Фінансовий звіт компанії з видобутку Біткойн: правда про збитки Bitdeer у 266 мільйонів доларів

Минулого тижня різке падіння акцій прямо виявило незручну ситуацію компаній, що займаються крипто-майнінгом: одна з провідних світових майнінгових компаній за квартал зазнала чистого збитку в 266 мільйонів доларів, і акції впали на 20%. Це не одиничний випадок, а образ болючої трансформації цілої галузі.

Контраст за цифровими даними

Бухгалтерські збитки vs Фактична діяльність

Фінансовий звіт Bitdeer за третій квартал на перший погляд виглядає жахливо: чистий збиток 2,66 мільярда доларів, що на 50,1 мільйона доларів більше, ніж у відповідний період минулого року. Але якщо заглибитися в деталі, ви побачите, що цей збиток переважно зумовлений переоцінкою конвертованих боргових зобов'язань, що є некешовим показником. Справжня операційна спроможність - це інше питання.

Після коригування EBITDA зворотний процес становить 430 тисяч доларів США, у той час як минулого року цей показник становив -7,9 мільйона доларів США. Це справжня здатність видобувних компаній генерувати прибуток.

Майнінг бізнес дійсно в стрімкому зростанні

Доходи зросли на 174% в річному вимірі до 169,7 мільйона доларів, це число не обманює. Підтримують цей сплеск зростання дві опори:

• Розширення власних потужностей: у 3 кварталі було видобуто 1109 BTC, що вдвічі більше порівняно з минулим роком
• Накопичення активів: Грошові резерви 2029 BTC, що на 688% більше порівняно з 258 BTC за аналогічний період минулого року.

Розгортання майнінгових машин збільшилося з 165 тисяч до 241 тисячі, що становить приріст потужності 46%. У ситуації, коли BTC коливається навколо 84000, ця логіка накопичення є дуже зрозумілою — зберігати монети за рахунок грошового потоку.

Зміна в AI починає звучати

Q3 вперше зафіксовано доходи від послуг штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень: 1,8 мільйона доларів США. Ці кошти незначні, але напрямок є ключовим. Керівництво вже оголосило, що має намір досягти річного доходу в 2 мільярди доларів США від бізнесу штучного інтелекту до кінця 2026 року, за умови виділення 200 МВт електроенергії.

Цей трюк не є ексклюзивом Bitdeer, вся майнінг-індустрія так грає:

• Marathon Holdings інвестувала 168 мільйонів доларів у Exaion (серпень)
• TeraWulf підписала 10-річний контракт з Fluidstack на загальну суму 3,7 мільярда доларів США
• Найбільша угода - це угода на 9,7 мільярда доларів між IREN і Microsoft (на початку листопада), яка безпосередньо підключає потужність Nvidia GB300.

Логіка дуже міцна: інфраструктура, створена з майнінгових машин (електрика + охолодження + обслуговування), природно підходить для навантажень AI, що є природною диверсифікацією доходів.

Реальна причина різкого падіння акцій

15 жовтня ще на високому рівні 25.9 доларів, після оголошення AI стратегії за день зріс на 30%. В результаті, як тільки було опубліковано фінансовий звіт, відразу впав до 17.65 доларів, за місяць випарувалося 32%.

Ринок зосереджений лише на цифрі збитків у 266 мільйонів, повністю ігноруючи факт зростання доходів та збільшення резервів BTC. Це відображає:

1. Чутливість емоцій дрібних інвесторів: як тільки з'являються великі цифрові збитки, відразу ж розпродають, незважаючи на те, чи це є грошовими збитками.
2. Історія AI ще не була засвоєна: інвестори ще засвоюють перехід цієї компанії від простого майнінгу до різноманітності AI
3. Очікування розриву оцінки: премія концепції ШІ в жовтні розбилася на шматки перед реальністю фінансових звітів

Що далі дивитися

• Чи зможе дохід від ШІ справді перевищити 2 мільярди у 2026 році (зараз лише 180 тисяч, скільки разів потрібно збільшити)
• Конкретний графік виконання плану розподілу електроенергії потужністю 200 МВт
• Чи буде продовжуватися збільшення позицій BTC (зараз це стратегічне накопичення монет чи тимчасове утримання)
• Зміна тенденції граничних витрат на Майнінг у коливаннях BTC

Основна суть: гірничодобувні компанії переживають період трансформації бізнес-моделі, бухгалтерські збитки не є показником операційного спаду. Але невизначеність у процесі цього повороту дійсно знижує оцінки. Чекаємо на реальний прогрес бізнесу в сфері AI.