นักวิเคราะห์ของ Bloomberg Intelligence วิเคราะห์การยื่น 13F สำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 และแสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันรายใหญ่ที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ได้ลดการถือครอง Bitcoin ETF ลงประมาณ 25,000 BTC ในระหว่างไตรมาส ซึ่งเทียบเท่ากับความเสี่ยงเกือบ 16 พันล้านดอลลาร์ ข้อมูลเผยให้เห็นว่าผู้ขายหลักกระจุกตัวอยู่ในสองกลุ่มหลัก ได้แก่ ที่ปรึกษาการลงทุนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ในขณะที่บริษัทโฮลดิ้งและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลสวนทางกับแนวโน้มและเพิ่มสถานะในช่วงเวลาเดียวกัน
เอกสาร 13F เผยให้เห็น: กลุ่มการขายหลักในไตรมาสที่ 4 และขนาดของการลด
(ที่มา: Bloomberg Intelligence)
เอกสารการยื่น 13F เป็นข้อกำหนดการเปิดเผยตำแหน่งรายไตรมาสภาคบังคับของ SEC สำหรับนักลงทุนสถาบันที่มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการเกิน 100 ล้านดอลลาร์ และข้อมูลแสดงสถานะตำแหน่งที่แท้จริงเมื่อสิ้นไตรมาส เมื่อการยื่น 13F ของสถาบันแสดงให้เห็นว่าการถือครอง Bitcoin ETF ลดลง นั่นหมายความว่าขาย ณ จุดหนึ่งในไตรมาสก่อนหน้า แต่ไม่ได้หมายความว่า Bitcoin จริงถูกขายโดยตรงในการแลกเปลี่ยน
ไตรมาสที่ 4 ปี 2025 การลดลงสุทธิโดยรวมของการถือครอง Bitcoin ETF ในหมวดหมู่หลัก
ที่ปรึกษาการลงทุน: ประมาณ -21,831 BTC ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในบรรดาหมวดหมู่ทั้งหมด
ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์: ประมาณ -7,694 BTC
บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และธนาคาร: นอกจากนี้ยังมีการลดการถือครอง และข้อมูลเฉพาะยังอยู่ระหว่างการรวบรวม
สามหมวดหมู่นี้ร่วมกันมีส่วนช่วยในการลดลงสุทธิโดยรวมส่วนใหญ่ ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมตลาดยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน แม้ Bitcoin จะฟื้นตัวขึ้นในระยะสั้นก็ตาม — การลดลงของสถาบันในระดับสูงใกล้จุดสูงสุดเป็นแหล่งที่มาของแรงกดดันเชิงโครงสร้างในการขาย
ผู้ตรงกันข้าม: สถาบันใดบ้างที่เพิ่มน้ําหนักใน Bitcoin ETF ในไตรมาสที่ 4
ไม่ใช่ทุกสถาบันที่เลือกที่จะถอย ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าบริษัทโฮลดิ้งและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลได้เพิ่มการถือครอง Bitcoin ETF ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ซึ่งกลายเป็นแรงตอบโต้ในตลาด
ความแตกต่างนี้เผยให้เห็นตรรกะที่สำคัญ: วัตถุประสงค์ของการถือครอง Bitcoin ETF นั้นแตกต่างกันไปตามประเภทของสถาบัน ที่ปรึกษาการลงทุนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์ใช้ Bitcoin ETF บ่อยขึ้นสำหรับกลยุทธ์การซื้อขายระยะสั้น การป้องกันความเสี่ยง หรือการเก็งกำไร และการปรับตำแหน่งของพวกเขามีความอ่อนไหวสูงต่อความผันผวนของความเชื่อมั่นของตลาด ในทางตรงกันข้าม การเพิ่มขึ้นของการถือครองโดยบริษัทโฮลดิ้งและสถาบันที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลอาจสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มการจัดสรรระยะยาวเชิงกลยุทธ์มากกว่าการเดิมพันแนวโน้มของตลาดในระยะสั้น
กระแสเงินทุน ETF: การไหลออกอย่างต่อเนื่องในเดือนกุมภาพันธ์ทําให้แรงกดดันระยะสั้นรุนแรงขึ้น
(ที่มา: SoSoValue)
ข้อมูล SoSoValue แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินทุนรายวันของ Bitcoin ETF ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แสดงให้เห็นถึงการไหลออกที่สำคัญหลายวัน ซึ่งยืนยันแนวโน้มการหดตัวโดยรวมของการถือครองสถาบัน ข้อมูลการไหลออกรายวันติดต่อกันชี้ให้เห็นว่าอํานาจฝั่งซื้อของ ETF ยังไม่เห็นการครอบคลุมที่ยั่งยืน
หากกระแสเงินทุน ETF รายวันล้มเหลวในเชิงบวกและยังคงมีเสถียรภาพเป็นเวลาหลายวันซื้อขายติดต่อกัน Bitcoin อยู่ในขั้นตอนที่ใกล้เคียงกับ “การรีบาวด์ที่เปราะบาง” มากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มที่ยืนยัน แรงกดดันเชิงโครงสร้างของการลดการถือครองของสถาบันจําเป็นต้องถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของตำแหน่งใหม่เพื่อสร้างวงจรบวกของการไหลเข้าของเงินทุน
คำถามที่พบบ่อย
การลดสถาบันในเอกสาร 13F หมายความว่า Bitcoin ถูกขายออกโดยตรงหรือไม่?
ไม่จำเป็น เอกสาร 13F สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในตำแหน่งของสถาบันในตลาด Bitcoin ETF และการลดลงของหุ้น ETF หมายความว่าสถาบันต่างๆ ได้ขาย ETF แล้ว แต่นี่เป็นกลไกที่แตกต่างจากการขาย Bitcoin โดยตรงในตลาดสปอต การซื้อขาย ETF เกิดขึ้นผ่านตลาดรอง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่ออุปทานทางกายภาพของ Bitcoin ก็ต่อเมื่อการไถ่ถอนจำนวนมากกระตุ้นกลไกการส่งมอบทางกายภาพของผู้ออก ETF
เหตุใดที่ปรึกษาการลงทุนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์จึงเป็นผู้ขายหลัก ไม่ใช่ผู้ถือระยะยาว
ที่ปรึกษาการลงทุนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์มักจะใช้ Bitcoin ETF เป็นเครื่องมือในการปรับพอร์ตโฟลิโอ และแรงจูงใจในการถือครองตำแหน่งรวมถึงการซื้อขายระยะสั้น การป้องกันความเสี่ยง และการเก็งกำไร แทนที่จะเป็นการลงทุนเชิงมูลค่าระยะยาวล้วนๆ ดังนั้นตำแหน่งของสถาบันทั้งสองประเภทนี้จึงมีความอ่อนไหวต่อความเชื่อมั่นของตลาดมากกว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญหรือกองทุนความมั่งคั่งของรัฐที่มีเป้าหมายเพื่อการจัดสรรระยะยาว
หน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลจะเพิ่มการถือครอง Bitcoin ETF หมายความว่าอย่างไร
การเพิ่มการถือครองโดยหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลมักแสดงถึงการตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์มากขึ้นโดยมีระยะเวลาการถือครองที่ยาวนานขึ้น ในระดับหนึ่ง การถือครองที่เพิ่มขึ้นนี้ถือเป็นการรับรู้ระยะยาวของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์สำรอง แต่ขนาดปัจจุบันของการเพิ่มขึ้นที่เกี่ยวข้องยังคงมีจำกัดเมื่อเทียบกับขนาดตลาดโดยรวม ซึ่งยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงขายของที่ปรึกษาการลงทุนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์อย่างอิสระ
