Що стоїть за різким падінням індексу долара: як яструбова політика змінює глобальні активи?

Індекс долара США (DXY) останнім часом знову змусив ринок переосмислити майбутній напрямок монетарної політики. За підтримки м’якої політики Федеральної резервної системи, долар послаблюється, досягнувши низької позначки 98.313, зменшившись більш ніж на 9% за рік. Однак за цим ослабленням приховані більш складні проблеми — що саме ринок переоцінює?

З погляду очікувань щодо зниження ставок — перспективи долара

На минулому тижні Федеральна резервна система вирішила знизити ставку на 25 базисних пунктів до діапазону 3.50%-3.75%, але найважливішим сигналом цього рішення було не саме зниження ставок, а натяк голови ФРС Джерома Пауелла щодо майбутньої політики. Він зазначив, що вже знизив ставку на 175 базисних пунктів і наразі перебуває в нейтральному діапазоні, а подальший розвиток економіки визначить наступний крок — цю формулювання ринок сприйняв як м’який (поглиблений у позицію «яструбів»).

Цікаво, що новий «точковий графік» ФРС залишив прогноз лише одного зниження ставки до 2025 року, але ринок закладався на два зниження (близько 50 базисних пунктів). Ця різниця безпосередньо тисне на курс долара. Стратег UBS з валютних операцій зазначив, що ринок сподівався на більш сильний долар, але ФРС залишилася більш м’якою, а також Європейський центральний банк, Банк Австралії та Канади поступово переходять до більш жорсткої політики, створюючи яскравий контраст. Крім того, з середини грудня ФРС почала купувати короткострокові державні облігації на суму 400 мільярдів доларів для додавання ліквідності, що додатково послаблює привабливість долара як активу-укриття.

Як ослаблення долара переоцінює різні активи?

Зниження курсу долара здається простим валютним явищем, але насправді воно запускає ланцюгову реакцію у глобальних цінах активів.

Переваги для технологічних акцій та експортних компаній: кожне зниження долара на 1% може збільшити прибутки технологічних компаній приблизно на 5 базисних пунктів, особливо для транснаціональних корпорацій. Це пояснює, чому сектор технологічних акцій S&P 500 виріс більш ніж на 20% за рік, навіть якщо окремі компанії зазнають коливань у фінансових звітах.

Новий історичний максимум золота: як традиційний актив-укриття, золото зросло на 47% за рік, подолавши позначку 4,200 доларів за унцію — історичний максимум. За цим стоять купівлі центральних банків понад 1000 тонн (з лідерами — Китаєм та Індією) та стрімкий приплив ETF. Ослаблення долара посилює глобальний попит на хеджування інфляції.

Нові ринки — найбільші вигідники: індекс MSCI Emerging Markets виріс на 23% за рік, а акції Південної Кореї, Південної Африки та інших країн зростають через сильний прибуток компаній і падіння долара. Дослідження Goldman Sachs показує, що слабкий долар стимулює масовий приплив капіталу у облігації та акції нових ринків, а валюти, такі як бразильський реал, лідирують у глобальному зростанні.

Однак у ланцюговій реакції є і дві сторони: зниження долара підвищує ціни на товари (наприклад, нафту — на 10%), що може посилити інфляційні очікування; якщо американські акції перегріваються, то волатильність високоризикових активів також зростає.

Чи буде долар продовжувати слабшати?

У короткостроковій перспективі слабкий долар вже є домінуючим трендом, але це не односторонній сценарій. Важливим фактором стануть майбутні економічні дані.

Якщо у грудні дані щодо інфляції (CPI) та зайнятості будуть сильними (ринковий орієнтир — публікація CPI 18 грудня), то внутрішні розбіжності у ФРС можуть перейти у яструбиний напрямок — вже три члени комітету виступили проти зниження ставок. Економіст Jefferies зазначає, що ймовірність зниження ставки на січневому засіданні становить 50/50, і дані щодо зайнятості стануть ключовим фактором. Сильні дані про ринок праці можуть змінити очікування щодо темпу зниження ставок і спричинити відновлення індексу долара до рівня 100.

Крім того, зростання дефіциту бюджету США та побоювання щодо урядового «шатдауну» (хоча він уже триває з листопада) також можуть тимчасово підтримати попит на долар як актив-укриття.

Аналітики наголошують, що зараз ринок перебуває у фазі переоцінки монетарної політики. У короткостроковій перспективі ймовірність подальшого ослаблення долара вища (за даними опитування Reuters, 73% аналітиків очікують більш слабкий долар до кінця року), але довгостроковий тренд залежить від глибини економічного сповільнення. Рекомендується диверсифікувати інвестиції, розподіляючи активи у нерезиденційні валюти та золото, щоб уникнути надмірного кредитного ризику та бути готовим до коливань ринку.