Біржі повинні впровадити автоматичні перерви, і ось як

Крипто впав у жовтні, а хаос призвів до каскадних ліквідацій, які стерли більше ніж $19 мільярд вартості позикових позицій і, що ще важливіше, понад 1,6 мільйона роздрібних акаунтів, виявивши екстремальну крихкість ринків цифрових активів. Окремі трейдери втратили мільйони, а хаос змусив маркетмейкерів, таких як Wintermute і LO:TECH, тимчасово зупинити торгівлю, щоб спробувати заспокоїти волатильність.

Резюме

• Жовтневе падіння Крипто стерло понад $19 мільярд у ліквідованих позиціях з важелем і знищило 1,6 мільйона роздрібних акаунтів, що виявило, як відсутність засобів захисту в індустрії робить її вразливою до каскадних ліквідацій та миттєвих падінь.
• Щоб вирішити цю проблему, пропонується трирівнева система захисту — починаючи з коротких торгових пауз під час різких падінь цін, розширених зупинок під час тривалих розпродажів та глобальної страховки, якщо широкий крипто ринок різко знижується.
• Впровадження стандартизованих, прозорих аварійних зупинок стабілізувало б ринки, захистило б інвесторів і сигналізувало б про готовність інституцій — ключовий крок до побудови довіри та залучення довгострокового капіталу в Крипто.

Якби це сталося на традиційних фондових біржах, таких як Nasdaq або Нью-Йоркська фондова біржа, все б відбулося зовсім інакше. Різке падіння цін негайно спровокувало б “сircuit breakers”, щоб зупинити панічні продажі, давши інвесторам час зібратися і стабілізувати ринок під час його божевільного моменту.

Відсутність механізмів безпеки в Крипто залишає значний структурний розрив, який піддає індустрію швидкому каскадному впливу, спалахам краху та безладним торгам, підриваючи довіру інвесторів. Якщо індустрії слід досягти інституційної зрілості, то її механізми управління ризиками повинні еволюціонувати подібними запобіжними заходами, але без підриву безперервного характеру торгівлі діджитальними активами.

План для крипто-аварійних вимикачів

Крипто потребує власних автоматичних зупинок, і далі йдеться про пропозицію трирівневої структури, спеціально адаптованої до унікальних умов ринку цифрових активів:

Шар 1: Початковий гальмівний механізм волатильності

Наша запропонована модель враховує високо волатильну природу крипто-ринків, які, як правило, є набагато більш рідкими та менш стабільними, ніж традиційні активи. З Layer 1 ми пропонуємо початковий гальмо волатильності у разі, якщо ціна активу знижується більше ніж на 5% протягом п'яти хвилин або більше ніж на 10% протягом 30-хвилинного проміжку.

Це призведе до зупинки торгівлі на п'ять хвилин по ураженому інструменту перед його відновленням. Перерва не матиме надмірного впливу на основні ринки, але дає трейдерам можливість поглинути короткострокові шоки, а постачальникам ліквідності – можливість оновити свої цінові моделі.

Рівень 2: Розширений захист

Другий рівень забезпечує розширений захист для інвесторів у випадку прискорення волатильності. Ми пропонуємо, щоб біржі встановили межу на подальше зниження ціни на 7,5% від п'ятихвилинної контрольної точки або на 15% від десятихвилинної контрольної точки. Якщо будь-яка з цих меж буде досягнута, це призведе до 30-хвилинної паузи в торгівлі, надаючи трейдерам значно довший період охолодження перед відновленням нормальної активності.

Це стосується тривалих або каскадних продажів, викликаних надмірними ліквідаціями або панічними продажами, і має на меті запобігти поширенню заразного ринкового безладу.

Шар 3: Глобальний ринок аварійного захисту

Коли окремі активи падають, паніка може швидко поширитися на інші, викликаючи значно ширше падіння, і тому потрібен третій запобіжник. Якщо широкий ринковий індекс, що складається з основних криптоактивів, таких як Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), BNB (BNB) та Solana (SOL), впаде на 15% протягом п'яти хвилин, це викличе зупинку системи на всіх торгових парах на п'ять хвилин.

Як реалізувати цю модель?

Кожна крипто платформа має дуже різні рівні торгового обсягу, тому їм потрібна певна гнучкість при реалізації електронних запобіжників. Отже, наведені вище пороги слід розглядати як орієнтир.

Кожна біржа повинна буде калібрувати свої власні параметри на основі змінних, таких як ліквідність активів та профілі волатильності, історична глибина ордерів, експозиція до похідних інструментів, а також внутрішня толерантність до ризику та регуляторні вимоги. Щоб це реалізувати, галузь повинна співпрацювати над створенням динамічних механізмів калібрування, які використовують показники волатильності в реальному часі та ціни на основі VWAP, подібно до логіки “Ліміт вверх/Ліміт вниз”, що використовується на ринках акцій.

Щоб підтримувати довіру на ринку, прозорість є життєво важливою, і біржі повинні опублікувати свою логіку автоматичного зупинення торгівлі та застосовувати це послідовно на всіх торгових платформах. Реальні інформаційні панелі можуть бути інтегровані як механізм моніторингу, і біржі можуть розглянути можливість впровадження короткої аукціонної фази перед відновленням нормальної торгівлі для сприяння впорядкованому визначенню цін.

Як це вигідно криптобіржам?

Стандартизована система перерви в торгах матиме позитивні наслідки, зменшуючи частоту ринкових крахів та безладних ліквідацій, як ми бачили в жовтні. Демонструючи цей рівень зобов'язання до стабільності ринку, біржі сприятимуть більшій довірі серед інвесторів, особливо установ.

Наша модель відображає регуляторні заходи захисту, які стали стандартом на традиційних ринках активів, і продемонструє готовність інститутів у криптоіндустрії. Врешті-решт, це сприятиме більшій участі інституційних інвесторів, які не можуть працювати без тих видів контролю ризиків, що присутні на традиційних ринках.

‌

Впровадження автоматичних зупинок торгівлі цілком у межах можливостей більшості бірж, оскільки у них вже є технічна складність для інтеграції такої структури без значного архітектурного перегляду, просто шляхом узгодження логіки торгового механізму та модулів моніторингу ринку.

Час діяти

Ця запропонована структура може бути легко прийнята або адаптована будь-якою великою крипто біржею, і існує термінова потреба в цьому. Якщо галузь просто прийме, що цифрові активи можуть знизитися на 20% або більше за лічені хвилини, то це обмежує корисність цієї технології, заважаючи її широкому впровадженню.

Щоб криптобіржі могли рости, їм також необхідно, щоб ринок Крипто зростав, і для цього потрібні рішучі дії для інтеграції запобіжників, які вимагають інституційні інвестори. На щастя, традиційні фінанси показали нам шлях, з розривами в торгах, які забезпечують ефективний та глобально узгоджений механізм для зменшення волатильності ринку.

! Ярів Айзенберг

Ярів Айзенберг

Ярів Ейзенберг є видатним експертом у фінансових технологіях та кількісній торгівлі, визнаним «Титаном Завтрашнього Дня 2022» журналом The Hedge Fund Journal. Він має 18-річний досвід у розробці програмного забезпечення, з яких 14 років спеціалізується на алгоритмах та алгоритмічній торгівлі. Ярів є засновником і технічним директором дослідницької компанії FinYX Ltd. та співзасновником Prolific Funds Ltd. Він має ступінь бакалавра наук у галузі комп'ютерної інженерії.