Розуміння справжньої вартості надання ліквідності в AMM

Реальність участі в пулі

Децентралізовані фінанси демократизували створення ринку. Тепер будь-хто може стати провайдером ліквідності (LP) і заробляти торгові збори, вносячи активи в пул автоматизованого маркет-мейкера (AMM). Але перед тим, як внести капітал, вам потрібно зрозуміти один критичний ризик, який часто застає нових LP зненацька: імперманентні втрати.

Цей термін описує те, що відбувається, коли ви надаєте ліквідність пулу, і співвідношення цін між вашими внесеними активами змінюється з моменту вашого входу. Чим більший цей рух цін, тим більша ваша потенційна втрата в порівнянні з простим утриманням токенів поза пулом. Ця втрата є “тимчасовою” лише в тому випадку, якщо ви не знімете — як тільки ви вийдете з пулу, вона стає постійною.

Як зміни цін викликають втрати

Ось чому це відбувається. AMM використовують формулу постійного продукту (x * y = k) для визначення цін на основі співвідношення токенів у пулі, а не книг замовлень. Коли зовнішні ціни змінюються, трейдери-арбітражники використовують різницю, торгуючи проти пулу, поки внутрішнє співвідношення не вирівняється з ринковими цінами.

Давайте розглянемо конкретний приклад. Припустимо, ви вносите 1 ETH і 100 USDC ( в пул, де ваш внесок становить 10% від загальної ліквідності. Якщо ціна ETH зросте до 400 доларів, арбітражні трейдери куплять ETH з пулу, використовуючи USDC, балансуючи його приблизно до 5 ETH і 2,000 USDC.

Коли ви виводите свою частку 10%, ви отримуєте 0.5 ETH і 200 USDC — у сумі $400. Це 100% прибуток на вашому початковому $100 інвестуванні. Здається чудово, поки ви не усвідомите: якби ви просто тримали свої токени, вони були б варті )тепер $200 1 ETH за $500 плюс 100 USDC(. Надаючи ліквідність, ви насправді втратили $400 в витратах на можливості. Ця різниця є тимчасовими втратами.

Кількісне оцінювання ризику

Магнітуда тимчасових втрат масштабується передбачувано з рухом ціни:

• 1.25x зміна ціни: ~0.6% втрата
• 1.50x зміна ціни: ~2.0% збиток
• Зміна ціни 2x: ~5.7% втрата
• 3x зміна ціни: ~13.4% втрата
• 5x зміна ціни: ~25.5% втрата

Критична примітка: тимчасові втрати виникають незалежно від того, чи зростають, чи падають ціни. Зростання на 50% та зменшення на 50% завдають однакової пропорційної шкоди. Важливе значення має величина зміни співвідношення цін, а не його напрямок.

Ось чому калькулятор тимчасових втрат — який дозволяє вам вводити ваші активи, очікувані зміни цін та ставки комісій — став необхідним для LP, які планують свої депозити.

Чому LP все ще беруть участь

Незважаючи на цей ризик, забезпечення ліквідності залишається привабливим, оскільки торгові збори можуть компенсувати збитки. Якщо пул обробляє достатній обсяг, зібрані збори йдуть безпосередньо до постачальників ліквідності. На платформах, таких як Uniswap, кожна торгівля підлягає збору, який компенсує постачальників ліквідності. Коли дохід від зборів перевищує тимчасові збитки, забезпечення стає прибутковим.

Рівняння прибутковості залежить від:

• Конкретний протокол та його структура зборів
• Вибір пулу та волатильність активів
• Загальні умови ринку
• Ваш горизонт часу у пулі

Стратегії зменшення ризиків

Спочатку виберіть стабільні пари: Пули, що містять стейблкоїни або обернені версії одного й того ж активу — такі як USDC/USDT або варіанти оберненого біткоїну — зазнають меншого імперманентного збитку, оскільки співвідношення цін залишається відносно постійним. Навіть стейблкоїни можуть тимчасово відчепитися, але ризик значно зменшено.

Почніть з малого: Перед тим як вкладати великі суми, протестуйте пул з мінімальним капіталом, щоб зрозуміти фактичні доходи в порівнянні з теоретичними тимчасовими втратами.

Оцінка волатильності: Пара токенів з високою волатильністю посилює ризик непостійних втрат. Порівняйте варіанти пулів і виберіть на основі вашої готовності до ризику.

Перевірте безпеку протоколу: Регулярно з'являються нові AMM. Дотримуйтесь перевірених, аудованих платформ, а не неперевірених дизайнів. Нові пулі, які обіцяють надзвичайні доходи, часто приховують непропорційні ризики.

Сучасні рішення для зменшення ризику

Останні інновації AMM вирішують проблему імперманентних втрат через:

• Концентрована ліквідність: Модель Uniswap V3 дозволяє LP вказувати цінові діапазони, підвищуючи ефективність капіталу та зменшуючи збитки в вузьких діапазонах
• Пули, оптимізовані для стейблкоїнів: спеціалізовані AMM, призначені для торгівлі стейблкоїнами з низьким проскальзуванням
• Одностороння ліквідність: Нові протоколи, що дозволяють LP вносити лише один актив, хеджуючи ризики змін співвідношення цін.

Ці альтернативи забезпечують шляхи для пом’якшення традиційних структур непостійних втрат без повного усунення можливостей надання ліквідності.

Остаточний висновок

Непостійні втрати є основним знанням для кожного, хто входить у DeFi. Коли співвідношення цін внесених активів відхиляється від вашої точки входу, ви стикаєтеся з потенційними втратами відносно утримання. Відношення є математичним і послідовним. Однак торгові збори можуть компенсувати це, а нові проекти AMM пропонують захисні механізми. Обізнані LP розраховують очікувані непостійні втрати в порівнянні з очікуваним доходом від зборів перед внесенням, забезпечуючи прийняття рішень, орієнтованих на прибуток, а не випадкове прийняття прихованих втрат.