Середній «95-го», на рахунку понад один мільярд доларів, MiniMax стукає у двері Гонконгської біржі

Джерело: Машинне серце

Не очікував, що темп виходу на біржу стартапів з великими моделями стане таким швидким.

В неділю ввечері з'явилась інформація, що відома в Китаї AI-стартап компанія MiniMax (Xi Yu Technology) опублікувала матеріали проспекту (PHIP) після слухань на Гонконгській фондовій біржі, і процес виходу на біржу вступає в критичну фазу.

MiniMax була заснована в грудні 2021 року, її штаб-квартира знаходиться в Шанхаї, заснована екс-менеджером SenseTime Ян Цзюньцзе та іншими, зосереджена на розробці універсальних технологій штучного інтелекту (AGI) з інтеграцією тексту, голосу та зору. Компанія стала відомою завдяки базовим великим моделям MiniMax M1, M2 та нативним продуктам AI, таким як MiniMax Voice, Hai Luo AI, Xīng Yě.

Компанія має всі шанси оновити рекорд, ставши найшвидшою AI-компанією від моменту заснування до IPO.

Як глобально провідна компанія в галузі універсальних моделей, MiniMax вперше систематично розкрила свою бізнес-структуру, масштаб користувачів, фінансові дані та стратегію на майбутнє у проспекті емісії, продемонструвавши свої сильні позиції та унікальне місце в глобальній гонці ШІ.

Користувачів понад двісті мільйонів, частка закордонних доходів перевищує 70%

MiniMax є компанією, що працює на основі “великих моделей + AI рідних застосунків” як основи двох рушійних сил. Компанія заявила, що її відкрита платформа стала “однією з найбільших корпоративних та розробницьких відкритих платформ у світі”, підтримуючи швидке впровадження в кількох галузях, таких як розумні термінали, медичне здоров'я, культурний туризм, фінанси тощо.

prospectus показує, що станом на 30 вересня 2025 року MiniMax має понад 200 країн та регіонів з понад 212 мільйонами особистих користувачів та понад 100 країн з понад 100 тисячами підприємств та розробників. Серед них середня кількість активних користувачів AI нативних продуктів з 3,144 мільйона у 2023 році швидко зросла до 27,622 мільйона за перші дев'ять місяців 2025 року, демонструючи потужну прихильність користувачів та динаміку зростання.

Таке велике число користувачів, розподілених по всьому світу: MiniMax у своєму проспекті випуску акцій розкриває, що частка доходів з закордонних ринків перевищує 70%, що свідчить про його значні досягнення в міжнародній експансії та крос-ринковій комерціалізації.

Фінансові дані показують, що MiniMax за дев'ять місяців 2025 року отримав дохід у розмірі 53,437 мільйонів доларів, що на приблизно 174,7% більше в порівнянні з аналогічним періодом минулого року, демонструючи швидке зростання. Дохід в основному надходить з двох основних сегментів: підписка на AI-продукти та внутрішні покупки, а також відкриті платформи та корпоративні послуги.

MiniMax впроваджує концепцію «модель є продуктом», ефективна операційна діяльність забезпечила здоровий фінансовий цикл: термін обігу дебіторської заборгованості становить всього 38 днів, що значно нижче середнього рівня 60-90 днів у галузях AI або SaaS, демонструючи видатну здатність до повернення готівки та ефективність бізнес-операцій.

У сегменті To C MiniMax безпосередньо обслуговує глобальних споживачів через рідні продукти, такі як Hai Luo AI, Hoshino / Talkie (AI соціальні мережі), MiniMax Voice тощо. Станом на 30 вересня доходи To C зросли на 181% в річному вимірі, а кількість платних користувачів за менш ніж два роки збільшилася в 15 разів.

У напрямку To B MiniMax підтримує кілька галузей через відкриту платформу, надаючи провідні можливості моделювання у вигляді API для підприємств і розробників. Його відкрита платформа щоденно обробляє понад трильйон запитів Token, доходи To B у той же період зросли на 160%, а валова рентабельність досягла 69,4%, що демонструє потужну прибутковість.

MiniMax також створив екосистему співпраці з провідними технологічними компаніями як в Україні, так і за кордоном. На закордонному ринку його моделі запущені на глобальних AI платформах трьох великих хмарних постачальників: Amazon, Google та Microsoft; він надає відео та голосові технології таким компаніям, як LinkedIn, Monks (цифрова креативна компанія) тощо. В Україні технології MiniMax використовуються в основних продуктах таких гігантів, як Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi, Kingsoft Office та надають можливості антропоморфної взаємодії для гуманоїдних роботів, таких як ZhiYuan. Ця широка та глибока інтеграція в промисловість доводить практичність та надійність його технологій.

Зміст проспекту емісії показує, що скоригований чистий збиток MiniMax у 2025 році практично не змінився в порівнянні з аналогічним періодом минулого року, що дозволило ефективно зменшити збитки на фоні швидкого зростання. Це стало можливим завдяки різноманітній моделі доходів і ефективним витратам — станом на вересень 2025 року витрати на дослідження та розробки зросли на 30% у річному обчисленні, а витрати на продажі та маркетинг зменшились на 26%.

Універсальна AI технологічна структура

Успіх MiniMax ґрунтується на чіткій та ефективній стежці: його прогресивна технологічна матриця “всіх модальностей” створила міцну базову конкурентоспроможність.

MiniMax є однією з небагатьох компаній, що з моменту свого заснування сфокусувалася на розробці моделей повномасштабного моделювання. З моменту заснування технологічні ітерації MiniMax були інтенсивними, і компанія неодноразово досягала проривних успіхів у моделях голосу, відео та тексту, що часто привертає увагу в технологічній галузі.

З 2023 року MiniMax представила першу в країні мовну модель на основі архітектури Transformer – Speech 01, а в 2024 році випустила оновлену версію Speech 02, яка займає перше місце за загальними характеристиками. На сьогодні мовна модель MiniMax вже допомогла користувачам згенерувати понад 2,2 мільярда годин мовлення.

У серпні 2024 року MiniMax випустила модель генерації відео Video 01 та продукт генерації відео Hailuo AI. У червні 2025 року було випущено оновлену версію Hailuo 02, яка зайняла друге місце в рейтингу AA відеоарени. Станом на сьогодні, відеомодель MiniMax допомогла творцям згенерувати понад 590 мільйонів відео.

У жовтні 2025 року MiniMax випустила та відкрила нове покоління текстової великої моделі MiniMax M2, яка посіла п'яте місце у світовому рейтингу Artificial Analysis та перше місце серед відкритих проєктів, ставши першим китайським відкритим великим моделем, що потрапив до п'ятірки світового рейтингу.

Як видно, їхні розробки не є одноразовим проривом, а систематичним просуванням у чотирьох ключових модальностях: текст, відео, голос, музика, що сформувало повну та взаємодіючу технологічну матрицю.

Серед них, 27 жовтня цього року, особливо привертає увагу нове покоління текстової моделі MiniMax-M2, випущене та відкритий код MiniMax.

Швидкість інференції цієї великої моделі майже вдвічі перевищує Claude Sonnet 4.5, продуктивність близька, а ціна становить лише 8% від неї. На AWS re:Invent 2025, який відбувся в грудні, Amazon оголосила про впровадження MiniMax-M2 у своєму повністю керованому сервісі генеративного ШІ Amazon Bedrock як представника вітчизняних моделей.

MiniMax-M2 не лише може чудово планувати та стабільно виконувати завдання з виклику довгих ланцюгів інструментів, але й координувати виклики до Shell, браузера, інтерпретатора Python та різних інструментів MCP.

Ключова технологія, що використовується MiniMax M2, «Interleaved Thinking» (переплетене мислення), активно обговорюється в зарубіжній дослідницькій спільноті з штучного інтелекту. Ця технологія дозволяє моделі безперервно накопичувати контекстуальне розуміння в замкнутому циклі «мислення - дії - рефлексія» і в реальному часі коригувати стратегії на основі зворотного зв'язку. Такий спосіб роботи, який ближче до реальної роботи інженера, суттєво підвищує виконавчі можливості Agent MiniMax M2, роблячи його більш плануючим у складних завданнях, з більшою стабільністю виконання та надійнішою здатністю до самокорекції, що складає його найпомітнішу ключову перевагу.

Протягом випуску моделі M2, вона швидко піднялася на платформі глобального агрегування моделей OpenRouter до першого місця за використанням токенів моделей в країні, а в програмних сценаріях зайняла третє місце у світі за використанням токенів.

Великі інвестиції в дослідження та розробки, прагнення до максимальної ефективності

Як і більшість компаній з великими AI моделями, MiniMax наразі все ще перебуває на стадії постійних високих витрат на дослідження та розробки, швидко ітераційно вдосконалюючи великі моделі, але ще не досягла прибутковості.

Протягом перших дев'яти місяців 2025 року чистий збиток компанії досяг 186 мільйонів доларів (коригований чистий збиток, показник, що не відповідає IFRS), при цьому доходи зросли більш ніж на 170%. Коригований чистий збиток зріс лише на 8,6%. Збитки в основному виникли через витрати на дослідження та розробки, зміни справедливої вартості фінансових зобов'язань та витрати, пов'язані з виходом на біржу.

Зокрема, за дев'ять місяців 2025 року витрати на дослідження і розробки склали 180 мільйонів доларів, що становить 337,4% від загального доходу; коефіцієнт витрат на дослідження і розробки знизився з понад 2000% у 2023 році до 337,4%. Ця зміна, з одного боку, свідчить про швидке збільшення обсягу доходу, що приносить операційний важіль, а з іншого боку, також вказує на постійні інвестиції компанії в такі ключові витрати, як ітерація моделей та інфраструктура.

Варто зазначити, що при значних інвестиціях у дослідження та розробки, організаційна та комерційна ефективність, яку демонструє MiniMax, є надзвичайно високою.

Загальна чисельність співробітників компанії становить близько 385 осіб, з яких близько 300 осіб працюють у команді розробки, що складає майже вісімдесят відсотків від загальної кількості працівників, а ключові учасники походять з таких провідних світових технологічних компаній, як Microsoft, Google, Meta, Alibaba.

Команда розробки та продуктів в цілому є дуже молодою, з акцентом на людей, народжених після 1995 року, а також залучає велику кількість інженерів, народжених після 2000 року. Ця структура добре відповідає сучасним парадигмам розробки штучного інтелекту — природне розуміння нових інструментів, автоматизованих процесів та роботи в стилі агентів та AI-native дозволяє значно збільшити продуктивність праці.

Модель розробки: під керівництвом генерального директора компанії не більше 3 рівнів адміністративного управління, орієнтованого на проекти, «екстремальний мінімалізм» значно скорочує шлях реалізації, дозволяючи компанії підтримувати дуже високий коефіцієнт витрат у змаганні з високою концентрацією обчислювальної потужності та фінансових інвестицій.

MiniMax з моменту свого заснування до вересня 2025 року витратить 500 мільйонів доларів, досягнувши:

Перехід від лідерства в окремих модальностях до лідерства в усіх модальностях.

Три модальності міжнародної першої ланки, а також є проривні продукти.

Щороку є прориви, постійно підвищуючи рівень.

Втрати за перші дев'ять місяців цього року (186 мільйонів) ще не досягають витрат на рекламу за один квартал деяких великих інтернет-компаній.

Ця перевага в ефективності також проявляється в нещодавніх фінансових тенденціях.

Протягом перших дев'яти місяців 2025 року витрати компанії на дослідження та розробки зросли лише приблизно на 30% у порівнянні з минулим роком, тоді як доходи зросли до 174,7%, а витрати на продажі та маркетинг знизилися на 26%, що є рідкістю для компанії з високими темпами зростання в сфері штучного інтелекту.

Цей «ножиці» вказує на те, що основним двигуном зростання не є просте «спалювання грошей для отримання масштабу» — більше зростає завдяки підвищенню здатності моделі, поширенню репутації продукту та вивільненню організаційної ефективності, а не за рахунок великого обсягу інвестицій та ринкових субсидій.

«95 після» керує

З інформації, розкритої в проспекті емісії, склад ради директорів MiniMax повністю відповідає характеристикам компанії «молода, високо технологічна».

Середній вік чотирьох виконавчих директорів складає всього 32 роки («95-ті»), що є надзвичайно рідкісним явищем в історії компаній, що котируються на Гонконгській фондовій біржі.

Вони глибоко інтегровані в передові дослідження та бізнес-розвиток компанії, самі є відповідальними особами, включаючи:

Засновник компанії та генеральний директор Ян Цзюньцзе (36 років), операційний директор Юань Єйї (31 рік), керівник досліджень та інженерії великих мовних моделей Чжао Пеньюй (29 років), керівник досліджень та інженерії візуальних моделей Чжоу Юйцунг (32 роки).

Невиконавчі директори та незалежні невиконавчі директори відіграють більше роль у управлінні, нагляді та інституційних механізмах стримування.

Такий склад правління ідеально відповідає молодій AI-компанії, яка все ще перебуває на етапі швидкої технологічної еволюції та керується засновником і інженерною системою, а також узгоджується з її загальною стратегією, що акцентує увагу на довгострокових технологічних інвестиціях та високій організаційній ефективності.

MiniMax у проспекті зазначає, що основні цілі збору коштів під час цього IPO включають наступні аспекти:

Приблизно 70% буде витрачено на дослідження та розробки протягом наступних п'яти років, включаючи оновлення великих моделей та розробку продуктів на основі штучного інтелекту.

Приблизно 30% використовується для оборотного капіталу та загальних корпоративних потреб.

Компанія заявила, що продовжить просувати візію «постійного підвищення розумного рівня, доступного для всіх», підвищуючи соціальну продуктивність та якість життя особистості через технологічну універсальність.

Історія AGI повинна бути молодою

MiniMax спринтує на гонконгський ринок акцій, його значення не обмежується ще однією капіталізацією AI-одорога. Він розповідає більш молодшу історію про AGI.

У цій молодій команді група людей використовує AI-орієнтоване мислення для створення нових типів бізнесу, що робить їхню історію достатньо сміливою — рішуча ставка на всі модальності та глобалізацію. Ця божевільна гонитва неминуче призведе до викликів і можливостей, але, можливо, це також правильний шлях до AGI.

Як відображено в проспекті MiniMax, у міру розвитку технологій та бізнесу ця компанія продовжуватиме зростати, реалізуючи своє довгострокове бачення: Інтелект для всіх.