У листопаді американські акції переживають цю хвилю відкату, дивитися на це дійсно трохи лякає. Технологічні акції ведуть вниз, S&P 500 хоча й тримається на 50-денній середній, але індекс страху VIX вже майже дотягнувся до 20 — емоції на ринку настільки напружені, що й говорити не потрібно.

**Звідки походить цей спад?**

У сезоні звітності кілька технологічних гігантів показали результати гірші, ніж очікувалося, і історія про зниження процентних ставок знову почала похитуватися. Що ще важливіше, зростання у вересні-жовтні, можливо, випередило ринок наприкінці року. Долар постійно зміцнюється, ліквідність починає стискатися, ризикові активи, природно, не можуть витримати тиск.

Зараз на ринку з'явилися деякі давно забуті класичні сигнали: негативна кореляція між акціями та облігаціями знову повернулася, а долар знову виконує роль безпечного активу. Попит на промислові метали зменшується, а криптовалюти страждають ще більше — біткоїн впав нижче 100 тисяч доларів, ефір та Solana потрапили в технічну ведмежу ринок. Ставки SOFR почали коливатися, тиск на ринку фінансування помітно зріс. Друзі з крипто-сфери всі хвилюються, чи це не початок ще однієї «крипто-зими».

**Чи буде ще події в кінці року? Три ключові показники, на які слід звернути увагу.**

Спочатку подивимося на долар. Індекс долара вже подолав психологічну позначку 100, якщо він продовжить зростати, тиск на всю макроекономічну середу стане ще більшим. Сила або слабкість долара безпосередньо впливають на вартість фінансування, цей зв'язок зараз дуже чіткий.

Тепер погляньте на ротацію секторів. Акції малих та середніх компаній, особливо циклічні акції з прибутковою підтримкою, зараз відносно слабкі. Варто звернути увагу на покращення індикатора RSI. Якщо «якісні акції з ризиковим ставленням» почнуть зростати, тоді ринок може відкритися.

Волатильність у цій сфері дещо дивна: волатильність облігацій (індекс MOVE) залишається на низькому рівні, але VIX акцій не знижується. Причина проста — майже половина ринкової капіталізації S&P 500 пов'язана з темою ШІ, така концентрація ускладнює справжнє зниження волатильності.

**Не можна ігнорувати основні фактори.**

Наступні дані про зайнятість, роздрібний продаж, дані про житло безпосередньо вплинуть на те, чи зможе ринок розширитися. Сфера громадського харчування слабка, а споживчі товари першої необхідності також відстають, акції «економіки основних вулиць» демонструють не найкращі результати.

Проте є й деякі позитивні фактори: повернення податків для домогосподарств може стимулювати споживання на початку 2026 року; якщо волатильність справді зможе знизитися, формування ротації секторів може відновити довіру до ринку.

**Врешті-решт**, зараз ринок перебуває на стадії технічної консолідації, традиційні міжринкові зв'язки відновлюються. Хоча сезонні закономірності в кінці року все ще є оптимістичними, чи зможе ринок продовжуватися, залежить від трьох основних змінних: чи продовжить долар залишатися сильним, чи зможе сектор, не пов'язаний з ШІ, підхопити естафету, і чи можна ефективно контролювати волатильність.

Ризикові моменти також дуже чіткі: постійне зміцнення долара США буде пригнічувати ризиковий апетит, а якщо домінування технологічних акцій ослабне, волатильність різко зросте, і якщо економічні дані виявляться слабкими, всю логіку потрібно буде переглянути. Для інвесторів у криптовалюти на даному етапі ліквідність і динаміка долара важливіші за будь-які технічні показники.