Чому підвищення облікової ставки центрального банку призвело до девальвації йени? Чому політика процентних ставок у Японії не сприяла зміцненню йени

日本央行12月19日宣布 підвищення ставки на 25 базисних пунктів, піднявши політичну ставку до 0,75%, досягнувши найвищого рівня за майже 30 років. Однак, що здивувало ринок, ця “яструбова” дія не підтримала ієну, а навпаки спричинила її ослаблення на валютному ринку, ієна щодо юаня також зазнала тиску.

Підвищення ставки центральним банком навпаки негативно для ієни? Парадокс різниці у відсоткових ставках

З зовнішнього вигляду, постійне підвищення ставок японським центробанком має залучати арбітражні операції закриття позицій, тим самим підвищуючи ієну. Але реальність виявилася навпаки — курс долар/ієна зріс, попит на ієну з боку ринку не збільшився.

Аналізатор із Австралійського і Новозеландського банку Felix Ryan зазначив, що корінь цього явища криється у середовищі різниці у відсоткових ставках. Хоча японський центробанк вже розпочав цикл підвищення ставок, Федеральна резервна система США наразі зберігає відносно м’яку позицію, і перевага у різниці ставок між США та Японією все ще сприяє долару. У такому контексті інвестори, з огляду на арбітражні можливості, все ще схиляються до утримання долара, а не ієни. Ця організація прогнозує, що до кінця 2026 року курс долар/ієна підніметься до рівня 153.

Відсутність керівних вказівок руйнує очікування ринку

Варто зазначити, що голова Банку Японії Уедзі на прес-конференції не дав чіткий графік подальшого підвищення ставок. Він підкреслив, що важко заздалегідь визначити рівень нейтральної ставки (зараз оцінюється у діапазоні 1,0%~2,5%), і планує коригувати її за умов.

Такий розмитий політичний курс навпаки сприймається ринком як “помірно-голубиний”. Стратег із компанії State Street Global Advisors Masahiko Loo зазначив, що ринок сподівався побачити більш агресивні сигнали політики, тоді як обережна мова центробанку змусила учасників оцінити цю підвищення ставки як досить консервативний крок. Ця організація зберігає середньострокову ціль у діапазоні 135-140 для курсу долар/ієна.

Очікування подальшого підвищення ставок після 2026 року залишаються, але не здатні змінити тенденцію ієни

Ринок індексних свопів на нічні ставки відображає, що інвестори в цілому очікують, що японський центробанк підвищить ставку до приблизно 1,00% до третього кварталу 2026 року. Nomura Securities вважає, що лише у разі чіткого керівництва, яке явно вказує на можливість завчасного підвищення до квітня 2026 року або раніше, ринок справді активізує покупку ієни. В іншому випадку, без значного підвищення оцінки нейтральної ставки, центральний банк навряд чи зможе переконати ринок у тому, що кінцева ставка буде вищою.

Інакше кажучи, ключовим зараз є не сам факт підвищення ставки, а політична визначеність. Перспективи ієни щодо юаня та інших валют G10 значною мірою залежать від здатності японського центробанку випустити більш чіткі та яструбові прогнози. До цього часу, різниця у відсоткових ставках залишатиметься тиском на ієну.