1 milyar dolar stabilcoin buhar oldu, DeFi zincirleme patlamanın ardındaki gerçek nedir? - ChainCatcher

Yazar: Chloe, ChainCatcher

Piyasa 10 Ekim’deki artçı depremlerden henüz kurtulmamışken, DeFi domino etkisi yeni bir dalga ile yeniden sarsılıyor.

Stablewatch verilerine göre, son bir hafta içinde getiri odaklı stabil coinler, 2022 Terra UST çöküşünden bu yana en şiddetli sermaye çıkışını yaşadı ve toplamda 1 milyar doların üzerinde para çıktı. Bunlar arasında Stream Finance’in xUSD’si tek başına 411 milyon dolar çıkış yaparak kıvılcımı ateşledi ve bu olayın tek başına olmadığı, zincirleme tasfiyelerin DeFi lego bloklarının kırılgan yapısını parçaladığı ortaya çıktı.

Teminat değerinin hızla düşmesi ve kullanım oranının neredeyse %100’e ulaşmasıyla aşırı negatif getiri ortaya çıktı

Krizin fitilini ateşleyen olay 3 Kasım’da gerçekleşti. Stream Finance, dış fon yöneticilerinin işlem sırasında 93 milyon dolar zarar ettiğini açıkladı ve ardından tüm para çekme ve yatırma fonksiyonlarını dondurdu. xUSD’nin fiyatı 1 dolardan ani bir şekilde 0.43 dolara düştü ve piyasa değeri 500 milyon doların üzerine çıktı. Şu anda 0.11 dolar civarında zorlanıyor. Zincirleme etkiler hemen kendini gösterdi; Elixir’in deUSD’si ilk sırada yer aldı. Stream’in borç verme ortağı olarak büyük miktarda xUSD teminat olarak tutuluyordu ve değeri %65 oranında eriyerek yaklaşık 68 milyon USDC’lik kayıp yaşandı.

Ayrıca, borç verme platformları Morpho ve Euler’in gizli piyasa kullanım oranları %95 ile %100’e çıktı. Borçlanma faizleri zaman zaman -752 gibi anormal seviyelere ulaştı ve teminatların artık ödenemez hale geldiğini gösterdi. Compound ise acil olarak bazı piyasaları kapattı, Silo ve Treeve’nin scUSD gibi protokolleri de bağımsızlıklarını kaybetti.

Bugün Elixir resmi Twitter hesabından yapılan açıklamada, stabil coin deUSD’nin resmi olarak emekliye ayrıldığı ve artık herhangi bir değeri kalmadığı belirtildi. Platform, tüm deUSD ve türevleri(, örneğin sdeUSD) sahiplerine USDC tazminatı başlatacak. Etkilenenler arasında borç verenler, AMM LP’leri ve Pendle LP gibi kullanıcılar bulunuyor. Elixir, ayrıca kullanıcıları AMM gibi kanallardan deUSD satın almamaları veya yatırım yapmamaları konusunda uyardı.

Bu, DeFi tarihinde ilk kez bir protokolün stabil coin’e “ölüm kararı” vermesi oldu. Bu adım, sahiplerin ana parasını korumayı başarsa da, deUSD ekosistemini tamamen sona erdirdi. Elixir, tazminat fonlarının protokol rezervleri ve Stream’den alınan varlıklar olduğunu belirtti, ancak detaylı zaman çizelgesi veya denetim bilgisi paylaşmadı. Piyasa analistleri, bunun protokolün yasal risklerden kaçınmak için “kuyruk sallama” stratejisi olduğunu düşünüyor.

10 Ekim’de Stream xUSD’nin sabitlenmesini kaybetmesinin temel nedeni

Bu fırtınanın kökenini anlamak için 10 Ekim’deki tasfiye olayına geri dönmek gerekebilir. Trading Strategy’nin 5 Kasım’daki derin analizine göre, Stream xUSD’nin sabitlenmesini kaybetmesinin asıl nedeni Balancer hack olayı değil, 11 Ekim’de yaşanan tarihi büyük tasfiye sırasında Delta nötr stratejisinin başarısız olmasıdır. Stream, Delta nötr hedge stratejisi(spot ve short pozisyonların 1:1 oranında ayarlandığını iddia etse de, 11 Ekim’deki aşırı volatilite sırasında borsanın otomatik pozisyon azaltma)ADL( sistemi, pozisyonlarını zorunlu olarak kapattı ve bu da orijinal hedge dengesini bozdu. Bu durum, Stream’in ana parasının doğrudan zarar görmesine neden oldu ve xUSD’nin sabitlenmesini kaybetmesine yol açtı.

Derin sorunlar arasında şunlar bulunuyor: şeffaflık eksikliği)yalnızca 1.5 milyar dolar/5 milyar dolar TVL’nin zincir üstü görünürlüğü(, yüksek riskli zincir dışı işlem stratejileri)örneğin volatilite satma stratejileri( ve aşırı kaldıraç kullanımı)Elixir üzerinden yinelenen borçlanma(. Analizler ayrıca, Stream’in ilk mağdurlar arasında olduğunu ve 10 Ekim’de yaşanan benzeri görülmemiş büyük tasfiyenin ardından “daha fazla DeFi projesinin benzer nedenlerle iflas edeceğini” öngörüyor. Birkaç gün içinde, çeşitli DeFi protokolleri domino etkisi gibi ardışık patlamalar yaşadı.

) Stabil coinlerde on milyar dolar çıkış piyasa için büyük bir uyarı

@cmdefi’nin analizine göre, DeFi iki ana modele ayrılıyor: protokol yönetimiyle merkeziyetsiz ve izin gerektirmeyen borçlanma. Birincisi AAVE, Spark gibi, varlıkların platformda listelenmesi için yönetim oylaması gerekir ve platform garantörlük sağlar; ikincisi Morpho, Euler gibi, her piyasa bağımsız yöneticiler tarafından yönetilir ve genellikle proje sahipleri veya çıkar grupları tarafından kontrol edilir.

Curator’ların riski ise, kendi havuzlarını kurmaları ve çeşitli varlıkları listeleyebilmeleri, platform garantisi olmadan. “xUSD gibi sorunlar veya bazı stabil coin projelerinin temelinde sorunlar varsa, kullanım oranları %95-100’e ulaşabilir ve yüksek faizlerle geri ödemeden kaçınılabilir. Çünkü teminatlar artık değersiz hale gelmiş ve geri alma imkânı kalmamıştır. En yüksek faizler bile sadece sayısal kalır.”

Ayrıca, Block先生 bu hafta yaşanan DeFi olaylarının, kullanıcıların riskleri sınırlı bir havuz/ pazar içinde olduğunu düşündürmesine rağmen, gerçek durumun çapraz bağımlılık, zincirler arası bulaşma, curator, borç alanlar ve yapı sorunları gibi faktörlerle diğer varlık risklerine açık olabileceğine dikkat çekti.

Eğer Stream Finance’in iflası bir dersse, on milyar dolar stabil coin çıkışı kesinlikle piyasa için bir uyarıdır. DeFi’de herhangi bir risk, beş-altı katmana yayılabilir ve hatta protokoller arası, zincirler arası bulaşma yaşanabilir.

Ayrıca, tüm DeFi protokollerinin varlık dağılımı zincir üstü görünür değil ve DeFi domino etkileri henüz sona ermemiş olabilir. Kullanıcılar için en önemli öncelik riskleri kontrol altında tutmak olmalı.