Розуміння кредитних спредів: Ваш посібник із читання ринкового ризику

Чому трейдери турбуються про кредитні спреди

Чи помічали ви, як новини говорять про “збільшення спредів” безпосередньо перед падінням ринків? Це дія кредитних спредів. Незалежно від того, торгуєте ви облігаціями чи опціонами, розуміння цього поняття може допомогти вам виявити економічні зміни до того, як вони потраплять на головні заголовки.

Основи: Що таке кредитний спред?

В основі кредитного спреду лежить різниця доходності між двома облігаціями з ідентичними термінами погашення, але з різними кредитними рейтингами. Уявіть собі порівняння 10-річної облігації казначейства США (надзвичайно безпечна) з 10-річною корпоративною облігацією від надійної компанії (трохи ризикованішою). Різниця між їхніми доходами? Ось ваш кредитний спред.

Ось реальний приклад: дохідність казначейських облігацій 3%, дохідність корпоративних облігацій 5% = 2% спред ( або 200 базисних пунктів ). Ці 2% додаткові — це те, що інвестори вимагають за прийняття додаткового ризику.

Що змушує кредитні спреди рухатися?

Кілька факторів сприяють розширенню або звуженню спреду:

Якість кредиту має найбільше значення Облігації з нижчим рейтингом мають більші спреди. Сміттєві облігації? Ще більші розриви. Дебіторська застава вищого класу? Тісніші спреди. Рейтингові агентства по суті надають ринку метр ризику.

Середовище процентних ставок Коли центральні банки підвищують ставки, ризикові облігації зазвичай страждають більше, що призводить до розширення спредів. Під час зниження ставок спреди часто стискаються, оскільки повертається апетит до ризику.

Сентимент ринку змінює все Навіть стабільні компанії бачать, як їхні спреди розширюються, коли страх охоплює ринок. Це не раціонально — це психологічно. Інвестори масово тікають у безпечні активи, що знищує ціни корпоративних облігацій, тоді як ціни на облігації казначейства зростають.

Ліквідність створює приховані витрати Менш торговані облігації важче швидко продати. Ця невизначеність вимагає компенсації, тому неліквідні облігації торгуються з більшими спредами незалежно від кредитної якості.

Читання економіки через спреди

Ось де стає цікаво: кредитні спреди функціонують як метр тривоги ринку.

Тісні спреди = Впевненість Коли спреди вузькі (, скажімо, 30-50 базисних пунктів ), інвестори вважають, що компанії можуть легко обслуговувати свій борг. Економічний оптимізм закладено в ціну. Подумайте про роки буму, коли очікування корпоративних прибутків високі.

Широкі спреди = обережність Спреди, що розширюються до 300+ базисних пунктів? Ринок кричить про невизначеність. Інвестори вимагають величезну премію за утримання корпоративного боргу. Історично, екстремальне розширення передує рецесіям на тижні або місяці.

Порівняння двох сценаріїв

Низькоризикова середовище: корпоративні облігації з рейтингом AAA дають 3,8%, дохідності казначейських облігацій - 3,2%. Спред = 60 базисних пунктів. Сильна корпоративна впевненість.

Період високої невизначеності: облігації з рейтингом BB приносять 9%, доходність казначейських облігацій - 3,2%. Спред = 580 базисних пунктів. Ринок оцінює ризик дефолту.

Кредитний спред проти дохідного спреду: не плутайте їх

Ці терміни звучать подібно, але не є взаємозамінними:

• Кредитний спред = різниця, що виникає виключно через кредитний ризик ( однаковий термін погашення, різні рейтинги )
• Yield Spread = будь-яка різниця доходності (може бути різницею в термінах погашення, ставками, кредитом або комбінаціями)

Версія трейдерів опціонів: Стратегічний кредитний спред

У ринках опціонів “кредитний спред” описує стратегію продажу премій. Ви одночасно продаєте та купуєте опціони з однаковим терміном закінчення, але з різними цінами виконання, отримуючи різницю в премії наперед.

Бичачий пут-спред: Продати пут, купити пут (нижчий страйк). Використовується, коли ви оптимістично налаштовані або нейтральні. Ви отримуєте прибуток, якщо актив залишається вище вашого проданого страйка на момент закінчення.

Бичачий колл-спред: Продайте колл, купіть колл (вищої страйк). Використовується, коли ви настроєні песимістично. Ви отримуєте прибуток, якщо актив залишається нижче вашого проданого страйку.

Реальний торговий приклад

Сара очікує, що актив XY торгуватиметься нижче $60 до кінця місяця:

• Продає опціон колл $55 → отримує $400 (4 × 100 акцій)
• Купує $60 опціон колл → платить $150 (1.50 × 100 акцій )
• Чистий кредит: $250

Що відбувається при закінченні терміну дії:

• XY залишається на рівні/нижче $55? Обидва спливають даремно. Сара зберігає всі $250.
• XY торгується в межах $55-$60? Частковий прибуток отримано.
• XY стріляє вище $60? Обидва варіанти виконуються. Максимальний збиток = $250 (максимальна ширина спреду мінус отриманий кредит).

Краса: прибуток обмежений, але й збиток, що дає вам визначений ризик.

Остаточний висновок

Розуміння кредитних спредів — чи то в облігаціях, чи в опціонах — дає вам можливість в реальному часі побачити, де розумні гроші бачать ризик. Тісні спреди сигналізують про можливості та впевненість. Широкі спреди сигналізують про страх і потенційні спади. Слідкуючи за цими рухами, ви фактично читаєте справжні настрої ринку, а не те, що стверджують заголовки.