Коли Біткоїн виходить за межі ланцюга: як денна торгівля ETF змінила поведінку роздрібних інвесторів

Велика міграція від он-чейн активності

Запуск у січні 2024 року американських спотових ETF на Bitcoin ознаменував поворотний момент — але не той, на який багато хто очікував. Замість того, щоб підсилити ґрунтову он-чейн участь, він викликав структурну інверсію: інституційний капітал ринув у інструменти, обгорнені у Валіст-стріт, тоді як основний показник активності мережі — активні адреси Bitcoin — почав поступово зменшуватися. Дані показують, що ця різниця зберігається, при цьому кількість он-чейн адрес рухається у протилежному напрямку до зростання цін активів.

Цей феномен виявляє парадокс ринку. Ціна Bitcoin здобула інституційну легітимність через денні торги ETF та спотові фонди, але сама блокчейн — оригінальна цінність — став менш відвідуваним. Поточна кількість Bitcoin-адрес — 55 060 819 — відображає базу, яка має розширюватися, а не скорочуватися, оскільки прийняття зростає. Це свідчить про те, що капітал тече навколо мережі, а не через неї.

Перевага зручності

Чому інвестори відмовляються від самостійного зберігання активів, коли технологія блокчейн обіцяє суверенітет? Відповідь полягає у простій поведінковій істині: тертя перемагає ідеологію, коли ринкові умови стають напруженими.

Денні торги ETF та спотові продукти на Bitcoin усувають складність управління приватними ключами. Обгортки, подібні до IBIT від BlackRock, пропонують те, що обіцяє традиційна фінансова сфера — безшовний доступ за тикером, знайомі механізми розрахунків і інтеграція з брокерами. Для роздрібних інвесторів, що орієнтуються на волатильні ринки, когнітивне навантаження управління гаманцем здається менш важким у порівнянні з простим ордером на купівлю.

Ця зміна знову централізує захоплення цінністю. iShares Bitcoin Trust від BlackRock став найприбутковішим ETF компанії за річним доходом від комісій за два роки — приголомшливий досягнення, яке свідчить про міграцію цінності від протоколу до посередника. “Історія Bitcoin” все частіше розповідається поза ланцюгом, монетизуючись через комісії та спреди, а не через ефекти мережі.

Макрообстановка покращується, але роздріб залишається наляканим

Загальне середовище стає сприятливішим. Федеральна резервна система завершила програму кількісного посилення у грудні 2025 року, знявши з балансу понад $3 трильйонів доларів з 2022 року. Зі ставкою по федеральних фондах, закріпленою на рівні 4.00% — високій у порівнянні з іншими великими економіками — потенційне зниження ставок може стимулювати показники ризикових активів.

Однак цей макроекономічний сприятливий вітер не сприяв повторному залученню роздрібних інвесторів. Чисті потоки у великі Bitcoin ETF залишаються скромними з моменту ліквідацій у жовтні, що свідчить про обережність на рівні роздрібних інвесторів. Тим часом, американські акції торгуються лише на 1% нижче за рекордні рівні, створюючи яскравий контраст: інституційні ринки святкують, тоді як менші учасники залишаються у стані “екстремального страху”. Денні торги ETF стали інструментом вибору для тих, хто шукає експозицію до Bitcoin, але без переконання або он-чейн участі.

З’являється контрнаступ

Не вся інфраструктура здається, що відмовляється від ідеалу он-чейн. Платформа Mintlayer — RioSwap — є спробою відновити корисність Bitcoin у децентралізованих фінансах — без посередників і обгорнутих IOU.

За допомогою нативних Hashed Time-Locked Contracts (HTLCs), RioSwap дозволяє безпосередньо запускати Bitcoin у DeFi-ринках, зберігаючи криптографічне зберігання. Замість перетворювати BTC у пасивний актив на балансі інституційного балансу, ця архітектура розглядає блокчейн як активну фінансову екосистему.

Зараз, коли тестова мережа RioSwap вже працює, проект пропонує “паралельний шлях” для тих, хто цінує оригінальний наратив Bitcoin. Це невеликий контрнаступ проти хвилі денної торгівлі ETF і зручності зберігання — нагадування про те, що розкол між впровадженням на Валіст-стріт і нативною участю у ланцюгу лише поглиблюється.

Структурне питання

Оскільки Bitcoin стає більш цінним поза ланцюгом і менш активним у мережі, виникає філософське напруження: чи досягла екосистема рівня прийняття, чи просто фіналізується? Денні торги ETF вирішили одну проблему — доступність — але поглибили іншу: повторне з’явлення посередників, яких Bitcoin був створений обійти. Чи зможе нова інфраструктура, така як Mintlayer, повернути цю тенденцію — залишається невідомим, але саме питання свідчить, що не всі учасники ринку задоволені зручним компромісом.