TIR vs Купон: Чому більшість інвесторів неправильно обирають свої облігації?

Коли ми обираємо облігацію для інвестування, багато хто потрапляє у пастку переслідування найвищого купона, не розуміючи справжню реальну доходність, яку вони отримають. Саме тут на допомогу приходить формула ВНД, інструмент, який відрізняє початківців інвесторів від тих, хто знає, що робить.

Реальна проблема: високий купон ≠ краща доходність

Уявіть дві облігації перед вами:

• Облігація А: виплачує 8% річного купона
• Облігація В: виплачує 5% річного купона

Інстинктивно ви обрали б першу. Але тут з’являється поворот: коли ви обчислюєте справжню доходність за правильною методологією, облігація В пропонує вам 4,22% доходу, тоді як А — лише 3,67%.

Як це можливо? Відповідь у розумінні, що таке справжня Внутрішня норма доходності (ВНД).

Що таке ВНД і чому вона відрізняється від купона?

ВНД — це відсоткова ставка, яка відображає повну доходність вашого інвестиційного портфеля в фіксованому доході. Це не просто купон, який ви отримуєте періодично, а комбінація між:

1. Виплатами відсотків: купонами, які ви отримуєте щороку, напівріччя або щоквартально
2. Прибутком або збитком від ціни: різницею між ціною, яку ви заплатили за облігацію, і її номінальною вартістю при погашенні

Наприклад, якщо ви купуєте облігацію за 107 євро, але її номінал — 100 євро, ви зазнаєте збитку у 7 євро при погашенні, навіть отримуючи щедрі купони протягом цих років. Цю втрату потрібно врахувати у своїх доходах від відсотків.

Як працює формула ВНД на практиці

Формула ВНД розкладає всі грошові потоки, які ви отримаєте — (купони та основна сума) — і дисконтує їх до теперішньої вартості, знаходячи ставку, яка рівняє те, що ви інвестували сьогодні, з тим, що ви отримаєте завтра.

Хоча математичний вираз може здаватися складним із сумами дробів і степенів, важливо зрозуміти механіку:

Практичний приклад:

• Ви купуєте облігацію за 94,5 євро
• Виплачує 6% щороку у вигляді купонів
• Містить 4 роки до погашення
• Результат: ВНД = 7,62%

Зверніть увагу, що ВНД (7,62%) перевищує купон (6%), оскільки ви купили облігацію нижче її номіналу. Ви отримаєте цю різницю у додаток до відсотків.

Тепер інший сценарій:

• Та сама облігація, але котирується за 107,5 євро
• Купон залишається 6%
• Містить 4 роки до погашення
• Результат: ВНД = 3,93%

Тут ВНД знижується, бо ви заплатили більше, ніж отримаєте назад. Ця втрата у ціні зменшує вашу справжню доходність.

Відрізнення ВНД від інших показників, що вводять в оману

Важливо не плутати ВНД з іншими ставками, які циркулюють на ринку:

Номінальна ставка відсотка (Тип номінальної ставки): це лише чистий відсотковий відсоток, узгоджений без урахування додаткових витрат.

Річна еквівалентна ставка (TAE): включає інші витрати (комісії, страхування тощо), які не враховує номінальна ставка. Наприклад, за іпотекою номінальна ставка може бути 2%, а TAE — 3,26% через додаткові витрати.

Технічний відсоток: використовується у страхуванні, включає специфічні витрати, наприклад, страхову премію. Страховка може мати технічний відсоток 1,50%, але номінальний — 0,85%.

Відмінність у тому, що ВНД — це конкретний показник для вимірювання реальної доходності вашого інвестицій у боргові цінні папери, враховуючи поточну ціну та майбутні потоки.

Три ключові фактори, що миттєво змінюють вашу ВНД

Ще до розрахунків ви можете інтуїтивно зрозуміти, як зміниться ваша ВНД:

1. Величина купона: вищий купон = вища ВНД (при збереженні сталої ціни)

2. Ціна покупки:

• Купівля нижче номіналу (під пар) → ВНД зростає
• Купівля вище номіналу (над пар) → ВНД знижується

3. Спеціальні характеристики: деякі облігації, наприклад конвертовані, змінюють свою ВНД залежно від руху акцій; облігації, прив’язані до інфляції, коригуються з макроекономічними коливаннями.

Критичний фактор, про який ніхто не говорить: кредитний ризик

Ось важливе застереження. Під час грекої кризи 2015 року державні облігації Греції котирувалися з ВНД понад 19%. Це технічно була “неймовірна доходність”, але реальність полягала в тому, що країна була на межі дефолту. Лише втручання Євросоюзу запобігло повній втраті інвесторами.

Урок: дуже висока ВНД може бути пасткою, якщо кредитна якість емітента сумнівна. Завжди перевіряйте фінансову стабільність емітента, перш ніж піддаватися спокусі чисел, що здаються надто хорошими, щоб бути правдою.

Застосування формули ВНД у вашому інвестиційному рішенні

Порівнюючи можливості у фіксованому доході, використовуйте ВНД як основний орієнтир, але доповнюйте аналізом:

• кредитним рейтингом емітента
• загальною економічною ситуацією країни (якщо це державний борг)
• терміном до погашення
• порівнянням з іншими інвестиційними альтернативами

Формула ВНД — це не лише академічне обчислення; це ваш інструмент, щоб уникнути ілюзії високого купона і справді зрозуміти, скільки грошей ви заробите або втратите на своїй інвестиції.

Пам’ятайте: облігація з найбільшою ВНД зазвичай є найпривабливішою, але лише за умови, що її емітент — платоспроможний. Доходність без безпеки — це спекуляція, а не інвестиція.