Двигун зростання зеленого водню: чи є стійким бум електролізерів Plug Power?

Числа не брешуть

PLUG продовжує користуватися хвилею попиту на електролізери, яку важко ігнорувати. За перші дев’ять місяців 2025 року сегмент електролізерів приніс доходи, які зросли на 61% у порівнянні з попереднім роком, і тепер становлять майже чверть від загального бізнесу компанії — 24,7%. Це не просто поступове зростання — це той тип імпульсу, який свідчить про те, що формула функції попиту на інфраструктуру водню нарешті відповідає можливостям пропозиції.

Причина? Надійний глобальний попит на PEM-електролізери GenEco від PLUG у промисловому та енергетичному секторах. Компанія наразі мобілізує понад 230 МВт потужностей у Північній Америці, Європі та Австралії — це лінія, яка свідчить про впевненість як з боку компанії, так і її клієнтів.

Проекти накопичуються

Реальні докази — у потоці угод. У грудні PLUG підписала лист намірів щодо встановлення 5 МВт PEM-електролізера на об’єкті Sunrhyse з виробництва водню Hy2gen у Сінжесі як частина ширшої програми виробництва та розподілу відновлюваного водню. Раніше того місяця розпочалися роботи з монтажу 5 МВт проекту зеленого водню на сонячних батареях H2 Hollandia у Нідерландах, запланованого на завершення у 2026 році. Також є проект нафтопереробного заводу Galp у Сінес, Португалія — поставка 10 МВт електролізерів GenEco у жовтні, що є найбільшим у Європі PEM-водневим об’єктом на сьогодні. PLUG також отримала замовлення на 10 масивів електролізерів GenEco з Hydrogen Processing Units, яке має бути виконане до початку 2026 року.

Ці контракти не є разовими; вони систематично підтверджують, що промислове виробництво водню стає справжнім бізнесом.

Як PLUG порівнюється з конкурентами

Не всі йдуть цим шляхом однаково. FLUX повідомила про доходи за Q1 FY2026 у розмірі 13,2 мільйона доларів (станом на вересень 2025), але фактично компанія зазнала зниження доходів на 18% у порівнянні з попереднім роком через зміни у структурі продуктів і зменшення обсягів підтримки.

Між тим, третій квартал 2025 року Bloom Energy Corporation показав іншу картину — доходи від продуктів і послуг зросли на 55,7% у порівнянні з попереднім роком, а загальні доходи — на 57,1%. Причиною стала високий попит на системи твердотільних паливних елементів і рішення, здатні працювати з воднем, що позиціонує BE як ще одного гравця, який отримує вигоду від ширшої інфраструктури водню.

Питання оцінки

Акції PLUG зросли на 89,5% за останні шість місяців у порівнянні з 24,6% зростанням галузі — це суттєве переважання. Але тут стає цікаво: акції торгуються з прогнозним P/E -5.94X (від’ємний прибуток) проти середнього по галузі 24.70X. Тобто: прибутковість ще не наздогнала імпульс.

Консенсусні оцінки чистого прибутку на 2025 рік знизилися за останні тижні, що є застереженням на тлі сильних доходів. PLUG має рейтинг Утримувати за поточною оцінкою, що свідчить про те, що ринок обмірковує, чи перетвориться цей бум електролізерів у сталий прибуток або залишиться історією про доходи без достатнього розширення маржі.

Що далі?

Попит на електролізери залишається сильним у 2026 році, підтримуваний обов’язковими нормами щодо впровадження водню з відновлюваних джерел, корпоративними зобов’язаннями щодо сталого розвитку та індустріальними стимулами з декарбонізації у ключових ринках. Проектний портфель PLUG і недавні перемоги у контрактах свідчать про те, що компанія добре підготовлена до цієї хвилі. Чи перетвориться це у ту прибутковість, яка виправдає поточні оцінки, — залишається відкритим питанням для інвесторів, що спостерігають із боку.