัจจุบัน นี่คือเหตุผลที่ความเชื่อในปัจจุบันว่าระหว่าง RMP < QE ในแง่ของการสร้างเครดิตนั้นไม่ถูกต้อง” เฮย์สสรุป

#ArthurHayes , #CryptoMarket , #liquidity , #FederalReserve , #bitcoin

Stay one step ahead – follow our profile and stay informed about everything important in the world of cryptocurrencies! Notice: ,The information and views presented in this article are intended solely for educational purposes and should not be taken as investment advice in any situation. The content of these pages should not be regarded as financial, investment, or any other form of advice. We caution that investing in cryptocurrencies can be risky and may lead to financial losses.“