Bitcoin ETF, 1.29 milyon dolar akışla, Kasım'daki 3.5 milyar dolarlık rekor çıkışı doldurmakta zorlanıyor, kurumsal baskı testinde piyasa zor bir dip oluşturuyor.

Bitcoin Spot ETF, 25 Kasım'da 129 milyon dolar net giriş kaydederek bu ay süregelen çıkış eğilimini kırdı ve Bitcoin fiyatını 87000 dolar civarında destekledi. Analistler, Bitcoin'in “ilk gerçek kurumsal stres testini” yaşadığını belirtiyor, uzun vadeli sahipler dipten alım yaparken kısa vadeli sahipler genellikle zarar ediyor. Kasım ayı genelinde toplam çıkış 3.5 milyar dolara ulaştı ve tarihsel olarak en kötü kayıtlara yaklaşırken, seçici fonlar Eter ve Solana gibi alternatif token fonlarına doğru akıyor, bu da piyasanın makro belirsizlik içinde denge noktası aradığını gösteriyor.

ETF akışları duraklamayı aşıyor: Piyasada taban sinyalleri belirginleşiyor

Bir dizi hafta süren sermaye çıkışının ardından, Bitcoin spot ETF'si 25 Kasım'da 129 milyon dolar net girişle karşılaştı ve piyasaya acil likidite sağladı. Bu veri, 11 Kasım'da toplam sermaye çıkışının 3.5 milyar dolara ulaştığını gösteren The Block'un veri panosundan geliyor; ancak günlük pozitif giriş, Bitcoin'in 84000 ile 90000 dolar aralığında ilk destek seviyesini oluşturmasına yardımcı oldu. Bununla birlikte, Ethereum fondu 79 milyon dolar giriş elde ederken, Solana fonu da 58 milyon dolar sermaye çekti ve bu durum yatırımcıların tamamen kripto piyasasından çekilmek yerine seçici bir tahsisat yaptığını gösteriyor. Bu sermaye döngüsü modeli, kurumsal yatırımcıların dalgalı ortamlarda riskleri dağıtmaya daha yatkın olduğunu ve dijital varlık sınıfından tamamen vazgeçmektense esnek bir yaklaşım benimsediklerini yansıtıyor.

BRN araştırma direktörü Timothy Misir, bu akışların “birkaç gün içinde ilk kez anlamlı bir alım sağladığını” ve Bitcoin'in kritik destek bölgesinde kalmasına yardımcı olduğunu belirtti. Ayrıca, “fon akışları destekleyici hale geldi, ancak henüz belirleyici bir seviyeye ulaşmadı” diye ekledi. Zincir üzerindeki veriler de bu görüşü doğruluyor; yaklaşık üçte biri Bitcoin arzı hâlâ zarar durumunda, ancak uzun vadeli sahipler ve kurumlar seçici bir şekilde birikim yapmaya devam ediyor, son zamanlardaki satıcılar ise esas olarak kısa vadeli sahiplerden geliyor. Teknik analiz açısından, Bitcoin'in 92000 dolarlık eşiği yeniden tutup tutamayacağı bir sonraki aşama hareketinin anahtarı olacak; bu direnç seviyesini aşabilirse, piyasanın toparlanma trendini doğrulayacaktır.

Pazar yapısındaki değişiklikler de dikkate değerdir. Coinbase İngiltere CEO'su Keith Grose, Avrupa kurumlarının dijital varlıkları daha yapılandırılmış ve düzenli bir şekilde tahsis ettiğini gözlemledi. Şöyle paylaştı: “Daha net bir düzenleyici çerçeve, daha sağlam bir altyapı ve merkez bankalarının kontrol edilebilir pilot projeler yürüttüğüne dair erken örnekler görüyoruz.” Örneğin, Çek Cumhuriyet Merkez Bankası yakın zamanda küçük ölçekli, izole dijital varlık portföylerini test etme kararı aldı; bu, piyasa dalgalanmaları döneminde bile kurumsal düzeyde deneylerin hızla ilerlediğini göstermektedir. Bu tür temel yapı, dijital varlıkların uzun vadeli benimsenmesi için sağlam bir temel oluşturur.

Bitcoin ETF ana verileri

Günlük net akış: 1.29 milyon dolar (25 Kasım)

Bitcoin fiyat aralığı: 84000-90000 Dolar

Kasım toplam çıkış: 3.5 milyar dolar

Tarihin en kötü ayı: 2025 Şubat ayında 3.6 milyar dolar çıkış.

Ethereum fon akışı: 79 milyon dolar

Solana fon akışı: 58 milyon dolar

Ana direnç seviyesi: 92000 dolar

Kurumsal Stres Testi: Pazar Olgunluğunun Testi

CF Benchmarks araştırma direktörü Gabe Selby'nin analizine göre, Bitcoin “ilk gerçek kurumsal stres testini” yaşıyor. Bu kavramın temelinde, ETF altyapısının piyasa erişimini genişletirken, aynı zamanda düşüş dönemlerinde fiyat keşif sürecini hızlandırması yatıyor. Selby, “2025 Kasımı ETF fon akışının en kötü ayı haline geliyor, ancak bunun daha çok kar realizasyonu olduğunu düşünüyoruz, panik satışından ziyade” dedi. Sağladığı verilere göre, Bitcoin geçen yıl Kasım'daki yaklaşık 60000 dolardan bu yılın başlarındaki neredeyse 126000 dolara yükseldi, bazı yatırımcıların çıkışı normal karşılanırken, büyük kurumlar ters yönde hareket ediyor.

Basınç testinin bir diğer boyutu, holder davranışındaki farklılaşmada kendini göstermektedir. Zincir üzerindeki analizler, uzun vadeli holder'ların (155 günden fazla Bitcoin tutan adresler) mevcut fiyat seviyesinde istikrarlı bir şekilde artış gösterdiğini, kısa vadeli holder'ların (155 günden az tutanlar) ise net satıcı haline geldiğini göstermektedir. Bu farklılaşma olgusu, geleneksel finansal piyasalarda da piyasa dönüş noktalarında sıkça görülmektedir ve deneyimli yatırımcıların mevcut ayarlamayı bir yerleşim fırsatı olarak gördüğünü göstermektedir. Selby ayrıca, Bitcoin'in tarihi Kasım eğilimlerinin çok altında olmasına rağmen, piyasanın genel yapısının hala üç ana katalizöre bağlı olduğunu belirtmektedir: ABD Merkez Bankası'nın Aralık ayında politika netleşmesi, ABD hükümetinin kapanma krizinin çözülmesi ve vergi döneminden sonraki sermaye tahsis döngüsü.

Geçmiş veriler, mevcut stres testine önemli bir referans sağlar. Şubat 2025'te, Bitcoin ETF'si 3.5 milyar dolar fon çıkışı yaşadı, ancak üç ay sonra Bitcoin tarihinin en yüksek seviyesini gördü. Bu döngüsel model, kurumsal yatırımcıların kaybolmadığını, sadece uygun giriş fırsatını beklediklerini gösteriyor. Selby, “Kurumsallar kaybolmayacak; sadece bekliyorlar. Sadece uygun giriş noktasını bekliyorlar.” diyerek açıkladı. Mevcut piyasa yapısının 2025'in başındaki benzerliği, bu düzeltmeyi anlamak için önemli bir bağlam sağlıyor. Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, bu stres testi aslında Bitcoin'in marjinal bir varlıktan ana akım yatırım kategorisine geçişinin kaçınılmaz bir yolu.

Makro Çevre ve Risk Faktörleri: Alım Satım Güçlerinin Mücadelesi

Kripto pazarları şu anda karmaşık bir makro çevreyle karşı karşıya, bir dizi ekonomik veri kısa sürede yayımlandığında piyasa belirsizliğini artırıyor. Üretici fiyat endeksi (PPI) beklentilere uygun, ancak perakende satış, kişisel tüketim harcamaları (PCE) ve işsizlik başvurusu verileri 48 saatlik bir zaman diliminde açıklanacak ve faiz oranı beklentilerini önemli ölçüde sarsabilir. Misir, “Enflasyon verileri, Fed'i hızlı bir şekilde faiz indirmeye zorlamadı, aynı zamanda onun katı kalmasını da talep etmedi. Pazar bu hafta çift yönlü sonuçlar için fiyatlandırma yapmalı.” Bu belirsizlik, tatil döneminde likiditenin düşük olduğu bir ortamda daha da artıyor, geleneksel veri açıklamaları piyasanın aşırı tepki vermesine neden olabilir.

Risk tetikleyicileri açısından, analistler üç potansiyel tehdide odaklanıyor. İlk olarak, ETF fon akışları tekrar negatif bir değere dönerse, bu 84000 dolar destek bölgesinin alt sınırını tehdit edebilir. İkincisi, borsa girişlerinde ani bir artış veya uzun vadeli sahiplerin dağıtımının hızlanması, 85000 dolar ortasında oluşan zayıf temeli zayıflatabilir. Üçüncüsü, Bitcoin ile teknoloji hisseleri arasındaki kısa vadeli korelasyon bu ay tarihi bir rekor kırdı, bu da Nasdaq gibi geleneksel piyasalardaki dalgalanmaların kripto alanına yansıyabileceği anlamına geliyor. LVRG araştırma direktörü Nick Ruck, AI hisselerinden meme hisselerine kadar yüksek riskli işlemlerin senkronize bir şekilde düştüğünü belirtti, S&P 500 Mart ayından bu yana en kötü ayını yaşıyor ve bu tür bir etkileşim göz ardı edilemez.

Citi araştırma nicel analiz, Bitcoin ETF fon akışları ile fiyatları arasında belirgin bir ilişki olduğunu gösteriyor. Her 1 milyar dolar çıkışta, Bitcoin fiyatı yaklaşık %3,4 düşüyor, tersine de geçerli. Bankanın analisti Alex Saunders, yıl sonu için 82.000 dolarlık düşüş hedefi belirledi, bunun şartı sıfır fon akışı. Ancak, aslında ETF kuyruklarından on milyonlarca dolarlık çıkış gerçekleşti, bu da daha fazla düşüş alanı sinyal ediyor. Bloomberg Intelligence kıdemli ETF analisti Rebecca Sin, “Piyasa düşmeye devam ederken ve volatilite artarken, özellikle şu anki altın işlem pozisyonunu düşündüğümüzde, daha fazla fon çıkışı görebiliriz,” diye ekledi. Aynı zamanda, bazı çıkışların hedge fonlarının baz ticaretlerini çözüme kavuşturmasından kaynaklanabileceğini belirtti; bu strateji, spot ve vadeli işlem piyasaları arasındaki fiyat farkından yararlanıyor.

Piyasa Yapısının Evrimi: Coşkudan Mantığa Geçiş Dönemi

Bitcoin ETF, Ocak 2024'te piyasaya sürüldüğünden beri, kripto pazarındaki duyguların eşanlamlısı haline geldi ve varlık sınıflarına yapılan para akışlarının yönünü yeniden şekillendirdi. Aynı zamanda kendini güçlendiren bir geri bildirim döngüsü de oluşturuyor: Para girişi, genellikle fiyatlar yükseldiğinde hızlanırken, para çıkışı fiyat düşüşlerinde kayıpları daha da artırıyor. Bu mekanizma, 2025'in başındaki boğa piyasasında belirgin şekilde ortaya çıktı; bu dönemde birkaç hafta süren para girişi, Bitcoin'in tarihsel olarak en yüksek seviyesine ulaşmasına yol açtı. Ancak mevcut piyasa, coşkulardan mantığa geçiş aşamasında ve yatırımcılar risk yönetimi ve varlık dağılımının temel ilkelerine daha fazla önem veriyor.

Pazar yapısındaki dönüşümün bir diğer işareti, fon akışlarının çeşitlenmesidir. Bitcoin ETF'sinin büyük bir dış akış yaşamasına rağmen, Eter ve Solana fonları sürekli olarak fon tercihine sahip olmaktadır, bu da yatırımcıların farklı blok zinciri projelerinin değer önerilerini daha ince bir şekilde ayırt ettiğini göstermektedir. Tikeh Capital sermaye piyasası stratejisti Raphael Thuin, teknoloji ve yapay zeka etrafındaki potansiyel aşırı değerleme hikayesinin pazarda bir gerginlik yarattığını ve robotik, kuantum hesaplama ve dijital varlıklar gibi daha spekülatif alanları etkilediğini düşünüyor. O şöyle ekledi: “Böyle bir ortamda, Bitcoin fonlarına akan fonlar, daha geniş piyasa risk duygusunun etkili bir göstergesi olarak kullanılabilir.”

Regülasyon çerçevesinden bakıldığında, Avrupa gibi yerler dijital varlık kurallarını daha net bir şekilde oluşturuyor ve kurumların katılımı için belirsizlikleri ortadan kaldırıyor. Coinbase'in İngiltere CEO'sunun paylaştığı örnek, merkez bankası seviyesindeki kurumların dijital varlık tahsisini küçük ölçekli test etmeye başladığını gösteriyor; bu, geleneksel finansal sistemle entegrasyon içerisinde kademeli bir benimseme yöntemidir. Bu gelişmeler hala erken aşamalarda olsa da, dijital varlıkların bir varlık sınıfı olarak uzun vadeli meşruiyetini sağlamlaştırmaya temel oluşturuyor. Pazar, fiyat spekülasyonundan pratik değer keşfine doğru bir geçiş yaşıyor; bu süreç acılı olsa da, ekosistemin sağlıklı bir şekilde gelişmesi için hayati öneme sahiptir.

ETF fon akışları coşkudan rasyonelliğe geri döndüğünde, uzun vadeli sahipler dalgalanmalar içinde savunma hattını koruduklarında, piyasa sessizce doğal bir seçim turunu tamamlıyor. Tarih verileri, en karanlık anların genellikle yeni bir aydınlanma dönemi tohumlarını barındırdığını göstermektedir - tıpkı 2025 Şubat'ındaki büyük çıkışın ardından gelen tarihsel zirve gibi. Mevcut makro sis ve kuruluşların portföy düzenlemeleri etkisi altında, yatırımcıların ihtiyaç duyduğu sadece kısa vadeli fiyat tahminleri değil, aynı zamanda blok zinciri teknolojisinin uzun vadeli değer eğrisine olan sağlam inançtır. Önümüzdeki birkaç hafta içinde, Fed politikalarının netleşmesi ve mevsimsel faktörlerin azalmasıyla, bu stres testinin sonuçları 2026 piyasa yapısını tanımlayabilir.