EBITDA не так просто, як здається — чому Баффетт обережний, але інвестори все одно мають знати?

Бюфет попереджає про обережність з EBITDA

Легендарний інвестор Warren Buffett колись висловлював незадоволення щодо використання EBITDA як основного показника для оцінки компанії. Причина полягає в тому, що ця цифра може створювати надмірно привабливе уявлення, ніж є насправді, що може призвести до неправильних висновків інвесторів. Проте чому інвестори різного рівня все ще продовжують враховувати EBITDA?

Відповідь полягає у розумінні того, що таке EBITDA, як обмежити його використання та як аналізувати його разом з іншими даними.

Що таке EBITDA? Насправді?

EBITDA — це Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization — прибуток до вирахування відсотків, податків, зносу та амортизації.

За своєю природою EBITDA — це “чистий грошовий потік від операційної діяльності” компанії, що використовується для визначення, скільки реальних доходів отримано від продажу товарів або послуг до сплати витрат.

Великі компанії, такі як Tesla, SEA Group та багато стартапів, надають перевагу показнику EBITDA понад чистий прибуток, оскільки ці компанії ще перебувають у фазі зростання.

Чому це важливо для інвесторів?

EBITDA дає більш “сирий” показник — здатність бізнесу генерувати грошові кошти з основної діяльності без врахування фінансових рішень, політики обліку або податкових ситуацій у різних країнах.

З цієї причини EBITDA є досить корисним для порівняння компаній у одній галузі. Наприклад, якщо компанія A має вищий EBITDA ніж компанія B, можна зробити висновок, що A здатна генерувати більше прибутку з операцій.

Але тут потрібно бути обережним: EBITDA може бути значно вищим за “чистий прибуток”, оскільки він не враховує багато важливих витрат. Крім того, якщо компанія збиткова, EBITDA все одно може бути позитивною.

Як обчислювати EBITDA

Основна формула:

EBITDA = прибуток до вирахування податків + відсотки + знос + амортизація

або інакше:

EBITDA = EBIT + знос + амортизація

Приклад реального розрахунку

Візьмемо компанію THAI PRESIDENT FOODS за 2563 рік:

• прибуток до вирахування податків: 5 997 820 107 батів
• відсотки: 2 831 397 батів
• знос: 1 207 201 652 батів
• амортизація: 8 860 374 батів

Обчислення: EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 батів

Ця цифра показує, що THAI PRESIDENT FOODS створила операційний прибуток ( понад 7.2 мільярда батів у тому році.

Де знайти EBITDA?

Зазвичай EBITDA не відображається як офіційний рядок у фінансовій звітності, але деякі компанії, наприклад MINOR INTERNATIONAL, публікують цю цифру явно.

Якщо компанія, яка вас цікавить, не надає цю інформацію, ви можете обчислити її самостійно, використовуючи дані з фінансових звітів.

Як правильно використовувати EBITDA

EBITDA найкраще застосовувати для аналізу:

Здатності погашати борги — співвідношення EBITDA до відсотків, які потрібно сплатити, показує, скільки разів компанія може покрити свої борги. Чим вище — тим краще.

Порівняння в межах галузі — при порівнянні компаній одного сектору EBITDA дає досить об’єктивне уявлення.

Короткостроковий період — рекомендується дивитися на EBITDA за 1-2 роки, а не за довгий період, оскільки знос впливає на реальні грошові потоки.

Маржа EBITDA — кращий показник

Маржа EBITDA = EBITDA ÷ загальні доходи × 100

Цей показник показує, скільки з кожних 100 проданих компанією грошей залишається у вигляді прибутку до врахування витрат.

Хороша маржа EBITDA — понад 10%. Чим вище — тим краще і менше ризиків для компанії.

Чим відрізняється EBITDA від Operating Income?

Operating Income — це “дохід від операційної діяльності” або “прибуток від основної діяльності”, що отримується від продажу товарів і послуг і є основним показником бізнесу.

Формула: Operating Income = загальні доходи - операційні витрати

) Основні відмінності:

EBITDA не враховує витрати, такі як відсотки, податки, знос і амортизація.

Operating Income враховує всі ці витрати.

Тобто EBITDA показує “скільки бізнес заробляє сам по собі”, а Operating Income — “скільки залишається після сплати всіх важливих витрат”.

Обережність при використанні EBITDA

EBITDA — це цифра, яку можна маніпулювати

Через те, що її можна “підправити” додаванням або вилученням різних статей, деякі компанії можуть навмисно занижувати або завищувати цю цифру для створення позитивного образу, що вводить в оману.

Не відображає реальної ліквідності

EBITDA не враховує, скільки компанія повинна платити за борги або реальні фінансові витрати. Тому компанія з високим EBITDA може мати низькі або навіть негативні грошові потоки після врахування боргів.

Не відображає якість управління

Витрати, що враховуються, наприклад, відсотки і податки, — це не “зайві” витрати, а ті, які власник має контролювати. Інвестор, що прагне до глибшого аналізу, повинен дивитися на всі ці показники, оскільки вони відображають реальну якість управління.

Можливість маніпуляцій

Обчислення EBITDA має простір для “підгонки” цифр, тому покладатися лише на цей показник небезпечно.

Короткий підсумок

EBITDA дає гарний огляд “здатності бізнесу генерувати грошові кошти”, не враховуючи фінансове управління, податки або облікову політику.

Проте, орієнтація лише на EBITDA при прийнятті інвестиційних рішень може призвести до неправильних висновків. Warren Buffett не любить EBITDA з тієї ж причини — він ігнорує “ліквідність” і “реальний стан бізнесу”.

Правильний підхід: аналізувати EBITDA разом з чистим прибутком, грошовими потоками, співвідношенням боргу та іншими показниками, щоб отримати повну картину компанії, що вас цікавить.