Акції Netflix знизилися майже на 30% з початку року: бізнес процвітає попри хаос із угодами

Коли ви дивитесь на акції Netflix за останні шість місяців, цифри розповідають змішану історію. Акція зазнала значного зниження приблизно на 29% від рівнів кінця червня, але під цією ринковою слабкістю прихована компанія, яка працює на повну потужність.

Бізнес-історія, про яку ніхто не говорить

Ось що губиться у шумі: фундаментальні показники Netflix дійсно вражають. У третьому кварталі доходи зросли на 17.2% у порівнянні з тим самим періодом минулого року — фактично прискорившись з 15.9% зростання у другому кварталі. Компанія отримала приблизно 2.7 мільярда доларів вільного грошового потоку у третьому кварталі, що становить міцне зростання на 21% у порівнянні з минулим роком.

Операційна маржа залишалася здоровою — 28.2%, хоча ця цифра включає приблизно $619 мільйонів витрат, пов’язаних із бразильським податковим спором. Вилучивши цю одноразову статтю, базова операційна ефективність стає ще яснішою.

Що особливо варто відзначити, так це рекламний підрозділ Netflix. Співголова компанії Грегорі Пітерс підкреслив, що третій квартал став “найкращим кварталом з продажу реклами у нашій історії”, і компанія рухається до більш ніж подвоєння рекламного доходу протягом року. Цей новий джерело доходу швидко зростає поряд із основним підписним бізнесом.

Чому знизилася ціна акцій

Часовий момент зниження акцій Netflix залишається парадоксальним — воно сталося саме тоді, коли операційна діяльність посилилася. Частина зниження пов’язана з прибутками за третій квартал, зокрема з впливом бразильських податкових витрат. Але більш різке недавнє падіння викликане іншим чинником: невизначеністю щодо злиття.

На початку грудня Netflix шокував ринки, погодившись придбати студії Warner Bros. Discovery, включаючи Warner Bros., HBO та HBO Max. Операція оцінювалася приблизно у $72 мільярдів.

Але історія не закінчилася там. Paramount Skydance вийшли з конкуренції з пропозицією готівкою, оціненою приблизно у 108.4 мільярдів доларів, пропонуючи $30 за акцію Warner Bros. Discovery і назвавши свою пропозицію “кращою” з більш гладким регуляторним шляхом.

Приховані витрати угоди

Крім безпосередньої конкуренції у торгах, ця покупка вводить кілька рівнів складності. Netflix стикається з регуляторною невизначеністю, яка може зірвати або затримати угоду. Компанія зобов’язалася сплатити штраф у розмірі 5.8 мільярдів доларів у разі розірвання угоди за певних обставин.

Більш тонко, тривалі переговори щодо угоди можуть відволікти керівництво від управління основним бізнесом і використання поточного імпульсу. Ця невизначеність сама по собі змінює профіль ризику Netflix у порівнянні з ситуацією у червні.

Загадка оцінки

На поточному рівні Netflix має коефіцієнт ціна/прибуток близько 40, що означає, що інвестори закладають стабільне двоцифрове зростання доходів і швидке зростання прибутків. Чи є це розумним — залежить від вашої точки зору.

Зниження зробило акції більш цікавими, ніж вони були у червні, але називати їх повною вигідною покупкою — можливо, перебільшення. Конкуренція за увагу глядачів залишається жорсткою, а інтеграція великої студійної операції вводить складнощі, які можуть тиснути на маржу або створювати несподівані виклики.

Для більшості інвесторів поєднання відновлюваної оцінки з підвищеною невизначеністю щодо угоди радить обережно підходити до позиціонування — можливо, з меншим розподілом капіталу, ніж повний, доки не стане ясним результат придбання.