รายงานของธนาคารกลางยุโรปเตือน: การนำ stablecoin ไปใช้ในวงกว้างเป็นภัยคุกคามต่ออธิปไตยของสกุลเงินยูโรในเขตเศรษฐกิจยูโร

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) นักวิจัยเผยแพร่เอกสารงานวิจัย เตือนว่าการนำ stablecoin มาใช้กันอย่างแพร่หลายอาจสร้างความเสี่ยงสำคัญต่อระบบธนาคารในเขตยูโรและอธิปไตยทางการเงินของ ECB โดยเฉพาะในสถานการณ์ที่เครื่องมืออ้างอิงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และสกุลเงินต่างประเทศครองตลาด อาจนำเงื่อนไขทางการเงินนอกยุโรปเข้ามาสู่เขตยูโร และเพิ่มความไม่แน่นอนในการส่งผ่านนโยบายอัตราดอกเบี้ย

กรอบการระบุความเสี่ยงหลักในเอกสารงานวิจัย

เอกสารนี้ ซึ่งเขียนร่วมโดยนักวิจัยของ ECB หลายคน ระบุว่าการแพร่หลายของ stablecoin มีผลต่อระบบเงินในเขตยูโรผ่านสามช่องทางหลัก

อันดับแรก การขยายตัวอย่างรวดเร็วอาจทำให้เงินทุนจากเงินฝากธนาคารค้าปลีกถูกปรับเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์ดิจิทัลในวงกว้าง ซึ่งอาจลดเสถียรภาพของแหล่งเงินทุนของระบบธนาคาร ต่อมา เมื่อความสามารถในการเป็นตัวกลางของธนาคารลดลง ประสิทธิภาพในการส่งผ่านนโยบายอัตราดอกเบี้ยของ ECB ไปยังปริมาณสินเชื่อจริงจะมีความไม่แน่นอนสูงขึ้น สุดท้าย หากตลาด stablecoin ถูกครองโดยเครื่องมืออ้างอิงสกุลเงินต่างประเทศ ผลกระทบจะขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ—ความผันผวนของความต้องการ stablecoin ที่อ้างอิงสกุลเงินต่างประเทศ อาจส่งผลให้เงื่อนไขทางการเงินต่างประเทศและผลกระทบทางการเงินส่งตรงเข้าสู่เขตยูโร

เอกสารระบุว่า: “ความผันผวนของความต้องการ stablecoin ที่เชื่อมโยงกับสกุลเงินต่างประเทศ อาจส่งผลให้ความเคลื่อนไหวของเงินต่างประเทศและผลกระทบทางการเงินส่งตรงเข้าสู่เขตยูโร ซึ่งเป็นการนำสภาพคล่องภายนอกที่อาจขัดแย้งกับท่าทีของนโยบายภายในประเทศเข้ามา”

บริบทนโยบาย: นโยบายคริปโตของทรัมป์กระตุ้นความตื่นตัวของหน่วยงานกำกับดูแลในยุโรป

การเผยแพร่เอกสารงานวิจัยของ ECB นี้ เกิดขึ้นในช่วงที่รัฐบาลทรัมป์ผลักดันให้คริปโตเคอเรนซีเป็นกระแสหลัก สร้างความสนใจอย่างกว้างขวางต่อการขยายตัวของ stablecoin ที่สนับสนุนด้วยดอลลาร์ในตลาดยุโรป คณะกรรมการบริหารของ ECB ตัวแทน Piero Cipollone เคยกล่าวในเดือนมกราคมว่า เครื่องมือเหล่านี้อาจ “คุกคามเสถียรภาพทางการเงิน” ขณะที่ผู้ว่าการธนาคารกลางเยอรมนี Joachim Nagel ให้ความเห็นในเชิงบวกว่า การใช้ stablecoin ที่เชื่อมโยงกับยูโรในบริบทการชำระเงินมีความหมายในเชิงบวก

ปัจจุบัน ธนาคารชั้นนำในยุโรป เช่น Citigroup (Citi), ING, UniCredit และ DekaBank กำลังร่วมกันพัฒนาสกุลเงินยูโร stablecoin ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ซึ่งถือเป็นการตอบสนองเชิงรุกต่อการขยายตัวของ stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์

จุดสำคัญในเอกสารงานวิจัยของ ECB ที่ระบุความเสี่ยงหลัก

การปรับเปลี่ยนเงินฝาก: การขยายตัวอย่างรวดเร็วอาจทำให้เงินฝากธนาคารค้าปลีกจำนวนมากเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งลดเสถียรภาพของฐานเงินทุนของธนาคาร

ความสามารถในการเป็นตัวกลางลดลง: แหล่งเงินทุนของธนาคารไม่เสถียร ส่งผลต่อความสามารถในการปล่อยสินเชื่อและการสนับสนุนเศรษฐกิจจริง

ประสิทธิภาพในการส่งผ่านนโยบายลดลง: การปรับอัตราดอกเบี้ยของ ECB ไปสู่ตลาดสินเชื่ออาจถูกขัดขวาง ส่งผลต่อประสิทธิภาพของนโยบายการเงิน

ผลกระทบจาก stablecoin อ้างอิงสกุลเงินต่างประเทศ: เมื่อ stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์ครองตลาด ความผันผวนของเงินต่างประเทศสามารถเข้าสู่เขตยูโรโดยตรง โดยไม่อยู่ภายใต้การควบคุมของ ECB

ความเสี่ยงด้านการเงินแบบขายส่งเพิ่มขึ้น: ธนาคารอาจพึ่งพาแหล่งเงินต่างประเทศมากขึ้น ซึ่งอาจลดความไวต่อท่าทีของ ECB ในการกำหนดนโยบาย

คำถามที่พบบ่อย

ความเสี่ยงด้าน “อธิปไตยทางการเงิน” ที่ ECB เตือนถึงคืออะไร?

อธิปไตยทางการเงินของ ECB หมายถึงความสามารถของ ECB ในการใช้เครื่องมือทางนโยบาย เช่น อัตราดอกเบี้ย เพื่อมีอิทธิพลต่อค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมและปริมาณสินเชื่อในเขตยูโร เมื่อเงินจำนวนมากถูกย้ายออกจากเงินฝากธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ ECB ไปสู่ stablecoin ที่อ้างอิงสกุลเงินต่างประเทศ ความสามารถของ ECB ในการควบคุมเครื่องมือทางการเงินก็จะลดลง ส่งผลต่อประสิทธิภาพของการส่งผ่านนโยบายอัตราดอกเบี้ย

ทำไม stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์จึงเป็นภัยคุกคามต่อการนโยบายเงินของยุโรปมากกว่าที่อ้างอิงยูโร?

Stablecoin ที่อ้างอิงยูโรยังอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลของ ECB ซึ่งทำให้ช่องทางการส่งผ่านนโยบายยังสมบูรณ์อยู่ แต่ stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์มีความผันผวนและความสามารถในการเคลื่อนไหวของมูลค่าขึ้นอยู่กับนโยบายของ Fed ซึ่งเมื่อแพร่หลายเข้าสู่ตลาดยุโรป ก็เท่ากับเป็นการนำเงื่อนไขทางการเงินของสหรัฐฯ เข้ามาในตลาดยุโรปโดยตรง ข้ามกับการใช้เครื่องมือของ ECB เอง จึงเป็นช่องทางส่งผลกระทบโดยตรงจากภายนอก

โครงการพัฒนาสกุลเงินยูโร stablecoin โดยธนาคารในยุโรปสามารถลดความเสี่ยงที่ ECB กังวลได้หรือไม่?

โครงการร่วมกันของ Citi, ING, UniCredit และ DekaBank ในการพัฒนาสกุลเงินยูโร stablecoin สอดคล้องกับท่าทีของ ECB ในระดับหนึ่ง เช่น ผู้ว่าการธนาคารกลางเยอรมนี Nagel ก็แสดงทัศนคติในเชิงบวกต่อการใช้ stablecoin ในการชำระเงิน หาก stablecoin ยูโรสามารถแข่งขันในด้านขนาดและความพร้อมใช้งานกับ stablecoin ดอลลาร์ ก็อาจช่วยลดแรงจูงใจให้ผู้ใช้หันไปใช้เครื่องมือสกุลเงินต่างประเทศ แต่ก็ยังต้องรอกรอบการกำกับดูแลและแผนการเปิดตัวที่ชัดเจนต่อไป