100 000 ETH "падіння крові" за одну ніч! Лістингова компанія знімає маску "віри", чи був весь крипто світ розіграний?

О 3:17 ранку скріншот документа SEC вибухнув у топ-групі крипто світу.

ETHZilla, лістингова компанія, колись проголошена як "орієнтир віри ETH на Уолл-стріт", у своїй останній F-6 заяві холодними словами зазначила:

"Станом на 20 грудня 2024 року компанія продала 24 000 ETH за середньою ціною $3 068. Доходи від продажу використовуються для погашення боргів і підтримки операцій. Компанія залишає за собою право продавати залишки ETH у майбутньому."

Це не просто отримання прибутку. Це публічно лістингова компанія, яку колись вважали "підручником для накопичення монет" безліччю роздрібних інвесторів, і у регуляторних заявах вона відкрито визнає: Наші "стратегічні резерви" — це просто історія, і тепер цю історію вже не можна розповідати.

Група мовчала хвилину.

Потім старий майнер, який увійшов у крипто світ у 2013 році, написав рядок: "Отже, те, що ми накопичували роками, — це не монети, а віра? О ні, це жарт."

1. Коли "віра" стає "кров'яними пакетами": ретельно спланований втеча

Падіння ETHZilla викликає холод у спині всій індустрії, не через те, що вона продала велику кількість ETH, а через те, що вона повністю зірвала завісу "публічних компаній, що накопичують монети".

З 2021 по 2023 рік CEO ETHZilla неодноразово говорив перед камерами CNBC: "ETH — це нафта цифрової епохи", "Наші активи — стратегічна гарантія цінності акціонерів", "Короткострокові коливання не впливають на довгострокові переконання".

Який результат?

• Коли грошовий потік компанії стає обмеженим, перше, що скорочують — це "віра".

• Коли настає дата погашення боргу, так звані "стратегічні резерви" перетворюються на "екстрені кров'яні пакети".

• Іронічно, за даними аналітиків on-chain, 60% проданих ETHZilla 24 000 ETH потрапили у децентралізовані протоколи стабільних монет.

Вони не виходять з крипто ринку, а змінюють бойові поля.

"За останні 18 місяців ми спостерігали, що з понад 40 публічно розкритих лістингів компаній, що тримають ETH, 12 зменшили свої активи в різних ступенях," — йдеться у звіті компанії ChainArgos. "Однак ETHZilla — перша компанія, яка явно зберігає 'право на ліквідацію' у своїх заявах SEC."

2. Три головні пастки наративу "стратегічних резервів".

Інцидент ETHZilla викрив жорстку правду: традиційний принцип корпоративного права "максимізація цінності для акціонерів" принципово несумісний із культурою "довгострокового тримання ( HODL )" у крипто світі.

Застій 1: Волатильні активи не можуть виконувати функцію "резерву"

Яке фінансове визначення терміну "резерв"? Можна використовувати в будь-який час, стабільна вартість, не вимагає знижки при ліквідації.

Який з них відповідає ETH?

Засновник VeriLedger прямо заявив: "Коли ціна ETH коливається більш ніж на 40% за 3 місяці, її вже не можна вважати 'резервом', а радше 'спекулятивною позицією'."

Ще більш смертельна проблема — це ліквідна пастка: чим більша компанія, тим більше позицій вона тримає, і тим легше спричинити ціновий крах при ліквідації, що в кінцевому підсумку шкодить інтересам акціонерів. Недавній продаж ETHZilla безпосередньо спричинив падіння ціни ETH на 4,7% протягом 6 годин після оголошення, а активи компанії втратили понад 30 мільйонів доларів у вартості.

Застій 2: Тиск грошового потоку завжди — у пріоритеті.

"Уолл-стріт не цікавляться історіями, їм потрібен лише грошовий потік," — сказав мені анонімний аналітик хедж-фонду, "ETHZilla за останні чотири квартали мала негативний операційний грошовий потік у розмірі $120 мільйонів, і залишилось лише $38 мільйонів у готівці. А борг, що підлягає погашенню у Q1 2025 — $240 мільйонів."

"Думаєте, CEO обере дефолт і заплатить за 'віру', чи продасть ETH, щоб вижити перш ніж?"

Відповідь очевидна.

Застій 3: "Невидома бомба" в обліковій політиці

Більшість інвесторів не знає, що за стандартами US GAAP криптовалюти класифікуються як "неопределені нематеріальні активи" і мають обліковуватися за історичною вартістю. Як тільки ринкова ціна опуститься нижче собівартості, потрібно визнавати знецінення, але зростання ціни не можна враховувати як прибуток.

Що це означає?

• ETH падає: Заява про прибутки компанії миттєво змінюється, ціна акцій під тиском

• ETH зростає: на балансі вигоди не отримати.

"Ця асиметрична облікова політика перетворила тримання ETH для лістинг-компаній у гру, де програєш лише і ніколи не виграєш," — зазначив колишній партнер однієї з великих чотирьох аудиторських фірм. "Будь-який раціональний CFO обере вихід, поки ринок ще досить хороший."

3. Новий фронтир інституційних фондів: чому протоколи стабільних монет стали "рятівним колом"?

Поки ETHZilla зайняті "розбором і продажем крові", інші дані заслуговують уваги:

За статистикою DeFiLlama, у Q4 2024 року інституційні депозити децентралізованих протоколів стабільних монет (, включаючи USDD, DAI і FRAX, зросли на 217%, загалом перевищивши $18 мільярдів.

Інституції тікають з ETH, але шалено вливають у стабільні монети? Ця логіка не має сенсу?

Насправді вони грають у більш просунугану гру.

"Ми не купуємо стабільні монети; ми створюємо 'on-chain систему управління готівкою', яка не залежить від волатильності окремого активу," — розкрив керівник цифрових активів у європейському сімейному офісі.

Візьмемо приклад протоколу децентралізованого долара, його переваги:

✅ Три функції в одному = стабільна монета + актив, що приносить відсотки + заставу

• Тримати для отримання річної доходності 3-8% ) від доходів базових активів (

• Можна позичати USDT/USDC під заставу для отримання ліквідності без продажу.

• Підтримує миттєвий міжланцюговий обмін, уникаючи ризиків одного ланцюга

✅ Базові активи прозорі та перевіряються

• Кожен USDD підтримується надзаставленими активами, такими як ) ETH, BTC і короткострокові казначейські облігації, тощо. (

• Рівень застави, адреса тримача та джерело доходу — все публічно доступне в on-chain.

• Уникнуто кризу довіри до "чорної скриньки" традиційних компаній

✅ Максимальна фінансова гнучкість

• Потрібні гроші? Поставте USDD під заставу для позики, без податкових подій.

• Ринковий крах? Механізм автоматичної ліквідації застави

• Можливість з'явилася? Миттєвий обмін, ніколи не пропустіть альфу.

"Якщо б ETHZilla перетворила 30% своїх ETH-активів у децентралізований USD і взяла участь у управлінні ліквідністю 18 місяців тому, вона б не лише уникнула примусового продажу з убитком зараз, а й могла б отримати понад сотню мільйонів доларів у ліквідних коштах через стейкінг і заставне кредитування," — пожалів засновник DeFi-протоколу.

IV. Від "віри у тримання монет" до "управління ліквідністю": крипто ринок дозріває.

Падіння ETHZilla ознаменовує кінець епохи.

Основна логіка епохи HODL ):

• Активи купуються лише і не продаються.

• Віра у довгострокове зростання

• Волатильність = можливість

Новий парадигмальний підхід епохи Ліквідності (:

• Активи потрібно "працювати" ), щоб заробляти відсотки, бути під заставою і здійснювати платежі (.

• Грошовий потік > Віра

• Волатильність = ризик

"У 2021 році інституції питали нас 'яку монету купити?'. У 2024 році вони питають 'як забезпечити одночасно прибутковість, безпеку та ліквідність активів?'," — сказав головний інвестиційний директор криптофонду Arca, "це не менталітет ведмежого ринку, це професійне фінансове мислення."

Дані:

• У 2024 році частка TVL "стабільних монет, що приносять дохід" у DeFi-протоколах зросла з 12% до 31%.

• Масштаб інституційних "токенізованих державних боргів" зріс з 4 до 24 мільярдів доларів.

• Більше 60% лістинг-компаній із криптоактивами вже застосовують розподіл "70% стабільних монет + 30% волатильних активів".

Ринок винагороджує тих, хто "знає, як жити", а не віруючих, що "вміють розповідати історії".

V. Що мають робити прості інвестори? Три правила виживання

Кривава наука ETHZilla, які висновки вона дає роздрібним інвесторам?

Правило 1: Переформулюйте своє визначення "резерву"

Задайте собі три питання:

1. Якщо завтра вам терміново потрібні гроші, скільки з ваших криптоактивів можна ліквідувати без втрат?

2. За останні 90 днів, скільки грошового потоку ваша позиція згенерувала для вас ), а не нереалізованого зростання (?

3. Якщо ETH опуститься нижче 2000 доларів, чи не потягне це ваші фінанси вниз?

Якщо відповіді не оптимістичні, час розглянути "стабілізаційну конфігурацію". Це не втеча з ринку, а оптимізація структури.

Рекомендована конфігурація:

• 30-50% децентралізованих стабільних монет ) для базового доходу (

• 20-30% стейкінг основних монет ) ETH/BTC, закрита дохідність (

• 20-30% високоризикових активів ) для здобуття альфу (

Правило 2: Зосереджуйтеся на "реєстраційному рівні прийняття" а не на "наративних концепціях"

Переможці наступного циклу — це активи, які справді використовуються для платежів, застави та міжланцюгових операцій.

Які індикатори варто враховувати?

• Обсяг трансферів стабільних монет ) в on-chain відображає реальну економічну активність (

• Частка "активів, що приносять дохід" у загальній заблокованій цінності DeFi-протоколів ) відображає інституційні переваги (.

• Токенізація RWA) реальних активів( масштабу) відображає процес відповідності(

Правило 3: Вивчайте "мислення застави", а не "продажне мислення"

Наступного разу, коли захочете зняти гроші, запитайте себе: "Мені потрібно продавати? Або мені просто потрібна ліквідність?"

Якщо потрібно лише готівка, розгляньте:

• Вкладіть ETH у Aave/Maker для застави і позики стабільних монет.

• Вкладіть стабільні монети у Curve/Convex для отримання річних 15-30% доходу.

• Залишайте активи у власності, активуючи ліквідність.

"Продаж — це відмовитися від майбутнього, а заставлення — управління теперішнім," — це фундаментальна різниця між розумними грошима і роздрібними інвесторами.

Висновок: коли віра падає, лише грошовий потік є вічним.

О 5 ранку CEO ETHZilla виклав у Twitter фото порожнього офісу з підписом "Спочатку виживи, потім процвітай" ) — спершу шукай виживання, потім плануй розвиток (.

Коментарі наповнені прокльонами.

Але у невідомому світі блокчейну щойно завершилася ще одна транзакція: суверенний фонд Близького Сходу токенізував $50 мільйонів доходів урядових облігацій, автоматично обмінявши через смарт-контракт у децентралізовану стабільну монету і поклавши її у протокол доходів.

Уся ця операція не мала PR-матеріалів, не була медіа-хаосом, лише блок-хаїт +1.

Віряни старої епохи продають свою віру за виживання, а будівельники нової епохи створюють більш стійку фінансову систему у коді.

Коли завтра зійде сонце, можливо, ми побачимо ясніше:

справжня зрілість крипто ринку — це не більше накопичувачів монет, а більше тих, хто вміє розумно використовувати ці активи для виживання і кращого життя.

Що ви думаєте про падіння "віри у накопичення монет"? Чи потрібно оновлювати вашу логіку розподілу активів? Не соромтеся ділитися своїми думками у коментарях!

Лайкніть і поширте з тим другом, що все ще "тягне", можливо, це та істина, яка йому потрібна.

Підписуйтеся @crypto world miner для наступного глибокого аналізу: 5 головних протоколів DeFi "управління готівкою", які інституції тихо розгортають, як можуть розмножити роздрібні інвестори?

Застереження: Ця стаття не є інвестиційною порадою, ринок має ризики, рішення слід приймати обережно.

)() ‌