SOFR: чому ця ставка важлива для всіх учасників ринку

Звідки береться ця загадкова буквена комбінація

SOFR розшифровується як ставка забезпеченого фінансування овернайт (Secured Overnight Financing Rate). Звучить складно? Насправді це просто число, яке показує, у скільки обходиться банкам і великим фінансовим гравцям позичати гроші на одну ніч під заставу казначейських облігацій США.

Уявіть собі ринок РЕПО як величезний коридор, де щодня проходять угоди на суму понад $1 трильйон. Люди позичають гроші і беруть їх у борг, використовуючи державні боргові папери в якості гарантії. Федеральний резервний банк Нью-Йорка аналізує всі ці транзакції, обчислює середнє значення ( з урахуванням обсягу кожної угоди ) і публікує результат — це і є SOFR.

Дані надходять з трьох типів операцій на ринку забезпеченого фінансування:

• РЕПО з допомогою посередника (, наприклад, банку ), що здійснює обмін грошей та застави
• РЕПО з загальним заставним фінансуванням (GCF) через розрахункову палату
• Двосторонні РЕПО між двома учасниками, що пройшли кліринг

Ставка публікується щодня о 08:00 за східним часом, відображаючи дані попереднього робочого дня.

Чому SOFR витіснила LIBOR

До 2008 року фінансовий світ покладався на LIBOR — ставку, яка ґрунтувалася на тому, що банки казали, нібито вони будуть платити один одному. Проблема? Це була не реальна ставка, а просто припущення. Коли вибухнула фінансова криза, з'ясувалося, що LIBOR можна маніпулювати. Банки брешуть про свої ставки, щоб виглядати більш стабільними — це був скандал.

SOFR виникла як альтернатива, заснована на реальних, зафіксованих угодах. Немає суб'єктивності, немає місця для обману. До 2023 року від LIBOR практично повністю відмовилися, і SOFR стала головним еталоном для доларових фінансових операцій у всьому світі.

Навіщо потрібні середні значення та індекс

Одноденна ставка SOFR хороша для короткострокових операцій, але що робити, якщо вам потрібна ставка на місяць, три місяці або рік? Саме тут вступають в дію середні значення та індекс SOFR.

Середні значення ( за 30, 90 або 180 днів ) згладжують коливання щоденної ставки, надаючи більш стабільний показник для іпотеки та довгострокових кредитів. Індекс SOFR, запущений у 2018 році, відстежує накопичувальне значення ставки з часом — це спрощує розрахунки для складних фінансових угод.

Де використовується SOFR в реальному житті

Сьогодні ставка лежить в основі безлічі фінансових інструментів:

Кредити та іпотека — від невеликих бізнес-кредитів до іпотек з плаваючою процентною ставкою.

Складні похідні — свопи, ф'ючерси та інші контракти, якими торгують інституційні інвестори для управління ризиками або спекуляцій.

Цінні папери — іпотечні цінні папери та облігації часто використовують SOFR як орієнтир.

Споживчі позики — деякі студентські кредити та автокредити також прив'язані до SOFR.

Ф'ючерси на SOFR: інструмент для хеджування та спекуляцій

На Чикагській товарній біржі (CME) торгуються ф'ючерси на SOFR — стандартизовані контракти, основані на очікуваному середньому значенні ставки. Вони дозволяють учасникам ринку або захиститися від ризику, або поставити на майбутні коливання ставок.

Існує два основних види:

Місячні ф'ючерси — відстежують середнє значення SOFR за місяць. Один базисний пункт (0,01% зміни) коштує $25.

Тримісячні ф'ючерси — базуються на тримісячному середньому. Один базисний пункт коштує $12,50.

Як вони працюють? Ціна контракту = 100 мінус очікувана ставка SOFR. З зміною ринкових очікувань змінюється й вартість ф'ючерса. CME щодня проводить коригування, щоб ніхто не опинився в збитковій позиції через різкі коливання ринку.

Навіщо вони потрібні?

• Банки хеджують ризики за кредитами на основі SOFR
• Інвестори отримують інформацію про майбутні відсоткові ставки
• Ф'ючерси сприяють розвитку форвардних ставок SOFR, необхідних для заміни LIBOR у контрактах

Порівняння SOFR з іншими ставками

SOFR проти LIBOR: SOFR базується на реальних угодах, LIBOR — на суб'єктивних оцінках. SOFR має ширший охоплення і більш стійка до маніпуляцій.

SOFR проти Ставки за федеральними фондами: SOFR охоплює забезпечені запозичення на ринку РЕПО, тоді як ставка за федеральними фондами відображає незабезпечені міжбанківські кредити. SOFR вважається більш безпечною завдяки заставам.

SOFR та світові ставки: €STR ( для євро ) та SONIA ( для фунта стерлінгів ) відіграють аналогічну роль у своїх валютних зонах. SOFR залишається стандартом для доларових операцій завдяки своїй прив'язці до казначейських облігацій США.

SOFR та криптовалютні ринки: невидима зв'язок

Хоча SOFR безпосередньо не торгується на криптобіржах, вона має непрямий вплив на крипторинки. Ця ставка відображає умови на грошовому ринку та загальну ліквідність у традиційних фінансах.

Коли SOFR зростає, це сигнал: позики стають дорожчими, інвестори шукають менш ризиковані активи. У цей момент попит на криптовалюту може знизитися, оскільки людей приваблюють облігації та інші консервативні інструменти.

Якщо Федеральна резервна система посилює грошово-кредитну політику і SOFR різко зростає, ціни на криптовалюти часто падають. Інвестори обирають перевірені активи з гарантованим доходом.

Зворотна ситуація: низький SOFR = надлишок дешевих грошей. Спекулятивні активи, включаючи криптовалюти, стають більш привабливими.

Ціни ф'ючерсів на SOFR на CME слугують індикатором очікувань великих гравців ринку щодо майбутніх процентних ставок. Це опосередковано впливає на настрої учасників та торгівлю крипто.

Головні переваги SOFR

• Реальність замість вигадки — ставка основана на фактичних транзакціях, а не припущеннях
• Стійкість — з щоденним обсягом понад $1 трильйон навіть екстремальні угоди не можуть штучно спотворити результат
• Мінімальний ризик — застава у вигляді казначейських облігацій США забезпечує надійність
• Глобальне визнання — затверджено Комітетом з альтернативних еталонних ставок (ARRC) і відповідає міжнародним стандартам

Де SOFR програє

• Тільки овернайт — це показник лише для одноденного фінансування; для більш тривалих періодів потрібні розрахунки середніх значень
• Перехідні витрати — міграція з LIBOR вимагала оновлення тисяч контрактів та систем
• Волатильність у стресових періодах — SOFR може різко піднятися, якщо на ринку виникає напруженість, хоча залишається більш надійним, ніж альтернативи

Вивід

SOFR — це революція у сфері фінансових еталонів. Перехід від суб'єктивної LIBOR до об'єктивної, що базується на реальних угодах, відбувся не випадково, а внаслідок необхідності відновити довіру до фінансової системи після кризи 2008 року.

Сьогодні SOFR — це стандарт для позик, облігацій, деривативів та безлічі інших інструментів. Ф'ючерси на SOFR надають учасникам гнучкість для управління ризиками. А непрямий вплив на ринки криптовалют показує, що навіть традиційні фінансові ставки формують настрої в децентралізованому світі активів.

Завдяки прозорості, надійності застави та підтримці найбільших фінансових регуляторів, SOFR залишиться основним еталоном боргових операцій у доларах на багато років.