Одна глобальна ліквідність велика зміна тихо відбувається. Коли Центральний банк Японії в кінці минулого року підвищив процентну ставку до 0,75%, створивши тридцятирічний рекорд, ніхто не очікував, що це стане останньою соломиною, що зламала класичну арбітражну угоду.

Японські роздрібні інвестори, які володіють активами домогосподарств на суму 15 трильйонів доларів, виводять свої активи в доларах у безпрецедентних масштабах. Ця група не є інституційними хедж-фондами, їх колективні дії часто мають більший вплив, ніж будь-яка операція на Уолл-стріт.

Чому так відбувається? Логіка насправді дуже проста:

**Обвал процентної ставки**. Раніше, коли США знижували ставки, а Японія підтримувала низькі процентні ставки, інвестори, які займалися арбітражем з єни, заробляли великі гроші. Тепер все змінилося — Федеральна резервна система більше не знижує ставки агресивно, а Центральний банк Японії підвищує ставки, в таких умовах продовжувати коротку позицію по єні — це практично самогубство. Витрати зросли, величезні позиції були змушені закритися, а ланцюгова реакція поширилася по всьому ринку.

**Тиск на державні облігації США та американські акції з'явився**. Ці роздрібні інвестори не повільно виходять, а концентровано продають доларові активи, щоб погасити борги. Хоча в цифрах це не виглядає так вражаюче, як деякі великі операції інституцій, але узгоджені дії роздрібних інвесторів часто важче передбачити та хеджувати.

Традиційні активи перебувають у стані коливань, гарячі гроші починають шукати нові притулки. Активи з високим консенсусом та високою еластичністю спільноти стали новим напрямком для цих коштів. Іншими словами, поки ринок не знайде напрямок, сильна екосистема та чітка основа спільноти стають найціннішими активами. Це також пояснює, чому в умовах посилення основного ринку деякі активи з сильними спільнотними характеристиками все ще здатні привертати увагу всупереч тенденціям — не через якісь дивовижні новини, а тому що сама визначеність має цінність.