Чому ваші угоди на DEX коштують більше, ніж очікувалося? Приховані механізми за MEV

Ви стискаєтеся, і навіть не знаєте про це

Чи коли-небудь ви виконували своп на децентралізованій біржі і задавалися питанням, чому ви отримали менше токенів, ніж обіцяв калькулятор? Виною не завжди є волатильність або налаштування сліпеджу. Існує невидима економіка, яка працює паралельно з вашою транзакцією—і вона викачує цінність у звичайних трейдерів, таких як ви. Це явище відоме як Maximal Extractable Value (MEV), і розуміння його може допомогти вам заощадити гроші на наступній угоді.

Розуміння механізмів за MEV

Термін MEV спочатку означав “Miner Extractable Value” (вартість, що може бути витягнута майнерами), перш ніж криптоіндустрія перейти до моделей консенсусу proof-of-stake. Сьогодні він охоплює прибуток, який учасники мережі—валідатори та майнери—витягують, стратегічно упорядковуючи транзакції в межах блоку.

Думайте про це так: коли ви надсилаєте транзакцію, вона не з'являється миттєво в блокчейні. Замість цього вона потрапляє в прозору зону очікування, звану мемпулом, де всі можуть бачити очікуючі транзакції, перш ніж їх підтвердять. Ця публічна видимість створює можливість. Оператори мережі, на відміну від традиційних фінансових посередників, мають можливість вирішувати не лише які транзакції потраплять у блок, але, що важливо, в якому порядку.

Як насправді працює система

Механіка Мемпулу

Коли ви ініціюєте торгівлю через ваш гаманець, ваша транзакція транслюється в мережу, але залишається непідтвердженою. Цей стан лімбо — мемпул — повністю прозорий на ланцюгу. Ваш очікуючий обмін видимий для всіх учасників мережі, створюючи те, що можна вважати публічною книгою замовлень для потенційних витягувальників MEV.

Порядок транзакцій та можливості отримання прибутку

Блок-продуценти (валідатори в системах з доказом частки або майнери в системах з доказом роботи ) функціонують як Gatekeepers. Вони контролюють послідовність транзакцій. Хоча більшість надає пріоритет транзакціям з найвищими комісійними зборами, досвідчені оператори виявили, що можуть маніпулювати цим порядком для особистого прибутку.

Реальна робота відбувається через “пошуковиків” — спеціалізованих трейдерів, які керують автоматизованими ботами, що 24/7 моніторять мемпул, скануючи на предмет можливостей для експлуатації. Коли вони виявляють прибутковий сценарій, вони ведуть переговори з виробниками блоків, пропонуючи преміальні збори в обмін на вигідне розміщення транзакцій.

Три смаки MEV: не всі створені рівними

Корисний MEV: Арбітражні операції

Арбітраж є найпоширенішим застосуванням MEV. Розгляньте сценарій, коли біткойн торгується за 90 000 доларів на одній біржі, але за 90 100 доларів на іншій. MEV-бот виявляє цю неефективність, виконує покупку за нижчою ціною і негайно продає за вищою, отримуючи $100 різницю.

Окрім прибутків окремих ботів, ця діяльність виконує ринкову функцію: вона врівноважує ціни між майданчиками та підвищує ринкову ефективність. Ширша торгова спільнота отримує вигоду, навіть якщо вона залишається не в курсі арбітражної діяльності, що сприяє ціновій гармонії.

Необхідний MEV: Управління ліквідацією

Децентралізовані кредитні протоколи покладаються на ліквідаторів для підтримки платоспроможності системи. Коли забезпечення позичальника знецінюється нижче критичного порогу, протокол запускає автоматизовану подію ліквідації. Боти MEV інтенсивно змагаються за виконання цих ліквідацій першими, отримуючи винагороду за свою участь.

Хоча це виглядає експлуатаційно на поверхні, цей механізм виконує важливу функцію: він забезпечує ліквідність кредитних пулів і запобігає каскадним дефолтам, які можуть дестабілізувати всю екосистему DeFi.

Шкідливий MEV: Шаблон атак з сендвічем

Ось де щоденні трейдери зазнають прямих втрат. Уявіть, що ви виконуєте значну купівлю токенів. Ось що відбувається за лаштунками:

Послідовність: Бот спостерігає за вашим великим ордером на покупку в мемпулі і розуміє, що ваша транзакція неминуче підвищить ціну токена. Потім він виконує трьохетапну маневрацію: спочатку він обганяє ваш ордер, купуючи той же токен раніше вас; по-друге, ваша транзакція виконується за завищеною ціною, викликаною торгівлею бота; по-третє, бот негайно ліквідовує свою позицію, оскільки ціна зросла.

Вплив: Бот отримує швидкий прибуток, поки ви сплачуєте преміальну ціну та отримуєте менше токенів, ніж очікувалося — невидимий податок на вашу транзакцію.

Оцінка торгівлі MEV

Де MEV створює цінність

• Синхронізація цін: Арбітражні боти підтримують постійні оцінки активів через фрагментовані джерела ліквідності
• Стабільність протоколу: Механізми ліквідації зберігають цілісність платформи та запобігають системним збоям
• Безпека мережі: Фінансовий стимул від MEV заохочує участь валідаторів, що потенційно зміцнює безпеку мережі через збільшення участі в ставках.

Де MEV знищує цінність

• Схема прихованих витрат: Сендвіч-атаки функціонують як нерозкритий шар зборів, який disproportionately впливає на більші угоди.
• Затори в мережі: Конкуренція між ботами, які захищають можливості MEV, переповнює мережу транзакціями, що збільшує витрати на газ для нерелевантних користувачів
• Системні ризики: Надмірні прибутки від MEV можуть спонукати валідаторів надавати перевагу маніпуляціям з блоками на шкоду здоров'ю мережі, що потенційно може призвести до нестабільності або спонукати до атак на консенсус валідаторів.

Нові рішення проблеми MEV

Розробницька спільнота активно розробляє заходи протидії:

Справедлива служба послідовності (FSS): Організації, такі як Chainlink, впроваджують системи, які забезпечують порядок транзакцій за принципом «перший прийшов - перший обслугований» на основі часу прибуття, а не плати. Це усуває перевагу у порядку, що дозволяє витягувати MEV.

Транзакційні пулі з пріоритетом конфіденційності: Сучасні реалізації гаманців та інтерфейси DEX тепер направляють торги через приватні мемпули, а не публічні. Якщо боти не можуть спостерігати за вашою транзакцією, вони не можуть виконати «сендвіч-атаки» проти неї. Uniswap та подібні платформи все більше приймають цей підхід.

Остаточна перспектива

Максимально витягувана вартість представляє собою фундаментальну напругу в межах децентралізованих систем. Ті ж механізми, що дозволяють корисним ринковим функціям, таким як арбітраж цін, одночасно створюють канали для витягування вартості з роздрібних учасників. У міру розвитку інфраструктури захисні інструменти продовжують поширюватися, пропонуючи трейдерам дедалі більш складні засоби захисту від хижацького MEV.

Для будь-кого, хто проводить значні угоди, використання налаштувань гаманців, що забезпечують конфіденційність, та можливостей маршрутизації транзакцій стало не просто опціональним, а практично необхідним. Еволюція інструментів, що забезпечують стійкість до MEV, залишається однією з найбільш активно розроблюваних областей в інфраструктурі блокчейну.