Глобальний надлишок какао різко зменшується, спричиняючи різкий ціновий стрибок на ринках ф'ючерсів

Ф’ючерси на какао зазнали значного зростання у вівторок, з березневими контрактами ICE Нью-Йорк на какао, що піднялися на +122 пункти (+2.08%), та березневими контрактами ICE Лондон на какао, що зросли на +128 пунктів (+3.02%). Це ралі відображає суттєвий зсув у настроях ринку щодо глобального прогнозу пропозиції. Переглянутий прогноз Citigroup став каталізатором, знизивши свій прогноз глобального надлишку какао на 2025/26 з 134 000 т до всього 79 000 т — що є драматичним зменшенням на 41% порівняно з попередніми оцінками.

Скорочення пропозиції підсилює бичачий настрій

Крім зниження Citigroup, кілька факторів узгоджуються для підтримки вищих оцінок какао. Запаси на складах під контролем ICE у портах США знизилися до нового 9-місячного мінімуму — 1 651 199 мішків у вівторок, посилюючи наратив про стиснення пропозиції. Rabobank також зменшив свій прогноз надлишку на 2025/26 до 250 000 т з 328 000 т, сигналізуючи про ширший консенсус щодо того, що глобальна доступність какао зменшується швидше, ніж очікувалося раніше.

Ринок какао також отримує структурну підтримку від механізмів включення до індексів. Починаючи з січня, ф’ючерси на какао з Нью-Йорка будуть включені до Bloomberg Commodity Index (BCOM), що потенційно відкриє значні пасивні капітальні потоки. Citigroup оцінює, що включення до BCOM може спричинити приблизно $2 мільярд у покупках какао-ф’ючерсів протягом першого тижня січня, оскільки менеджери фондів переглядають свої товарні портфелі.

Виробничі перешкоди у ключових регіонах

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, стикається з суттєвими проблемами пропозиції. Асоціація какао Нігерії прогнозує зниження виробництва на -11% у порівнянні з минулим роком у 2025/26, очікуючи зменшення з 344 000 т до 305 000 т. Дані експорту какао за вересень з Нігерії залишилися стабільними — 14 511 т, що свідчить про обмежену здатність до розширення виробництва.

Міжнародна організація какао (ICCO) підтвердила бичачий сценарій щодо пропозиції наприкінці листопада, знизивши свій прогноз глобального надлишку какао 2024/25 до 49 000 т з попередніх 142 000 т. Організація також зменшила свій прогноз виробництва на 2024/25 до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ, що свідчить про те, що зростання виробництва відстає від попередніх очікувань.

Фактори, що стримують зростання: поставки з Кот-д’Івуару та слабкий попит

Протилежний бичачий фактор з’явився у понеділок, коли урядові дані показали, що фермери Кот-д’Івуару — найбільшого у світі виробника какао — відвантажили 895 544 т на порти за новим маркетинговим роком (1 жовтня — 14 грудня), що на +0.2% більше, ніж 894 009 т у тому ж періоді минулого року. Цей стабільний потік какао зберігає певний тиск на зниження цін.

Глобальні дані про переробку какао, що є провідним індикатором попиту, розповідають тривожну історію. Переробка какао у Q3 знизилася на -17% у порівнянні з минулим роком у Азії до 183 413 т — найменший показник за третій квартал за 9 років. У Європі переробка зменшилася на -4.8% у річному вимірі до 337 353 т, що є найнижчим результатом за третій квартал за десятиліття. Хоча переробка у Північній Америці зросла на +3.2% у річному вимірі до 112 784 т, цей приріст частково зумовлений новими компаніями, що звітують, що ускладнює чітке уявлення про реальний попит.

Ширші показники споживання шоколаду підтверджують слабкий попит. Генеральний директор Hershey охарактеризував продажі шоколаду на Хелловін у жовтні як «розчаровуючі», незважаючи на те, що свято становить майже 18% річних продажів цукерок у США. За 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, обсяг продажів шоколадних цукерок у Північній Америці скоротився більш ніж на -21% у порівнянні з попереднім роком, згідно з дослідженням Circana.

Історичний контекст і перспектива ринку

Поточні рухи цін є різким поворотом від останніх місяців. У травні ICCO прогнозувала рекордний дефіцит — 494 000 т у 2023/24 — найбільший за понад 60 років — після того, як виробництво знизилося на -12.9% у порівнянні з минулим роком до 4.368 ММТ. Глобальний коефіцієнт запасів до переробки у 2023/24 знизився до 27.0 — найнижчого за 46 років. До п’ятниці ситуація змінилася настільки, що ICCO прогнозує перший за чотири роки глобальний надлишок у 2024/25 на рівні 49 000 т, підтримуваний зростанням виробництва на +7.4% до 4.69 ММТ.

Ринок какао залишається у стані невизначеності між двома протилежними сценаріями: з одного боку, скорочення запасів і підтримка індексів тягнуть ціни вгору, з іншого — стійкий попит і стабільні поставки з Кот-д’Івуару створюють опір зростанню цін. Учасники ринку з торгових центрів від Нью-Йорка до Лондона переглядають свої позиції у відповідь на оновлений розрахунок пропозиції.