การเคลื่อนย้ายสินทรัพย์ทั่วโลก: ทำไมสภาพคล่องจึงเป็นแรงผลักดันวัฏจักรของคริปโตเคอร์เรนซี? (ตอนที่ 1)

บทนำ: เริ่มต้นด้วยทุนไม่ใช่เรื่องราว

บทความนี้เป็นจุดเริ่มต้นของซีรีส์ใหม่เกี่ยวกับการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกและการหมุนเวียนของตลาด หลังจากศึกษาลึกเข้าไปในหัวข้อนี้ เราพบข้อเท็จจริงที่น่าประหลาดใจแต่สำคัญที่สุด: สุดท้ายแล้ว การตัดสินใจในตลาดกระทบคริปโตเคอเรนซีไม่ได้ขึ้นอยู่กับการเกิดขึ้นของเรื่องราวใหม่

ไม่ว่าจะเป็น RWA, X402 หรือแนวคิดอื่น ๆ หัวข้อเหล่านี้มักเป็นเพียงปัจจัยกระตุ้น ไม่ใช่แรงขับเคลื่อนที่แท้จริง พวกมันดึงดูดสายตา แต่ตัวเองไม่สามารถสร้างพลังงานได้ แรงขับเคลื่อนที่แท้จริงมาจากทุน เมื่อสภาพคล่องมีมาก แม้แต่แนวคิดอ่อนแอก็สามารถถูกขยายเป็นความเห็นร่วมในตลาดได้ และเมื่อสภาพคล่องแห้งแล้ง แนวคิดที่แข็งแกร่งที่สุดก็ยากที่จะรักษาโมเมนตัมไว้

ส่วนแรกเน้นการสร้างพื้นฐาน: วิธีสร้างกรอบการจัดสรรสินทรัพย์และการหมุนเวียนในระดับโลก โดยวางคริปโตเคอเรนซีในบริบทมหภาคที่เหมาะสม ส่วนที่เหลือของกรอบจะอธิบายในบทความถัดไป

ขั้นตอนแรก: หลุดออกจากตลาดคริปโตเคอเรนซีและวาดภาพสินทรัพย์ทั่วโลก

ขั้นตอนแรกคือการตั้งใจหลุดออกจากตลาดคริปโตเคอเรนซี เพื่อสร้างภาพรวมของสินทรัพย์ทั่วโลก การแบ่งประเภทแบบดั้งเดิม—หุ้น พันธบัตร สินค้า—ก็มีประโยชน์ แต่ไม่เพียงพอที่จะเข้าใจการหมุนเวียนของทุนในรอบวัฏจักรต่าง ๆ

ตรงกันข้าม เราสามารถแบ่งประเภทสินทรัพย์ตามบทบาทที่มันเล่นในช่วงต่าง ๆ ของวัฏจักรเศรษฐกิจและสภาพคล่อง โดยไม่สนใจว่ามันถูกติดป้ายว่าเป็น “สิทธิ์” หรือ “สินค้า” สิ่งสำคัญคือมันขึ้นอยู่กับอะไร และมันได้รับผลกระทบจากปัจจัยอะไร สินทรัพย์บางอย่างได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยแท้ที่ลดลง บางอย่างได้ประโยชน์จากความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อ และบางอย่างได้ประโยชน์จากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างเต็มที่

การสร้าง “แผนภาพสินทรัพย์” ไม่จำเป็นต้องเข้าใจตลาดแต่ละแห่งอย่างลึกซึ้ง สิ่งที่แท้จริงคือความเข้าใจภาพรวมความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์แต่ละตัว: อะไรเป็นปัจจัยสนับสนุนมัน อะไรเป็นปัจจัยที่ลดทอนมัน แผนผังความคิดนี้จะกลายเป็นฐานข้อมูลสำหรับการตัดสินใจในอนาคต

ภายใต้กรอบนี้ ควรให้ความสำคัญกับคริปโตเคอเรนซีเป็นพิเศษ

ทำไมคริปโตเคอเรนซีถึงเป็นสินทรัพย์ทางเลือก ไม่ใช่สินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม?

คริปโตเคอเรนซีมักถูกจัดอยู่ในกลุ่มเดียวกับหุ้น (โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐ) เพราะแนวโน้มราคามีความสัมพันธ์สูงในระดับหนึ่ง ดูเผิน ๆ การจัดกลุ่มนี้ดูสมเหตุสมผล คริปโตแสดงความผันผวนสูง ค่าความเบต้าสูง และมักมีการดึงกลับอย่างรุนแรง ซึ่งลักษณะเหล่านี้คล้ายกับสินทรัพย์เสี่ยง

อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์นี้เองไม่ได้เป็นตัวกำหนดแก่นแท้ของเศรษฐกิจ

จากมุมมองโครงสร้างทุน หุ้นมีกระแสเงินสด บริษัทสร้างรายได้ จ่ายปันผล และสามารถใช้โมเดลการลดมูลค่าด้วยกระแสเงินสดหรือการคูณมูลค่าเพื่อการประเมินค่า แม้ราคาจะเบี่ยงเบนจากพื้นฐาน แต่ตรรกะการผูกมัดยังคงอยู่บนพื้นฐานของกระแสเงินสด

กลไกการดำเนินงานของสินทรัพย์ดิจิทัลแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากสินทรัพย์ดั้งเดิม พวกมันไม่ได้สร้างปันผล และไม่มีกระแสเงินสดภายในที่สามารถลดมูลค่าได้ ดังนั้น กรอบการประเมินค่าดั้งเดิมจึงไม่สามารถนำมาใช้ได้

ตรงกันข้าม คริปโตเคอเรนซีแสดงพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องอย่างบริสุทธิ์ ราคาของมันขึ้นอยู่กับว่ามีเงินใหม่เข้ามาในตลาดและยอมรับราคาที่สูงขึ้นหรือไม่ ซึ่งเงินเหล่านี้มักมาจากนอกระบบนิเวศคริปโต—จากหุ้น, สินเชื่อ หรือเงินสดที่ว่างจากผลตอบแทนที่ลดลง

ดังนั้น การเข้าใจแหล่งที่มาของสภาพคล่องและจังหวะเวลาจึงสำคัญกว่าการติดตามโปรโตคอลหรือเหตุการณ์เฉพาะ เมื่อทุนเริ่มแสวงหาความผันผวนสูงขึ้นและความถี่สูงขึ้น คริปโตเคอเรนซีจะกลายเป็นหนึ่งในเป้าหมายการลงทุนที่น่าดึงดูดที่สุด และเมื่อทุนเน้นความปลอดภัยและผลตอบแทนมากขึ้น คริปโตเคอเรนซีมักเป็นสินทรัพย์ที่ถูกลดสัดส่วนออกเป็นอันดับแรก

โดยสรุป สภาพคล่องคือปัจจัยสำคัญที่สุด ทุกอย่างอื่นเป็นรอง

ขั้นตอนที่สอง: เริ่มจากปัจจัยมหภาค แล้วค่อยดูรายละเอียดสินทรัพย์

เสาหลักที่สองของกรอบคือการวิเคราะห์มหภาค แทนที่จะเริ่มจากการศึกษาสินทรัพย์แต่ละตัว ควรเริ่มจากการระบุปัจจัยที่มีผลต่อแนวโน้มราคา ซึ่งจะช่วยให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น เมื่อรวมสินทรัพย์ทั้งหมดเข้าด้วยกัน

ในระดับสูงสุด มีห้าปัจจัยมหภาคที่สำคัญ:

• อัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยชื่อและอัตราดอกเบี้ยแท้
• ตัวชี้วัดเงินเฟ้อ เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE)
• ตัวชี้วัดการเติบโตทางเศรษฐกิจ เช่น ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) และแนวโน้ม GDP
• สภาพคล่องเชิงระบบ ซึ่งสะท้อนในงบดุลของธนาคารกลางและปริมาณเงินในระบบ
• ความเสี่ยงและความชอบความเสี่ยง ซึ่งวัดได้จากดัชนีความผันผวนและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเครดิต

นักลงทุนคริปโตจำนวนมากสนใจการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ แต่มักให้ความสนใจเฉพาะการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ฝ่ายทุนสถาบันให้ความสำคัญกับอัตราดอกเบี้ยแท้ (อัตราดอกเบี้ยชื่อที่ปรับตามเงินเฟ้อ) มากกว่า เพราะอัตราดอกเบี้ยแท้เป็นตัวกำหนดต้นทุนโอกาสของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน

ข้อมูลเงินเฟ้อเป็นหัวข้อที่พูดคุยกันอย่างกว้างขวางในวงการคริปโต แต่สภาพคล่องและความชอบความเสี่ยงกลับได้รับความสนใจน้อยกว่านี้ ซึ่งเป็นจุดอ่อน โมเดลการเคลื่อนไหวของปริมาณเงินและกลไกความผันผวนมักสามารถอธิบายพฤติกรรมตลาดโดยรวมได้ก่อนที่คำอธิบายต่าง ๆ จะปรากฏขึ้น

โมเดลจิตวิทยาที่มีประโยชน์คือสายโซ่ส่งต่อที่ง่าย:

1. ความกดดันเงินเฟ้อจะส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ย
2. อัตราดอกเบี้ยจะส่งผลต่อสภาพคล่อง
3. สภาพคล่องส่งผลต่อความชอบความเสี่ยง
4. ความชอบความเสี่ยงเป็นตัวขับเคลื่อนราคาสินทรัพย์

การเข้าใจตำแหน่งของเศรษฐกิจในสายโซ่นี้มากกว่าการวิเคราะห์สินทรัพย์แบบแยกเดี่ยว จะให้ข้อมูลเชิงลึกที่ลึกซึ้งกว่า

ขั้นตอนที่สาม: สร้างโมเดลความคิดตามวัฏจักร

วัฏจักรเศรษฐกิจเป็นแนวคิดที่คุ้นเคย แต่ก็ยังคงสำคัญ จากมุมมองมหภาค วัฏจักรเศรษฐกิจมักสลับกันระหว่างการขยายตัวและการหดตัว การผ่อนคลายและการเข้มงวด

โดยง่าย รูปแบบนี้มักเป็นดังนี้:

ช่วงเวลาที่นโยบายการเงินผ่อนคลายจะเอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยง รวมถึงคริปโตและหุ้นขนาดเล็ก

ช่วงเวลาที่นโยบายการเงินเข้มงวดจะเอื้อต่อเงินสด พันธบัตรรัฐบาล และทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง

กรอบนี้ไม่ได้มีเป้าหมายเพื่อใช้แบบอัตโนมัติ ทุกสินทรัพย์จะตอบสนองแตกต่างกันไปตามจังหวะเวลา คาดการณ์ และตำแหน่งทางกลยุทธ์ อย่างไรก็ตาม การอ้างอิงตามวัฏจักรสามารถช่วยหลีกเลี่ยงการตัดสินใจที่อารมณ์ชั่ววูบในช่วงเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มตลาด

ความแตกต่างสำคัญคือ วัฏจักรเศรษฐกิจโลกไม่ได้เป็นไปในทิศทางเดียวกัน โลกไม่ได้ทำงานเป็นเศรษฐกิจเดียว

เมื่อแนวโน้มการเติบโตชะลอลง สหรัฐอาจกำลังเปลี่ยนจากช่วงปลายวัฏจักรที่อัตราดอกเบี้ยสูงไปสู่ช่วงผ่อนคลาย ขณะที่ญี่ปุ่นอาจกำลังสิ้นสุดนโยบายการเงินสุดโต่งที่ยืดเยื้อหลายสิบปี จีนยังคงปรับโครงสร้างในสภาพแวดล้อมที่เงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ และบางส่วนของยุโรปยังคงต่อสู้กับภาวะเศรษฐกิจหยุดชะงัก

แม้จะมีความแตกต่างกัน สหรัฐก็ยังคงเป็นจุดศูนย์กลางของการไหลของทุนทั่วโลก ดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐยังคงมีอิทธิพลสูงสุดต่อการเคลื่อนไหวของทุนทั่วโลก ดังนั้น กรอบการหมุนเวียนสินทรัพย์ทั่วโลกใด ๆ ควรเริ่มต้นจากสหรัฐและขยายออกไปด้านนอก

สรุป: ต้องมีกรอบก่อนการทำนาย

ส่วนแรกของกรอบเน้นโครงสร้าง ไม่ใช่การทำนาย จุดมุ่งหมายไม่ใช่การคาดการณ์แนวโน้มราคาสั้น ๆ แต่เพื่อเข้าใจปัจจัยที่ทำให้สินทรัพย์บางอย่างมีความสามารถในการแข่งขันในช่วงเวลาหนึ่ง

โดยการนิยามคริปโตเคอเรนซีใหม่เป็นสินทรัพย์ทางเลือกที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง โฟกัสที่ปัจจัยมหภาคก่อนเรื่องราว และสร้างการตัดสินใจบนพื้นฐานของความตระหนักรู้ในวัฏจักร นักลงทุนสามารถหลีกเลี่ยงกับดักการวิเคราะห์ทั่วไปได้มากมาย

บทความถัดไปจะอ้างอิงจากแนวคิดนี้ เพื่อเจาะลึกเรื่องลำดับการไหลของทุน ตัวชี้วัดในโลกแห่งความเป็นจริง และวิธีการระบุว่าเมื่อใดสภาพคล่องจะเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์เสี่ยงสูงอย่างแท้จริง

ส่วนความเห็นข้างต้นอ้างอิงจาก@Web3___Ace