Doların Tayvan Doları karşısında %1.15 değer kaybetmesi! Merkez Bankası ile ABD arasında protokol imzalandı, The Economist finansal kriz konusunda uyardı.

Tayvan Merkez Bankası, ABD Hazine Bakanlığı ile döviz kuru politikası üzerinde konsensüs sağladığını açıkladı. Dolar/Tayvan Doları döviz kuru 31.118'den %1.15 değer kaybettikten sonra ribaund yaparak 17 Kasım'da 31.17'ye yükseldi. Merkez Bankası, Aralık ayı sonundan itibaren, forex müdahale bilgilerini yarım yılda bir açıklama sıklığını, her çeyrekte bir kez açıklama olarak artırma taahhüdünde bulundu ve böylece politika şeffaflığını artırmayı hedefliyor. İngiltere'nin “The Economist” köşesi, Tayvan'ın uzun vadeli büyük cari fazla ile düşük değerdeki döviz kurunun Tayvan ekonomisinin yapısını ciddi şekilde çarpıttığını uyardı.

Merkez Bankası ile ABD arasında döviz kuru anlaşması üç büyük taahhüt

Taiwan Merkez Bankası özel olarak açıkladı, ABD Hazine Bakanlığı müzakere sürecinde “hiçbir zaman Yeni Tayvan Doları'nın değer kazanmasını talep etmedi”. Üç temel ilkeyi yineledi: Döviz kurunu rekabet avantajı sağlamak veya uluslararası ödemeler dengesini bozmak amacıyla manipüle etmemek; müdahale, döviz kurundaki “aşırı dalgalanma” veya “düzensiz hareketler” ile sınırlı olmalıdır; döviz müdahalesi iki yönlü olmalı, tek taraflı değer kazanma veya değer kaybetme işlemlerinden kaçınılmalıdır.

Merkez Bankası vurguladı ki, bu seferki Tayvan-Amerika Birleşik Devletleri ortak açıklama içeriği, Merkez Bankası ile Amerika Hazine Bakanlığı tarafından ayrı ayrı yapılan birçok istişare sonucunda Konsensüs sağlanarak oluşturulmuştur. Merkez Bankası, İdari Ofis'in Tayvan-Amerika ticaret çalışma grubunun bir üyesi değildir ve ayrıca bizim idari ekibimiz ile Amerika Ticaret Temsilciliği ve Amerika Ticaret Bakanlığı'nın eşit tarife müzakerelerine katılmamıştır. Bu ortak açıklama, Tayvan-Amerika eşit tarife müzakereleri ile ilgisizdir. Bu açıklama, döviz kuru konusunu ticaret müzakerelerinden ayırmayı ve dışarıda “Amerika'nın değer kazandırma baskısı” yorumlarını azaltmayı amaçlamaktadır.

Ancak, zamanlamanın tesadüfü hala piyasa çağrışımlarını tetikliyor. ABD-Tayvan döviz kuru anlaşmasının açıklanması, Economist dergisinin eleştirel bir makale yayımladığı günle çakışıyor ve ABD'nin Tayvan ile olan ticaret açığına olan ilgisi yıllardır devam ediyor. Merkez Bankası, ABD tarafının değer artışı talep etmediğini iddia etse de, şeffaflığı artırma ve iki yönlü müdahale taahhüdü, aslında Merkez Bankası'nın gelecekte Yeni Tayvan Doları'nı değersizleştirme alanını kısıtlıyor. Piyasanın tepkisi de oldukça doğrudan oldu; anlaşmanın açıklanmasının ardından ABD Doları'nın Yeni Tayvan Doları karşısında bir günde %1.15 değer kaybetmesi, son dönemdeki en büyük günlük dalgalanmayı yarattı.

Taiwan-ABD Döviz Kuru Anlaşmasının Üç Temel İçeriği

Döviz Kuru Manipülasyonu Yapmamak: Rekabet avantajı sağlamak veya uluslararası ödemeler dengesini çarpıtmak amacıyla döviz kuru manipülasyonu yapmamayı taahhüt eder.

İki Yönlü Müdahale: Forex müdahalesi iki yönlü yapılmalı, yeni Tayvan Doları'nın tek taraflı düşmesini önlemelidir.

Şeffaflığı Artırmak: Aralık ayı sonundan itibaren her çeyrek döviz müdahale miktarını açıklayacak.

Uzun bir süredir, ABD Hazine Bakanlığı yarı yıllık döviz kuru raporunu yayımlamadan önce, Merkez Bankası ile bu bakanlık 1 ile 2 kez rutin toplantılar yaparak genel ekonomi ve döviz kuru politikaları gibi konularda görüş alışverişinde bulunmaktadır. Bu ortak bildiri, taraflar arasındaki uzun süreli iletişim ilkesini sürdürmekte ve Merkez Bankası'nın mevcut döviz kuru politikalarının uygulamasıyla tutarlıdır. Bu ifade, anlaşmanın önemini azaltmaya çalışarak, onu rutin iletişimin bir sonucu olarak çerçevelemektedir.

Ekonomi dergisi Yeni Tayvan Doları'nın düşük değerlenmesinin üç büyük sonucunu açıkladı

The Economist makalesinde, Tayvan Merkez Bankası'nın yıllarca Yeni Tayvan Doları'nı düşük tutarak ihracat rekabetçiliğini artırdığı belirtiliyor. The Economist'in GSYİH ayarlamalı Big Mac Endeksi'ne göre, Yeni Tayvan Doları'nın ABD Doları karşısında değeri %55 oranında düşük değerlendirilmiş olup, bu dünya genelinde en yüksek oran. AI talebinin ihracatı artırmasıyla birlikte, bu ekonomik dengesizlikler daha da hızla genişliyor. 2025 yılının Ekim ayında Tayvan'ın mal ticareti fazlası, yıllıklandırıldığında GSYİH'nın %31'ine ulaşarak tarihi bir zirveye çıkıyor ve bu, pandemiden önceki dönemin dört katı.

The Economist, üç büyük sonucu vurguladı. İlk olarak, tüketici satın alma gücünün düşmesi, ihracat sektörüne olumlu etkisi, düşük satın alma gücünün tüketicilere aktarılmasıdır. Tayvanlılar çok tasarruf ediyor, çok az harcıyor. 1998'den bu yana, özel tüketim, GSYİH içindeki payında 20 puanlık büyük bir düşüş yaşadı. The Economist, bu politikanın amacının Tayvan'ı zenginleştirmek olduğunu, ancak günümüzde bunun sıradan insanların kazanımlarını elinden aldığını düşünüyor.

İkincisi, konut fiyatlarının fırlaması, Merkez Bankası'nın yıllardır yeni Yeni Tayvan Doları basarak forex satın almasıyla finansal sistemde aşırı likidite ve düşük faiz oranları yaratması, konut fiyatlarının hızla yükselmesine neden oldu. 1998'den bu yana, Tayvan konut fiyatları dört katına çıktı. Üçüncüsü, finansal sistemin ABD varlıklarına zorunlu olarak yatırım yapması; sürekli fazla vermeyi dengelemek için, resmi olarak Tayvan hayat sigortası sektörünün yurtdışı yatırımlara büyük ölçüde girmesine izin verildi: Hayat sigortası fonlarının yurtdışına yatırım hacmi neredeyse 1 trilyon dolar, bunun büyük çoğunluğu Amerikan tahvilleri. Ancak bu, ciddi bir para uyumsuzluğuna neden oldu; hayat sigortası şirketlerinin borçları Yeni Tayvan Doları cinsinden, ancak varlıkları çoğunlukla dolar cinsindendir. Yeni Tayvan Doları hızla değer kazanır veya dolar ani bir şekilde düşerse, varlık ve yükümlülükler aniden dengesiz hale gelebilir ve hatta hayat sigortası sektöründe bir krize yol açabilir.

The Economist uyarıyor ki iki büyük risk yaklaşıyor: Eğer dolar düşmeye devam ederse, Tayvan hayat sigortası sistematik bir risk haline gelebilir; Amerikan ticaret baskısı Tayvan'ı değer kazanmaya zorlayabilir. Economist ayrıca belirtmektedir ki, Tayvan, Japonya ve Güney Kore gibi Trump yönetimi ile ticaret anlaşması imzalamadı, bu nedenle risk daha büyük. Bu yıl Mayıs ayında, piyasalarda ABD-Tayvan gerginliği endişeleri varken, Yeni Tayvan Doları aniden %9 değer kazandı.

Merkez Bankası reformlarının engellenmesindeki politik ve ekonomik faktörler

The Economist, iki ana faktörün Merkez Bankası'nın para politikasını reform yapma isteksizliğine neden olduğunu belirtiyor. İlk olarak, ihracat imalat sanayisinin politik baskısı, üst düzey teknoloji sektörü değer kazanımına dayanabilirken, düşük kâr marjına sahip küçük imalat işletmeleri büyük zarar görecektir. Bu işletmeler, imalat iş gücünün yaklaşık %70'ini istihdam etmekte ve bu durum hükümetin kolayca reform yapmasını engellemektedir. Haberde tahmin ediliyor ki, Yeni Tayvan Doları'nın %20 değer kazanması, TSMC'nin operasyon kâr marjını yaklaşık 8 puan düşürecek olsa da, hâlâ Alphabet veya Apple'dan yüksek olacaktır.

İkincisi, Merkez Bankası'nın yetkileri son derece büyüktür; para politikalarının getirdiği büyük forex kazançları, Merkez Bankası'nı hükümetin önemli bir gelir kaynağı haline getiriyor. Merkez Bankası'nın kârı, hükümet gelirinin %6'sını oluşturarak, gelişmiş ülkelerin %0.4'lük ortalamasının çok üzerinde. Bu durum, Merkez Bankası'nın siyasi olarak da yüksek bir etkiye sahip olmasını sağlıyor. Bu gözlem, Tayvan'ın para politikasının arkasındaki siyasi ekonomiyi ortaya koyuyor: Merkez Bankası, yalnızca teknik bir para yönetim kurumu değil, aynı zamanda mali gelirlerin önemli bir kaynağı ve siyasi gücün merkezi.

Ancak, Chenglap'ın makale notları, The Economist'in aslında Yeni Tayvan Doları'nın değer kazanmasını teşvik ettiğini, ancak tartışmanın kasıtlı olarak tek taraflı olduğunu düşünüyor. Makalenin “düşük döviz kuru eşittir tüketicilere vergi” tanımını önemli bir sorun olarak sunduğunu, ancak para biriminin değer kazanmasının da üreticilere vergi getireceğini göz ardı ettiğini belirtiyor ve Tayvan'ın bir ithalat ekonomisi olduğunu vurgularken, aynı zamanda Tayvan'ın yüksek seviyede ihracata bağımlı olduğu gerçeğini göz ardı ettiğini ekliyor. Ayrıca, 2020 ile 2025 yılları arasında dünya genelinde konut fiyatlarının artışını örnek göstererek, The Economist'in konut fiyatlarının yükselmesini düşük döviz kuruna atfetmesini çürüterek, Tayvan'daki konut fiyatlarının artış oranının dünya ortalaması ile benzer olduğunu, hatta bazı ülkelerin altında kaldığını belirtiyor.

Chenglap ayrıca, The Economist'in Tayvan'ın %70'inin imalat sektörü istihdamının düşük kâr marjı geleneksel sanayilere bağlı olduğunu kabul ettiğini, ancak yine de değer artışını savunduğunu, bunun geleneksel sanayinin feda edilmesi gerektiği anlamına geldiğini belirtmektedir. Eğer değer artışını destekleyenler, aynı zamanda Tayvan'da yalnızca teknolojik sektörün para kazandığını, geleneksel sanayinin zor durumda olduğunu eleştiriyorlarsa bu, bir iç çelişkidir. O, ayrıca metinde “sigorta sektörü riski” ve "Trump tarifelerinden kaçınma"nın değer artışı gerekçeleri olarak belirtilmesini sorgulamakta ve bu argümanın daha çok duygusal bir harekete benzemekle birlikte titiz bir analizden çok uzakta olduğunu eleştirmektedir.