Küresel büyük düşüş, ne oldu?

Yazan: Liam, Derin Akıntı TechFlow

21 Kasım, Kara Cuma.

ABD borsası düşüşe geçti, Hong Kong borsası sert düştü, A Hisseleri de aynı şekilde geriledi, Bitcoin bir ara 86.000 doları geçti, hatta güvenli liman olan altın da sürekli düşüşte.

Tüm riskli varlıklar, sanki aynı görünmeyen bir el tarafından bastırılıyormuş gibi, aynı anda çöküyor.

Bu, belirli bir varlığın krizi değil, küresel piyasaların sistematik bir rezonans düşüşü. Ne oldu?

Küresel çöküş, herkes zavallılığını karşılaştırsın

“Kara Pazartesi” sonrası, ABD borsaları bir kez daha büyük bir düşüşle karşılaştı.

Nasdaq 100 endeksi, gün içindeki zirve noktalarından %5'ten fazla düşerek, sonunda %2.4 değer kaybıyla kapandı ve 29 Ekim'de kaydedilen rekor zirveye göre geri çekilme oranı %7.9'a genişledi. Nvidia'nın hisseleri bir ara %5'ten fazla yükselirken, kapanışta düşüşe geçti, tüm piyasa bir gecede 2 trilyon dolar eridi.

Okyanusun diğer tarafındaki Hong Kong borsası ve A borsası da nasibini alamadı.

Hang Seng Endeksi %2,3 düştü, Şanghay Borsası 3900 puanın altına düştü ve kayıp %2'ye yaklaştı.

Elbette, en kötü durumda olan kripto piyasası.

Bitcoin 86000 Amerikan Dolarının altına düştü, Ethereum 2800 Amerikan Dolarının altına düştü, 24 saatte 245000'den fazla kişi likidite oldu ve 930 milyon Amerikan Doları kaybetti.

Ekim ayında 126.000 dolarlık zirveden düşüşe geçerek bir ara 90.000 doların altına inen Bitcoin, yalnızca 2025 yılına kadar olan tüm kazançlarını silmekle kalmadı, aynı zamanda yıl başındaki fiyatın %9 altında işlem görüyor. Piyasada bir panik havası yayılmaya başladı.

Daha korkunç olanı, bir risk varlığı olarak “hedge” olan altının da dayanamadığıdır; 21 Ekim'de %0.5 düştü ve ons başına 4000 dolar civarında dalgalanıyor.

Suçun baş sorumlusu kim?

Federal Reserve ilk sırada.

Geçtiğimiz iki ay boyunca, piyasa “Aralık'ta faiz indirimi” beklentisine dalmıştı, ancak Fed'in aniden tutum değiştirmesi, tüm riskli varlıkların üzerine soğuk bir su dökülmesi gibi oldu.

Son konuşmalarında, birçok Fed yetkilisi nadiren bir araya gelerek şahin bir tavır sergiledi: Enflasyon yavaş düşüyor, işgücü piyasası güçlü, gerektiğinde “bir kez daha sıkılaştırmayı dışlamıyorlar”.

Bu, piyasaya şunu söylemek eşdeğerdir:

“Aralık'ta faiz indirimi mi? Çok düşünüyor.”

CME “Fed Gözlem” verileri, duyguların çöküş hızını doğruladı:

Bir ay önceki faiz indirim olasılığı %93.7 iken, bugün %42.9'a düştü.

Beklenenin aniden yıkılması, ABD hisse senetleri ve kripto pazarının bir anda KTV'den ICU'ya geçmesine neden oldu.

Fed'in faiz indirim beklentilerini boşa çıkarmasının ardından, piyasaların en çok ilgilendiği tek şirket Nvidia.

NVIDIA, beklentilerin üzerinde bir Q3 finansal raporu açıkladı, bu nedenle teknoloji hisselerini ateşlemesi gerekiyordu, ancak bu kadar “mükemmel” bir olumlu haber kısa sürede yeşilden kırmızıya döndü ve yüksekten sert bir düşüş yaşandı.

Olumlu haber yükselmiyorsa, bu en büyük olumsuz haberdir.

Özellikle yüksek değerlemeli teknoloji hisseleri döngüsünde, olumlu haberler hisse fiyatlarını yükseltmediğinde, bu durum kaçış fırsatı haline gelebilir.

Bu sırada, Nvidia'yı sürekli olarak kısaca satan büyük spekülatör Burry de ateşi körüklüyor.

Burry, Nvidia ile OpenAI, Microsoft, Oracle gibi AI şirketleri arasındaki karmaşık milyarlarca dolarlık “döngüsel finansmanın” sorgulandığı bir dizi yazı paylaştı ve şunları belirtti:

Gerçek son kullanıcı talebi o kadar komik ki, neredeyse tüm müşteriler finansmanı bayileri aracılığıyla sağlıyor.

Burry daha önce AI balonu hakkında birçok uyarıda bulundu ve AI patlamasını internet balonasıyla karşılaştırdı.

Goldman Sachs ortaklarından John Flood, müşterilere yönelik bir raporda, tek bir katalizörün bu şiddetli dönüşümü açıklamak için yeterli olmadığını açıkça belirtti.

O, şu anda piyasa ruh halelerinin yaralı olduğunu, yatırımcıların tamamen kâr-zarar koruma moduna geçtiğini ve aşırı riskten korunmaya odaklandıklarını düşünüyor.

Goldman Sachs'ın ticaret ekibi, ABD borsa düşüşüne neden olan şu anki dokuz faktörü özetledi:

NVIDIA'nin avantajları sona erdi

Q3 mali raporunun beklentilerin üzerinde olmasına rağmen, Nvidia'nın hisse senedi fiyatı yükselişini sürdüremedi. Goldman Sachs, “Gerçek iyi haberlerin karşılık bulmaması genellikle kötü bir işarettir” yorumunu yaptı ve piyasa bu olumlu gelişmeleri önceden fiyatladı.

Özel kredi endişeleri artıyor

Federal Reserve Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook, özel kredi alanında potansiyel varlık değerleme zayıflıkları ve bunların finansal sistemle karmaşık ilişkilerinin riskler oluşturabileceği konusunda kamuya açık bir uyarıda bulundu ve bu durum piyasalarda endişeye yol açarak overnight kredi piyasasında spreadlerin genişlemesine neden oldu.

İstihdam verileri güven vermedi

Eylül ayı tarım dışı istihdam raporu sağlam olsa da, Fed'in Aralık ayındaki faiz kararlarını yönlendirmek için yeterli bir netlikten yoksun; faiz indirim olasılığı sadece hafif bir artış gösterdi ve piyasanın faiz beklentilerine dair endişelerini etkili bir şekilde yatıştırmayı başaramadı.

Kripto para çöküşü iletimi

Bitcoin'in 90.000 dolarlık psikolojik seviyeyi aşması, daha geniş bir riskli varlık satışı başlattı ve düşüş zamanı, ABD borsa çöküşünden bile önce gerçekleşti, bu da risk algısının yüksek riskli alanlarda başlayabileceğini ima ediyor.

CTA satışları hızlandı

Eşya Ticaret Danışmanı Fonu (CTA), daha önce aşırı alım durumundaydı. Pazar kısa vadeli teknik eşikleri aştıkça, CTA sistematik satışları hız kazanmaya başladı ve satış baskısını artırdı.

Hava Kuvvetleri yeniden sahneye çıkıyor

Piyasa dinamiklerindeki dönüş, ayıların fırsat bulmasına neden oldu ve kısa pozisyonlar yeniden aktifleşerek hisse fiyatlarının daha da düşmesine yol açtı.

Yurtdışı pazarında kötü performans

Asya'nın önemli teknoloji hisseleri (örneğin SK Hynix ve SoftBank) zayıf performanslarıyla ABD borsalarına olumlu bir dış ortam desteği sağlayamadı.

Piyasa likiditesinin tükenmesi

Goldman Sachs verilerine göre, S&P 500 endeksinin üst düzey alım satım emirlerinin likidite büyüklüğü önemli ölçüde kötüleşti ve yıl içi ortalama seviyenin çok altına düştü. Bu sıfır likidite durumu, pazarın satış emirlerini absorbe etme yeteneğini son derece zayıflatıyor; küçük ölçekli bir satış bile büyük dalgalanmalara neden olabiliyor.

Makro ticaret piyasayı yönlendiriyor

Borsa yatırım fonlarının (ETF) işlem hacmi, piyasanın toplam işlem hacminin oranında bir artış gösterdi ve bu, piyasa ticaretinin daha çok makro bakış açısı ve pasif fonlar tarafından yönlendirildiğini, bireysel hisselerin temelinden ziyade, genel eğilimin düşme momentumunu artırdığını gösteriyor.

Boğa piyasası sona erdi mi?

Bu soruyu yanıtlamadan önce, köprü suyu fonunun kurucusu Ray Dalio'nun Perşembe günü yaptığı en son görüşlerine bir göz atmak faydalı olabilir.

Ona göre, yapay zeka (AI) ile ilgili yatırımlar pazarın bir balon oluşturmaya itmesine rağmen, yatırımcıların aceleyle pozisyon kapatmalarına gerek yok.

Mevcut piyasa durumu, yatırımcıların 1999 ve 1929'da tanıklık ettikleri balon zirvelerine tamamen benzemiyor. Aksine, takip ettiği bazı göstergelere göre, ABD piyasası şu anda o seviyenin yaklaşık %80'inde.

Bu, yatırımcıların hisse senetlerini satması gerektiği anlamına gelmiyor. “Bunun öncesinde, birçok şeyin hala yükselebileceğini vurgulamak istiyorum,” dedi Dalio.

Bizim gözümüzde, 11·21'deki düşüş, ani bir “kara kuğu” değil, yüksek uyumlu beklentilerin ardından gerçekleşen bir toplu tasfiye ve aynı zamanda bazı kritik sorunları açığa çıkardı.

Küresel piyasalardaki gerçek likidite oldukça kırılgandır.

Şu anda, “Teknoloji + AI” küresel finansmanın kalabalık bir yarışı haline geldi, en küçük bir dönüm noktası zincirleme bir reaksiyonu tetikleyebilir.

Özellikle, artık giderek daha fazla nicel strateji ticareti, ETF ve pasif fonlar piyasa likiditesini destekliyor ve piyasa yapısını değiştiriyor; daha fazla ticaret stratejisi otomatikleştikçe, “aynı yönde çöküş” oluşması da o kadar kolaylaşıyor.

Bu nedenle, bizim açıdan bu düşüş esasen şudur:

Otomatik ticaret ve sermaye yoğunluğunun fazla olması nedeniyle meydana gelen “yapısal çöküş”.

Ayrıca, ilginç bir fenomen, bu düşüşün Bitcoin'in öncülük etmesi ve kriptonun ilk kez gerçekten küresel varlık fiyatlandırma zincirine girmesidir.

BTC ve ETH artık marjinal varlıklar değil, dünya genelinde risk varlıklarının bir termometresi haline geldiler ve duyguların en önünde yer alıyorlar.

Yukarıdaki analizlere dayanarak, piyasanın gerçekten bir ayı piyasasına girmediğini, aksine yüksek volatilite aşamasına girdiğini düşünüyoruz; piyasanın “büyüme + faiz” beklentilerini yeniden kalibrelemek için zamana ihtiyacı var.

Yapay Zeka'nın yatırım döngüsü de hemen sona ermeyecek, ancak “akılsız yükseliş” dönemi sona erdi. Piyasa, beklentilerden kazançların gerçekleştirilmesine geçecek, bu hem ABD hisseleri hem de A hisseleri için geçerli.

Bu düşüş döngüsü içinde en erken düşen, en yüksek kaldıraç kullanılan ve en zayıf likiditeye sahip riskli varlık olarak kripto para birimleri en sert düşüşü yaşadı, ancak genellikle en hızlı toparlanma da burada görülüyor.