สหรัฐอเมริกา 10 กุมภาพันธ์ การเจรจาเรื่อง stablecoin ครั้งที่สองที่ทำเนียบขาว รวมธนาคารและบริษัทคริปโตเข้าร่วมอย่างพร้อมเพรียง ประเด็นสำคัญ: สกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพสามารถจ่ายดอกเบี้ยได้หรือไม่ บริษัทคริปโตอ้างว่าการให้ดอกเบี้ยใน stablecoin เป็นทางเลือกที่ดีกว่า ขณะที่ธนาคารคัดค้านกลัวสูญเสียเงินฝากเป็นจำนวนมาก การเจรจาระหว่าง JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo กับบริษัทคริปโตเช่น Coinbase, Ripple, Circle และเจ้าหน้าที่รัฐเป็นการไกล่เกลี่ยกลาง
เรื่องนี้เกี่ยวข้องกับร่างกฎหมาย CLARITY ซึ่งผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้วแต่ติดขัดในวุฒิสภา เนื่องจากธนาคารคัดค้าน
การต่อสู้สิทธิในรายได้จาก stablecoin มูลค่า 6.6 ล้านล้านดอลลาร์
ประเด็นหลักคือควรอนุญาตให้บริษัท stablecoin จ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ใช้หรือไม่ บริษัทคริปโตชี้ว่าการจ่ายดอกเบี้ยใน stablecoin เป็นการเปิดทางเลือกที่ดีกว่า และสะท้อนวิธีการดำเนินงานของการเงินดิจิทัลในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ธนาคารคัดค้านอย่างรุนแรง ธนาคารขนาดใหญ่มองว่าการจ่ายดอกเบี้ยใน stablecoin อาจดูดเงินฝากจำนวนมากจากธนาคารแบบดั้งเดิมออกไป พวกเขาเตือนว่าการเปลี่ยนแปลงนี้อาจทำให้เครดิตลดลงและสร้างความวุ่นวายให้กับระบบการเงิน
นอกจากนี้ การประมาณการบางฉบับชี้ว่า หากมีการผ่อนคลายกฎระเบียบ เงินทุนมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์อาจไหลออกไป จากรายงานก่อนหน้านี้ สถาบันวิจัยนโยบายการเงินของธนาคารแห่งชาติประมาณว่าการไหลออกของเงินฝากในสถานการณ์รุนแรงอาจสูงถึง 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ ตามการคาดการณ์ของ Standard Chartered คาดว่าในสิ้นปี 2028 เงินฝากของธนาคารในสหรัฐอเมริกาจะลดลงประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้น ด้วยความเสี่ยงนี้ ธนาคารจึงต้องการกำหนดข้อจำกัดที่เข้มงวดต่อปริมาณการออก stablecoin
6.6 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 35% ของฐานเงินฝากของธนาคารพาณิชย์ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งอยู่ที่ 18.61 ล้านล้านดอลลาร์ หากเกิดขึ้นจริงจะเป็นแรงสั่นสะเทือนระดับแผ่นดินไหวต่อระบบการเงิน แม้แต่การประมาณการที่ระมัดระวังที่สุดที่ 500 พันล้านดอลลาร์ ก็เท่ากับประมาณ 2.7% ของเงินฝาก ซึ่งเพียงพอที่จะทำให้ธนาคารขนาดกลางและเล็กได้รับผลกระทบรุนแรง ความกลัวการไหลออกของเงินฝากนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ธนาคารไม่ยอมรับในเจรจาเรื่อง stablecoin ที่ทำเนียบขาว
บริษัทคริปโตโต้แย้งว่า ดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลที่ stablecoin ออกมานั้นควรแบ่งปันให้กับผู้ใช้ ซึ่งเป็นผลจากการแข่งขันในตลาดและนวัตกรรมทางเทคโนโลยี Circle, Tether และ stablecoin อื่น ๆ ถือครองพันล้านดอลลาร์ในพันธบัตรรัฐบาลและสัญญาซื้อคืนรายวัน ทำกำไรจากดอกเบี้ยหลายพันล้านดอลลาร์ต่อปี หากดอกเบี้ยเหล่านี้เป็นของผู้ออก ก็เท่ากับได้กำไรโดยไม่มีความเสี่ยง หากสามารถแบ่งปันให้ผู้ใช้ ก็จะเป็นธรรมและช่วยเพิ่มความน่าสนใจของ stablecoin ส่งเสริมเศรษฐกิจคริปโต
แก่นของความขัดแย้งในสิทธิรายได้จาก stablecoin
จุดยืนของคริปโต: ดอกเบี้ยพันธบัตรควรแบ่งปันให้ผู้ใช้ เป็นผลจากการแข่งขันและนวัตกรรม
จุดยืนของธนาคาร: การจ่ายดอกเบี้ยใน stablecoin เท่ากับเป็นผลิตภัณฑ์เงินฝาก คุกคามรากฐานของธนาคาร
มูลค่าการเดิมพัน: สถานการณ์รุนแรง 6.6 ล้านล้านดอลลาร์, การประมาณการระมัดระวัง 500 พันล้านดอลลาร์
การเจรจาระหว่าง TradFi กับบริษัทคริปโต
การประชุมที่ทำเนียบขาวครั้งนี้รวบรวมบุคคลสำคัญในวงการการเงิน JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo คาดว่าจะเข้าร่วม รวมถึงบริษัทคริปโตเช่น Coinbase, Ripple, Circle และสมาคมอุตสาหกรรม เจ้าหน้าที่รัฐจะทำหน้าที่เป็นผู้ไกล่เกลี่ย หวังหาทางออกที่สมดุลระหว่างความมั่นคงทางการเงินและนวัตกรรม
การจัดทีมเช่นนี้แสดงให้เห็นถึงความสำคัญและความซับซ้อนของการเจรจา JPMorgan เป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ด้วยสินทรัพย์เกิน 3 ล้านล้านดอลลาร์ Bank of America และ Wells Fargo ก็เป็นสถาบันการเงินสำคัญเช่นกัน ซึ่งเป็นตัวแทนของพลังหลักในระบบการเงินแบบดั้งเดิม มีอิทธิพลทางการเมืองและการล็อบบี้ในวอชิงตัน
อีกด้าน Coinbase เป็นตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ มีผู้ใช้เกิน 1 พันล้าน Ripple เพิ่งชนะบางส่วนในคดีฟ้องร้องกับ SEC และกำลังผลักดันกรอบกฎระเบียบที่เป็นประโยชน์ต่อ XRP Circle เป็นผู้ออก USDC มูลค่าตลาดประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์ รองจาก Tether แม้สินทรัพย์จะไม่ใหญ่มาก แต่เป็นตัวแทนของพลังใหม่ในเศรษฐกิจดิจิทัล ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลทรัมป์และมีอิทธิพลทางการเมืองเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
เจ้าหน้าที่รัฐในฐานะผู้ไกล่เกลี่ยต้องหาจุดสมดุลระหว่างสองฝ่ายที่มีอำนาจเท่าเทียมกันแต่จุดยืนตรงข้ามกัน การสนับสนุนธนาคารอาจทำให้เกิดความไม่พอใจในอุตสาหกรรมคริปโตและกลุ่มสนับสนุนทรัมป์ ขณะที่การสนับสนุนคริปโตอาจก่อให้เกิดความกังวลด้านเสถียรภาพทางการเงินและการต่อต้านอย่างรุนแรงจากธนาคาร ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดคือการหาทางออกที่ทั้งสองฝ่ายอาจไม่พอใจเต็มที่แต่ยอมรับได้
จุดเปลี่ยนของร่างกฎหมาย CLARITY
การเจรจานี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับร่างกฎหมาย CLARITY ซึ่งเป็นกฎหมายสองฝ่ายที่ตั้งเป้ากำหนดกฎระเบียบสำหรับตลาดคริปโตและ stablecoin ร่างกฎหมายผ่านขั้นตอนสำคัญในสภาผู้แทนราษฎรแล้ว แต่ติดขัดในวุฒิสภา เนื่องจากธนาคารกลุ่มใหญ่คัดค้านการขยายกฎในเรื่อง stablecoin ที่จ่ายดอกเบี้ย สัญญาณจากแหล่งข่าวใกล้ชิดระบุว่าผู้ร่างกฎหมายหวังจะบรรลุข้อตกลงก่อนสิ้นเดือนนี้
ร่างกฎหมาย CLARITY เป็นหนึ่งในกฎหมายที่คาดหวังมากที่สุดของอุตสาหกรรมคริปโตในสหรัฐฯ มันจะสร้างกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน กำหนดว่าสินทรัพย์ใดเป็นหลักทรัพย์ สินทรัพย์ใดเป็นสินค้า และแบ่งอำนาจระหว่าง SEC กับ CFTC รวมถึงกำหนดกฎสำหรับการออกและการใช้ stablecoin หากร่างกฎหมายนี้ผ่าน การกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐฯ จะมีความชัดเจนมากขึ้น นักลงทุนสถาบันจะมั่นใจในการลงทุนมากขึ้น และบริษัทนวัตกรรมจะรู้แนวทางการปฏิบัติที่ชัดเจน
อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งเรื่องสิทธิรายได้จาก stablecoin กลายเป็นอุปสรรคสำคัญของร่างกฎหมายนี้ ธนาคารใช้กลุ่มล็อบบี้อันแข็งแกร่งในวุฒิสภาขัดขวางความคืบหน้า ส.ส.บางคนมาจากรัฐที่มีผลประโยชน์ทางการเงินลึกซึ้ง เช่น นิวยอร์กและแคลิฟอร์เนีย ซึ่งกลัวจะเสียผลประโยชน์จากการไม่อนุญาตให้แบ่งปันรายได้จาก stablecoin หากไม่มีการแก้ไขปัญหานี้ ส.ส.เหล่านี้จะไม่ลงคะแนนสนับสนุนร่างกฎหมาย
แนวทางประนีประนอมและอนาคต
ความสำเร็จของแนวทางประนีประนอมอาจเปลี่ยนอนาคตของคริปโตในสหรัฐฯ กฎระเบียบที่ชัดเจนจะเสริมสร้างความมั่นใจให้กับบริษัทในการขยายกิจการและการลงทุน รวมถึงส่งเสริมการแพร่หลายของ stablecoin และดึงดูดนักลงทุนสถาบันมากขึ้น แนวทางประนีประนอมที่เป็นไปได้ เช่น: การสร้างกฎเกณฑ์ตามกิจกรรม (ไม่อนุญาตให้ถือครองรายได้อย่างเดียว แต่อนุญาตให้มีการแลกเปลี่ยนและคืนกำไร), การฝากสำรอง stablecoin ไว้ในธนาคารชุมชน (ให้ธนาคารแบ่งปันผลประโยชน์), การห้ามขายให้บุคคลทั่วไปแต่อนุญาตให้สถาบันเข้าตลาด (แบบสองระดับเพื่อปกป้องนักลงทุนรายย่อยแต่เปิดโอกาสให้สถาบัน)
หากการเจรจาในทำเนียบขาวล้มเหลวอีกครั้ง ความคืบหน้าอาจหยุดชะงักเป็นเวลาหลายเดือน ความล่าช้านี้อาจทำให้การสร้างนวัตกรรมไปต่างประเทศ ทำให้ตลาดในสหรัฐฯ ตามหลังยุโรปและเอเชีย เช่น กรอบ MiCA ของยุโรปที่ได้บังคับใช้แล้ว ซึ่งให้แนวทางชัดเจนสำหรับ stablecoin และบริษัทคริปโต หากสหรัฐฯยังคงติดอยู่ในวังวนของการกำกับดูแลที่ไม่แน่นอน อุตสาหกรรมคริปโตในยุโรปและเอเชียจะได้เปรียบ และสหรัฐฯอาจสูญเสียความเป็นผู้นำด้านนวัตกรรมคริปโต
การประชุมวันอังคารนี้อาจเป็นจุดเปลี่ยนทิศทางอนาคตของสหรัฐฯ หากบรรลุข้อตกลง ร่างกฎหมาย CLARITY อาจผ่านภายในไม่กี่สัปดาห์ เปิดยุคใหม่ของอุตสาหกรรมคริปโตในสหรัฐฯ หากล้มเหลวอีกครั้ง อุตสาหกรรมอาจต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนนานขึ้น การชะลอเช่นนี้อาจทำให้เกิดการย้ายฐานการผลิตและนวัตกรรมไปต่างประเทศ ส่งผลต่อการลงทุนและความเชื่อมั่นของตลาด นักลงทุนคริปโตควรติดตามผลการเจรจานี้อย่างใกล้ชิด
