นักลงทุนหุ้นตำนานวอร์เรน บัฟเฟต (Warren Buffett) ของบริษัทเบิร์กเชียร์ แฮททาเวย์ (Berkshire Hathaway Inc.) เผยแพร่การถือหุ้นของตนในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยสำรองเงินสดเพิ่มสูงขึ้น แต่มีเงินลงทุนมากมายไหลเข้าสู่ตลาดผ่านกองทุนเงินทุนหนี้ จะเกิดการเติบโตที่ไม่สมเหตุสมผลในช่วงต้นแรกของการเข้าถึงระดับตลาดสูง ๆ หรือไม่? ระดับน้ำเงินสดของบัฟเฟตจะให้เรามีความคิดเห็นอะไร?
ดัชนีบัฟเฟตมีค่าสูงเกินไปในระยะยาว ระดับน้ำเงินสดเพิ่มขึ้นอีกครั้ง
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่อายุ 94 ขวบของบัฟเฟตยังคงลงทุนอย่างระมัดระวัง ในการประชุมผู้ถือหุ้นประจำปีของบริษัทในเดือนพฤษภาคม ผู้ถือหุ้นรายใหญ่แสดงความประสงค์ที่จะลงทุน แต่ก็ย้ำว่าการหาโอกาสลงทุนที่น่าสนใจไม่ใช่เรื่องง่าย
นักลงทุนชื่อบัฟเฟตในการให้สัมภาษณ์กับ Forbes เดือนธันวาคม 2001 กล่าวถึงค่าต่างๆระหว่างมูลค่าตลาดหุ้นกับ GDP ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ช่วยในการประเมินว่าตลาดหุ้นทั่วไปอยู่ในระดับที่สูงเกินไปหรือต่ำเกินไป จึงถูกเรียกว่าดัชนีบัฟเฟต ดัชนีนี้สามารถช่วยในการวัดว่าตลาดการเงินปัจจุบันสะท้อนสภาพพื้นฐานอย่างไร ดัชนี理論ของบัฟเฟตระบุว่า ค่าระหว่าง 75% ถึง 90% เป็นช่วงที่สมเหตุสมผล มากกว่า 120% หมายความว่าตลาดหุ้นทำซ้ำ เมื่อดูจากกราฟของ M Square ดัชนีบัฟเฟตตั้งแต่ปี 2016 ไปจนถึงปัจจุบัน มีค่าสูงมาก ณ ปัจจุบันอยู่ที่ 205%
เงินสดสำรองของ Berkshire Hathaway ในไตรมาสที่สามของปี พ.ศ. 2563 มียอดเงินสดทั้งหมด 325.2 พันล้านดอลลาร์ และเป็นครั้งแรกตั้งแต่ไตรมาสที่สองของปี พ.ศ. 2561 ที่บริษัทไม่เข้าซื้อหุ้นคืนของตัวเอง ยอดเงินสดสำรองเหล่านี้เกือบเป็นสองเท่าของยอดเงินคงเหลือในท้ายปีของบริษัท และเป็นยอดเงินสดสำรองที่มีมากที่สุดที่เคยสะสมไว้ของบัฟเฟต์
ระดับน้ำเงินของโพกช์และความสัมพันธ์กับตลาด
ตามรายงานจาก Bloomberg ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สัดส่วนการจัดสรรเงินสดของ Berkshire Hathaway ในสินทรัพย์ของบริษัทมีการเปลี่ยนแปลงมาก ตั้งแต่ 1% ในปี ค.ศ. 1994 จนถึงปัจจุบันเกือบ 28% และระหว่างสองสถานการณ์ดังกล่าว บันทึกชีวิตแสดงให้เห็นว่าเมื่อมูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาที่เจริญรุ่งเรือง วาระการคืนทุนที่คาดหวังจากการลงทุนจึงลดลง และการลงทุนในสินทรัพย์สดลดลงเมื่อมีโอกาส
ในช่วงสมัยฟองสบู่อินเทอร์เน็ตในช่วงปลายทศวรรษ 1990 บัฟเฟตเพิ่มสัดส่วนการจัดสรรเงินสดในสินทรัพย์จาก 1% ก่อนหน้านั้น โดยเพิ่มขึ้นเป็น 13% ในปี 1998 แต่ในปี 1999 (ประมาณปีก่อนที่ฟองสบู่แตก) บัฟเฟตลดสัดส่วนการจัดสรรเงินสดลงเหลือ 3% อาจเป็นเพราะเขาพบเป้าหมายที่น่าสนใจ ถึงจะดูย้อนกลับแล้วบัฟเฟตอาจจะต้องเก็บเงินสดไว้อีกปีหนึ่งเมื่อสินค้าถูกขายอย่างมาก แต่แม้ว่าจะเป็นบัฟเฟตที่ยอดเยี่ยมเขาก็ไม่สามารถเห็นการเปลี่ยนแปลงที่กำลังจะเกิดขึ้นได้ อย่างไรก็ตามเขาทำสิ่งที่ดีในครั้งนั้นคือใช้เงินสดของบริษัทเพื่อใช้ในช่วงเศรษฐกิจหดตัวเกือบทั้งหมดของโบรกเกอร์ชาวนิวยอร์ก
แล้วเขาเปลี่ยนเส้นทางอีกครั้งก่อนวิกฤตการเงินเกิดขึ้นในปี 2008 หลังจากที่ตลาดฟื้นตัวในปี 2002 บัฟเฟต์เริ่มเพิ่มส่วนแบ่งเงินสดอย่างมาก ๆ โดยสุดท้ายในปี 2005 เขาได้ถึง 25% ของสินทรัพย์ แต่ความรู้สึกเกี่ยวกับวิกฤตที่กำลังจะเกิดขึ้นทำให้ราคาหุ้นลดลงอย่างมากเริ่มต้นในปลายปี 2007 บัฟเฟต์ใช้เงินสดของตัวเองและซึ่งสุดท้ายเขาลดสัดส่วนเงินสดในสินทรัพย์ลงมาที่ 7% ในปี 2010 บางส่วนเนื่องจากการลงทุนอย่างชาญฉลาดของเขาในกอลด์แมน ซัพส์ กรุ๊ป อินคอร์ปอเรชั่น(Goldman Sachs Group Inc.)
นิร์ ไคซาร์ คอลัมนิสต์ชื่นชมวิวัฒนาการของบัฟเฟตในมุมมองของบลูมเบิร์ก โดยให้ความสำคัญกับหลักการที่เข้าใจง่ายว่าการประเมินมูลค่าและผลตอบแทนในอนาคตมีความสัมพันธ์กันแบบตรงข้าม กล่าวคือเมื่อทรัพย์สินมีราคาสูง ผลตอบแทนในอนาคตมักจะต่ำลง และกลับกันก็เป็นเช่นนั้น
ดัชนี S&P 500 มีอัตราส่วน P/E ที่ใกล้เคียงกับจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์
บริษัทจัดการกองทุนอันใหญ่ที่สุดเช่น แบล็กร็อก (BlackRock) วังการ (Vanguard) โกลด์แมนซัคส์ (Goldman Sachs) และเจพีมอร์แกน (JPMorgan) คาดว่าตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาในอนาคตจะมีผลต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนประวัติศาสตร์ที่เป็น 9% ต่อปีในช่วง 150 ปีที่ผ่านมา
ปัจจุบันอัตราส่วนราคาต่อหุ้นเทียบกับกำไร (Forward price-earning ratio) ของดัชนี S&P 500 คือ 25 เท่า ใกล้เคียงถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ในขณะที่อัตราส่วนราคาต่อหุ้นเทียบกับกำไรเฉลี่ยตั้งแต่ปี 1990 เป็น 18 เท่า
ผู้เชี่ยวชาญคำนวณว่าอัตราผลตอบแทนโดยคาดหวังของดัชนี S&P 500 ในอนาคต 10 ปี ประมาณ 4% ซึ่งไม่ต่างจากอัตราดอกเบี้ยจากตั๋วคลังที่ไม่เสี่ยง 3 เดือน 4.4% และการเพิ่มส่วนที่เป็นเงินสดของบอร์คเชียร์ (ซึ่งส่วนใหญ่เป็นตั๋วคลังที่มีกำไรสะสมในระยะสั้น) เสริมการจัดการที่รอบคอบกว่านั้นก็ไม่น่าแปลกใจ
เงินลงทุนมากมายไหลเข้าสู่ตลาดเงินค่าเงิน
ในขณะเดียวกันที่บริเวณของการเสี่ยงอันล้นหลามบนถนนวอลล์สตรีท ความมานะของการเสี่ยงกลับมีแนวโน้มที่สูงขึ้นทุกวัน รวมถึงบริษัทพัฒนา BTC ที่เรียกตัวเองว่า ไมโครสแตรทีจี (MicroStrategy) และ ETF ที่มีความเสี่ยงสูงจากปริมาณที่มากถึง 860 ล้านเหรียญสหรัฐ ในสัปดาห์นี้ มีการเพิ่มขึ้นเป็นปริมาณสูงสุดในประวัติศาสตร์ ราคาหุ้นของไมโครสแตรทีจีเพิ่มขึ้นถึง 24% ในสัปดาห์เดียวกัน และมีเงินไหลเข้ามาทั้งหมด 4.2 ล้านเหรียญสหรัฐในกองทุนทุนเอนท์ที่มีอิทธิพลจากบริษัทดังกล่าว
(วิเคราะห์ข้อมูลของ BTC ของ MicroStrategy พบว่ามีการเพิ่มค่าสูงสุดถึง 256% แต่มีการลดลง 16% เนื่องจากการรายงานของ Citron)
ผู้บริหารธุรกิจของ Tuttle Capital Management ที่ดำเนินการกองทุนหนึ่งเดียวกัน Matt Tuttle กล่าวว่าเขาได้ซื้อหุ้นพอร์ตภายใน ETF ที่มีการเล่นการลงทุนระดับโหดดในตลาดหุ้นของบริษัทเล็ก ๆ น้อย ๆ เขาต้องซื้อหุ้นเพิ่มเติมเพื่อป้องกันจากการเป็นเฮดจ์จิ้ง ดูว่านักลงทุนรายย่อยที่ซื้อตัวเลือกทางเลือกของเราทั้งหมด นักลงทุนรายย่อยที่ซื้อ ซื้อ ซื้ออย่างไม่หยุด อาจเป็นสิ่งที่ผิดปกติอย่างมาก
ผู้จัดการตัวเลือก Piper Sandler ไดเอล เคิชกล่าวว่าการสมดุลอัตราการเปลี่ยนแปลงของ ETF ที่มีการเพิ่มความเสี่ยงเป็นผลสูงของ ETF และผลตอบแทนของหุ้นเดี่ยว อาจเพิ่มความผันผวนของสินทรัพย์ในตลาด โดยเฉพาะเมื่อมีการผันผวนที่สูงขึ้น
แน่นอนว่าเลเวอเรจและ FOMO โดยทั่วไปในหมู่นักลงทุนอาจกีดกันตลาดกระทิงเช่นเดียวกับที่เพิ่งช่วยให้พวกเขาไล่ล่าสินทรัพย์เสี่ยง สําหรับตอนนี้ยังไม่มีข้อบ่งชี้ว่านักลงทุนพร้อมที่จะลดความเสี่ยงในสินทรัพย์เสี่ยง
แต่ว่าการเพิ่มขึ้นนี้จะสร้างความเจริญรุ่งเรืองที่ไม่มีเหตุผลหรือไม่ เงินสดของบัฟเฟตที่มีอยู่ในปัจจุบันจะให้คำแนะนำอะไรกับเราบ้าง เหล่าผู้อ่านควรสังเกตและคิดอย่างรอบคอบ
บทความนี้ โปคชาเต็มมือเงินสด มีเงินทุนมากมายไหลเข้าสู่ตลาดเลเวอเรจที่มีเลเวอเรจที่เกินความสมเหตุสมผลที่มาถึงหรือไม่? ปัญหาฟองฟุตอย่างไม่มีเหตุผลเกิดขึ้นเมื่อครั้งแรกในข่าวสารเชื่อม ABMedia.
