TIR у інвестиціях: як інтерпретувати та обчислювати реальну прибутковість ваших облігацій

▶ Чому внутрішня норма доходності (ВНД) є ключовою при виборі облігацій?

Якщо ви коли-небудь порівнювали два варіанти інвестицій у фіксований дохід і задавалися питанням, який з них дійсно більш вигідний, відповідь криється у Внутрішній Нормі Доходності. Уявіть дві облігації: одна пропонує купон 8%, але її ціна покупки завищена, тоді як інша платить лише 5%, але продається нижче за номінал. Який обрати? Без об’єктивної метрики рішення може коштувати вам грошей. Тут на допомогу приходить аналіз за допомогою ВНД, який дозволяє чітко і точно порівнювати інвестиції, враховуючи не лише періодичні виплати, а й прибутки або збитки від різниці у ціні.

У контексті облігацій і боргових цінних паперів цей інструмент особливо цінний, оскільки відображає абсолютну рентабельність, яку ви отримаєте з дня покупки до дати погашення.

▶ Що таке саме ВНД?

Внутрішня норма доходності — це відсоток, що виражає реальний річний прибуток, який дає вам інвестиція. На відміну від фіксованого купона, який просто показує номінальний відсоток, ВНД враховує кілька змінних: доходи від купонів (сплачуються щороку, напіврічно або щоквартально), різницю між сплаченою ціною і сумою, яку ви отримаєте при погашенні, а також час, протягом якого ваші гроші залишаються інвестованими.

Коли ви купуєте звичайну облігацію, відбуваються дві події одночасно. З одного боку, ви отримуєте періодичні виплати відсотків. З іншого — ціна облігації коливається на вторинному ринку залежно від економічної ситуації та кредитного рейтингу емітента. Якщо ви купили її нижче за номінал, ви отримаєте цю позитивну різницю; якщо ви заплатили більше — зазнаєте збитку при погашенні. ВНД враховує обидва ефекти, даючи вам повну картину.

▶ Основні відмінності: ВНД, ТІН, TAE та технічний відсоток

Ці ставки можуть здаватися взаємозамінними, але мають різні функції. Тип номінального відсотка (TIN) — це чистий відсоток, який ви погоджуєте без урахування додаткових витрат. Річна еквівалентна ставка (TAE) є більш реалістичною: вона враховує комісії, страхування та інші витрати, що корисно при порівнянні іпотек або кредитів. Технічний відсоток, поширений у страхуванні заощаджень, також включає приховані витрати, наприклад, на страхування життя.

ВНД, натомість, є специфічним для аналізу інвестицій у облігації. Він зосереджений на розрахунку майбутньої доходності на основі грошових потоків і поточної ціни, без урахування комісій посередництва (хоча його можна адаптувати для їх включення).

▶ Як працюють облігації: основа для розуміння ВНД

Звичайна облігація має просту структуру: ви купуєте її за певною ціною, отримуєте періодичні відсотки, а при погашенні повертаєте початкову суму плюс останній купонний платіж. Однак цікаво стає на вторинному ринку.

Припустимо, облігація на 5 років: її ціна коливається залежно від змін у ставках і кредитоспроможності емітента. Саме тут багато інвесторів роблять помилки. Здається, що купити дорого — краще, бо отримаєш більше грошей, але це не так. Коли облігація погашається, емітент завжди повертає номінал, незалежно від того, скільки ви заплатили. Якщо ви купили її за 107 € з номіналом 100 €, ви гарантовано зазнаєте збитку у 7 €. Навпаки, якщо купили за 94 €, при погашенні отримаєте прибуток у 6 €, крім купонів.

Це можна підсумувати трьома сценаріями:

• Облігація за номіналом: ціна покупки = номінал (без прибутку чи збитку від ціни)
• Облігація з премією: ціна > номіналу (гарантований збиток при погашенні)
• Облігація з дисконтом: ціна < номіналу (додатковий прибуток крім купонів)

ВНД точно відображає цю поведінку.

▶ Формула та розрахунок ВНД

Математичне рівняння, яке використовується, таке:

0 = -P + C/(1+ВНД)¹ + C/(1+ВНД)² + … + (C+N)/(1+ВНД)ⁿ

Де:

• P = поточна ціна покупки
• C = періодичний купон
• N = номінал облігації
• n = кількість періодів до погашення

Хоча формула здається складною, хороша новина в тому, що фінансові калькулятори роблять це автоматично. Важливо зрозуміти, які змінні впливають на розрахунок.

▶ Практичні приклади розрахунків

Приклад 1: Облігації, що торгуються нижче номіналу

Облігація торгується за 94,5 €, платить щорічний купон 6% і погашається через 4 роки. За допомогою формули ВНД виходить 7,62%. Зверніть увагу, як дохідність перевищує номінальний купон: це відбувається тому, що ви купили її нижче за суму, яку отримаєте при погашенні.

Приклад 2: Облігації, що торгуються вище номіналу

Та сама облігація, але тепер її ринкова ціна — 107,5 €. Використовуючи ті ж дані, ВНД знижується до 3,93%. Незважаючи на купон 6%, переплата зменшує вашу реальну доходність.

Ці приклади ілюструють, чому дві облігації з подібними купонами можуть мати дуже різну ВНД: ціна входу визначальна.

▶ Фактори, що впливають на ВНД

Зрозуміти, що впливає на ВНД, допомагає передбачити рухи без ручних розрахунків:

Купон: Чим вищий купон — тим більша ВНД; менший — менша.

Ціна покупки: Якщо купуєте нижче за номінал — ВНД зростає. Якщо вище — знижується.

Спеціальні облігації: Конвертовані можуть змінювати ВНД залежно від ціни акції. Облігації, прив’язані до інфляції (FRN), змінюються відповідно до економічних показників.

▶ Висновок: реальна vs. уявна рентабельність

ВНД — ваш компас у світі фіксованого доходу. Якщо купон показує лише номінальну ставку, то ВНД відкриває повну картину прибутків або збитків. Завжди обирайте інвестицію з більшою ВНД, але не забувайте про кредитну якість емітента.

Один із крайніх випадків — під час грекового дефолту, коли 10-річні облігації пропонували ВНД понад 19%. Це була не можливість, а сигнал тривоги: ринок враховував ризик неплатоспроможності. Без порятунку Євросоюзу інвестори зазнали б повних втрат. Тому використовуйте ВНД як основний інструмент, але завжди доповнюйте аналіз оцінкою кредитного ризику емітента.