Ethereum ยังคงรักษาตำแหน่งเป็นบล็อกเชนที่มี stablecoin และทุนการเงินแบบ decentralized (DeFi) ขนาดใหญ่ที่สุดในตลาดไว้ได้ แม้จะมีการเติบโตของเครือข่ายที่มีความเร็วสูงกว่าอย่างต่อเนื่องก็ตาม
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บล็อกเชนใหม่หลายแห่งได้โปรโมตความสามารถในการประมวลผลธุรกรรมที่เหนือกว่าและต้นทุนต่ำ ทำให้เกิดคำถามว่าวงเงินลงทุนขององค์กรอาจจะออกจาก Ethereum ในอนาคตหรือไม่
Kevin Lepsoe ผู้ก่อตั้ง ETHGas และอดีตผู้อำนวยการด้านอนุพันธ์ของ Morgan Stanley ในเอเชีย เชื่อว่าข้อได้เปรียบของ Ethereum จะยังคงอยู่ต่อไป เพราะสถาบันการเงินมักให้ความสำคัญกับความลึกของทุนมากกว่าดัชนีประสิทธิภาพที่เป็นการแสดงผล
เขามองว่าจำนวนธุรกรรมต่อวินาที (TPS) อาจทำให้วิศวกรตื่นเต้น แต่ไม่ใช่ปัจจัยหลักที่จะชี้ทิศทางของเงินทุน ตาม Lepsoe สภาพคล่องและแหล่งที่มาของ stablecoin ในปัจจุบันยังคงกระจุกตัวอยู่บน Ethereum และระบบการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) มักมองหาแหล่งที่มีสภาพคล่องสูงที่สุด
วงเงินลงทุนขององค์กรนำมาซึ่งขนาดและความเสถียรให้กับระบบนิเวศบล็อกเชน ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่และหน่วยงานออกกองทุน tokenized มักลงทุนด้วยขนาดที่เพียงพอเพื่อเพิ่มสภาพคล่องและเสริมสร้างแหล่งที่มาของ stablecoin การมีอยู่ของพวกเขาช่วยให้เครือข่ายสามารถรักษาตำแหน่งในระยะยาว แทนที่จะพึ่งพาการเก็งกำไรขายปลีกที่มักจะระเบิดในตลาดขาขึ้นและลดลงเมื่อสภาพตลาดแย่ลง
สภาพคล่องช่วยให้ Ethereum คงความได้เปรียบ
หากสถาบันให้ความสำคัญกับการดำเนินงานในพื้นที่ที่มีทุนจำนวนมากอยู่แล้ว การสร้างบล็อกเชนที่เร็วกว่าเพียงอย่างเดียวก็ไม่เพียงพอที่จะดึงเงินออกจาก Ethereum
ในหลายรอบก่อนหน้านี้ ประสิทธิภาพกลายเป็นเครื่องมือดึงดูดผู้ใช้ Solana โผล่ขึ้นมาเป็นทางเลือกความเร็วสูงแทน Ethereum และเคยถูกขนานนามว่า “ฆ่า Ethereum” เครือข่ายนี้ดึงดูดนักลงทุนรายย่อยจำนวนมากผ่านกระแส NFT และ memecoin แต่ความคึกคักนั้นไม่สามารถดำรงอยู่ได้อย่างยั่งยืน
ปัจจุบัน Solana ก็ต้องเผชิญกับกลุ่ม “Solana killer” รุ่นใหม่ ที่โปรโมตตัวชี้วัด TPS ในเชิงทฤษฎีที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบด้านสภาพคล่องของ Ethereum ทำให้ความแตกต่างของราคา (spread) แคบลง ความลื่นไหลของราคา (slippage) ต่ำลงสำหรับธุรกรรมขนาดใหญ่ รวมถึงความสามารถในการรองรับธุรกรรมระดับองค์กรโดยไม่สร้างความผันผวนอย่างรุนแรง
Lepsoe เปรียบเทียบ Ethereum เหมือนศูนย์กลางการเงินของเมืองแห่งหนึ่ง อาจมีตลาดนอกเมืองที่มีราคาต่างกันหรือประสบการณ์ที่แตกต่างกัน แต่ถ้าต้องการสภาพคล่องลึกที่สุด เงินจะไหลไปยังศูนย์กลาง — และในระบบนิเวศบล็อกเชนในปัจจุบัน นั่นคือ Ethereum
หากรอบก่อนหน้านี้ถูกผลักดันโดยการเก็งกำไรขายปลีก ช่วงต่อไปกำลังเห็นบทบาทของทุนองค์กรเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ สถาบันการเงินให้ความสนใจมากขึ้นกับการใช้งานจริง เช่น stablecoin และสินทรัพย์จริงที่ถูก tokenized (RWA)
แม้แต่บริษัทจัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลกอย่าง BlackRock ก็เร่งกลยุทธ์ RWA กองทุน Liquidity Fund ของสหรัฐ (BUIDL) ซึ่งเป็นกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ถูก tokenized เริ่มต้นบน Ethereum ก่อนขยายไปยังบล็อกเชนอื่น ๆ ปัจจุบัน Ethereum คิดเป็นมากกว่า 30% ของมูลค่าตลาดของ BUIDL
Ethereum ยังเป็นเครือข่ายที่มีมูลค่าตลาด stablecoin ใหญ่ที่สุด ด้วยมูลค่ากว่า 160.4 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก DefiLlama Samara Cohen ผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาตลาดโลกของ BlackRock มองว่าระบบ stablecoin กำลังกลายเป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและสภาพคล่องดิจิทัล
Ethereum ยังคงเสริมความแข็งแกร่งในตำแหน่งผู้นำในฐานะชั้นการกระจายสินค้าสำหรับสินทรัพย์จริง (RWA) โดยไม่รวม stablecoin | แหล่งข้อมูล: RWA.xyz## การปรับโครงสร้างเพื่อเสริมความแข็งแกร่งตำแหน่ง
แม้สภาพคล่องจะเป็นปัจจัยสำคัญ แต่ประสิทธิภาพทางเทคนิคก็ไม่อาจมองข้ามได้ Ethereum ได้ปรับโครงสร้างเพื่อเพิ่มความสามารถในการขยายตัว ค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่เคยสูงจนใช้งานได้ยากลดลงอย่างมากจากการพัฒนาของโซลูชัน layer 2 (L2) อย่างไรก็ตาม L2 ก็สร้างความแตกแยกของสภาพคล่องระหว่างหลายสภาพแวดล้อม
Lepsoe มองว่าความแตกแยกนี้อาจเป็น “ความโชคดีในความเสี่ยง” หาก L2 ไม่เก็บรักษาสภาพคล่องบางส่วนไว้ในระบบนิเวศ Ethereum เงินทุนอาจไหลไปยังบล็อกเชน layer 1 คู่แข่ง และยากที่จะกลับมา
เมื่อไม่นานมานี้ Ethereum ได้หันกลับมามุ่งเน้นการขยาย layer 1 ผู้ร่วมก่อตั้ง Vitalik Buterin เชื่อว่าหลาย L2 ยังไม่ถึงระดับความเป็น decentralization ที่คาดหวัง ในขณะที่เชนหลักก็มีความพร้อมในการขยายตัวโดยตรงมากขึ้น
Ethereum คาดว่าจะเปิดตัวอัปเกรด Glamsterdam ในปี 2026 ซึ่งจะเพิ่มขีดจำกัด gas ต่อบล็อกจาก 60 ล้านเป็น 200 ล้าน และมีเป้าหมายที่จะทำให้สามารถรองรับ TPS ได้ถึง 10,000 ในอนาคต
พร้อมกับการอัปเกรดโปรโตคอล ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานก็ทดลองใช้โซลูชันเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน เช่น ETHGas ของ Lepsoe ที่เน้นปรับปรุงกระบวนการสร้างบล็อกผ่านกลไก off-chain และ Psy Protocol ที่ใช้เทคโนโลยี zero-knowledge เพื่อรวมธุรกรรมหลายรายการเป็นหนึ่งเดียว
Marcin Kaźmierczak ผู้ร่วมก่อตั้ง RedStone ซึ่งเป็นผู้ให้บริการข้อมูล oracle สำหรับสินทรัพย์ tokenized และแอปพลิเคชันบล็อกเชนในองค์กร มองว่า Ethereum ยังคงได้เปรียบจากประวัติการดำเนินงานที่ยาวนานและได้รับการพิสูจน์แล้ว แม้จะมีการขยายตัวอย่างรวดเร็วของสถาบันต่าง ๆ ไปยัง Ethereum แต่ก็ยังพิจารณาตัวเลือกอื่น เช่น Solana หรือ Canton โดยเฉพาะเมื่อความเป็นส่วนตัวเป็นปัจจัยสำคัญ
อย่างไรก็ตาม Lepsoe ยืนยันว่าเขาไม่เห็นภัยคุกคามที่สำคัญจากคู่แข่ง เพราะ Ethereum ยังคงมีสภาพคล่องลึกที่สุด ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับนักจัดสรรทุนรายใหญ่
ในตลาดบล็อกเชน ความเร็วอาจดึงดูดผู้ใช้ในช่วงระยะเวลาบูม แต่เงินทุนระยะยาวมักจะอยู่ในพื้นที่ที่มีตลาดลึกและสภาพคล่องมั่นคงที่สุด ปัจจุบัน ข้อได้เปรียบนี้ยังคงเป็นของ Ethereum
วังเจี้ยน
