Оволодіння Кері Трейдом: Як використовувати цінові розриви між Спот та Ф'ючерсами

Розуміння основ Керрі-трейду

Керуюча торгівля представляє собою арбітражну стратегію, яка використовує цінові диспропорції між спотовими ринками та деривативними контрактами. Основний механізм полягає в одночасному підтриманні протилежних позицій: купівлі активу на спотовому ринку при одночасному продажу еквівалентних контрактів на ринках ф'ючерсів або вічних свопів.

Цей підхід з подвійною позицією створює те, що трейдери називають “нейтральним ринком”. На відміну від напрямкових стратегій, які залежать від прогнозування руху цін, переносні угоди отримують прибуток від структурних цінових різниць, незалежно від того, чи зростають, чи падають ціни. Стратегія стає життєздатною, коли ф'ючерсні контракти відхиляються від основних спотових цін — звичайне явище на криптовалютних ринках.

Механіка, що стоїть за зближенням цін

Ф'ючерсні контракти оцінюються на основі ринкових очікувань щодо того, де актив буде торгуватися на момент розрахунку. Цей механізм, що передбачає події, викликає часті розбіжності між цінами ф'ючерсів та теперішніми спотовими цінами. Чим ширша ця розбіжність, тим привабливішою стає можливість арбітражної торгівлі.

Оскільки наближається розрахунок, ерозія часової вартості природно стискає спред між спотовими та ф'ючерсними цінами. Коли арбітражна угода ініціюється при максимальній ширині спреду і закривається в міру зближення цін, трейдер отримує цей диференціал як прибуток — не несячи напрямкового ризику.

Структура ринку: Контанго проти Беквардації

Розуміння структури ринку є важливим для виконання прибуткових переносних угод. Коли ціни ф'ючерсів перевищують спотові ціни, ринок торгується в контанго—ідеальне середовище для традиційних переносних угод. Навпаки, бектвордація описує сценарії, коли спотові ціни перевищують ціни ф'ючерсів, що сприяє зворотним переносним угодам (лонгування споту та шортингу перпс).

Перманентні свопи: Альтернативна структура

Криптотрейдери можуть використовувати стратегії арбітражу з використанням безстрокових свопів як похідного інструменту замість термінових ф'ючерсів. Оскільки безстрокові контракти не мають визначених дат розрахунків, конвергенція спредів працює інакше і може займати значно більше часу.

Однак безстрокові свопи вводять додатковий вимір прибутку через механізм фінансування. Ця періодична виплата переноситься між тримачами довгих і коротких позицій, розроблена для того, щоб закріпити безстрокові ціни поблизу спотових рівнів.

Коли ціни на перпетуали перевищують спотові ціни, а ставки фінансування стають позитивними, трейдери, які мають довгі спотові позиції та короткі позиції за перпетуалами, отримують ці платежі за фінансування—створюючи прибуток, навіть якщо спред зберігається. Цей подвійний дохід ( звуження спреду плюс збір фінансування ) підвищує привабливість арбітражної торгівлі на волатильних ринках.

Практичний приклад арбітражної торгівлі

Розгляньте трейдера, який виконує цю стратегію 1 серпня:

• Спотова частина: Придбати 1 BTC за 25,000 USDT
• Ф’ючерсний етап: Шорт 1 BTC ф’ючерсного контракту на 25,200 USDT з розрахунком 1 вересня

Результат при зростанні цін (BTC досягає 30,000 USDT):

• Спотовий продаж приносить 5,000 USDT прибутку
• Ф'ючерсний короткий контракт реалізує втрату 4,800 USDT
• Чистий прибуток: 200 USDT

Результат при зниженні цін (BTC падає до 15,000 USDT):

• Спотовий продаж приносить 10 000 USDT збитку
• Ф'ючерси на короткі позиції приносять 10,200 USDT прибутку
• Чистий результат: 200 USDT прибуток

Результат із незмінними цінами (BTC залишається на рівні 25,000 USDT):

• Спотовий продаж: беззбитковість
• Ф'ючерси закриваються на 25,200: без прибутку/збитку
• Чистий результат: 200 USDT прибутку

Критичне усвідомлення: незалежно від напрямку ціни, трейдер отримує 200 USDT початковий спред.

Чому трейдери вважають арбітражні угоди привабливими

Апеляція зосереджена на кількох факторах:

Відома потенційна прибутковість: У традиційних ф'ючерсних торгах з перенесенням прибутковість матемatically визначається на момент входу—перед тим, як відбудуться будь-які рухи на ринку.

Позиціонування, не залежне від напрямку: Немає необхідності прогнозувати цінові траєкторії; прибуток отримується з структурних ринкових неефективностей, а не з точності прогнозування.

Переваги крипторинку: Ринки цифрових активів демонструють більшу волатильність та цінові неефективності в порівнянні з традиційними ринками, що часто створює ширші арбітражні вікна та більш вигідні умови фінансування.

Інституційна доступність: Навіть коли напрямок ринку виглядає невизначеним, арбітражні угоди пропонують професійним трейдерам капіталозберігаючу альтернативу спекулятивним напрямковим ставкам.

Критичні ризики та капітальні міркування

Незважаючи на їхній ринково-нейтральний привабливість, операції з перенесеннями ставлять значні виклики:

Іммобілізація капіталу: Виконання арбітражних угод блокує капітал на тривалі періоди, заважаючи його використанню для потенційно більш прибуткових можливостей. Оскільки спреди між спотами та ф'ючерсами часто є вузькими відносно необхідних розмірів позицій, зобов'язання капіталу стає суттєвим.

Ускладнення з кредитним плечем: Трейдери часто використовують кредитне плече на ф'ючерсних контрактах, щоб максимізувати прибуток від тонких спредів. Це посилює ризик - ліквідована ф'ючерсна позиція знищує всю мету зменшення ризиків угоди, перетворюючи ретельно структуровану арбітражну угоду на напрямкові втрати.

Специфічні ризики безстрокових контрактів: Хоча ціни на ф'ючерси зближуються до спотових під час розрахунків, ціни на безстрокові контракти можуть відхилятися протягом тривалих періодів. Якщо ринки переходять від контанго до бэквордації, позиції можуть залишатися збитковими безкінечно, змушуючи трейдерів або приймати збитки, або відмовлятися від більш вигідних можливостей в інших місцях.

Ризики виконання: Ручна реалізація ризикує неповними заповненнями або субоптимальним ціноутворенням через волатильність ринків. Навіть якщо обидві сторони виконуються, асинхронні заповнення підривають перевагу стратегії.

Волатильність ставки фінансування: Позитивні ставки фінансування можуть швидко змінюватися в безстрокових своп-торгах, усуваючи вторинне джерело прибутку та потенційно генеруючи збитки, якщо спреди одночасно розширюються.

Урахування виконання

Успішне виконання арбітражних торгів вимагає уваги до операційних деталей. Спот leg може бути ліквідований, якщо компонент ф'ючерсів не заповниться — але сплата комісій за покинуті позиції усуває потенційні прибутки, що є особливо проблематичним з огляду на великі розміри позицій, які потрібні.

Одночасне виконання обох торгових етапів за оптимальними цінами вимагає складних інструментів, які можуть об'єднувати багатосторонні ордери, усуваючи ризик часткового виконання та забезпечуючи синхронізацію цін на спотових та деривативних майданчиках.

Розгортання та продовження арбітражних торгів

Замість закриття позицій на момент розрахунку, досвідчені трейдери можуть “перекатити” свої позиції з перенесенням у ф'ючерсні контракти з пізнішими датами. Якщо існують нові можливості для спреду між спотом і контрактом з розширеними термінами, підтримка спотової позиції при короткій позиції по контракту з відстроченими термінами створює нову позицію з перенесенням з новим потенціалом прибутку та подовженим терміном.

Цей механізм ролінгу дозволяє трейдерам безперервно збирати можливості арбітражу протягом наступних періодів розрахунків.

Розвиток професійності в Carry Trade

Арбітраж “купити та продати” є основною стратегією на всіх фінансових ринках, але вроджена волатильність криптовалют, неефективне ціноутворення та механізми фінансування постійних свопів підвищують її привабливість. Утримуючи спотові активи та одночасно коротко продаючи деривативи, трейдери встановлюють ринково-нейтральні позиції, які приносять прибуток від структурних неправильних оцінок, а не від напрямкових прогнозів.

Ця стратегія заслуговує на увагу будь-якого трейдера, який прагне диверсифікуватися поза спекулятивними напрямками—особливо в умовах, коли напрямок ринку залишається невизначеним, але цінові неефективності продовжують існувати.