Оцінки акцій досягають 155-річних максимумів, оскільки ринки дивляться у 2026 рік -- Чому історія вчить нас про майбутні доходи

Числа розповідають тривожну історію

Ринки акцій США рухаються вперед із вражаючою динамікою. S&P 500, Nasdaq Composite та Dow Jones Industrial Average неодноразово проривали попередні межі, під впливом ентузіазму навколо штучного інтелекту, очікувань зниження ставок Федеральної резервної системи та прибутків, що перевищують очікування. Однак під цією святковою поверхнею прихована неприємна правда: загальний ринок став надзвичайно дорогим за історичними мірками.

Використовуючи Shiller P/E Ratio (так званий CAPE Ratio) як орієнтир, ми можемо поглянути назад на 155 років — з січня 1871 року. Ця інфляційно скоригована оцінна метрика, яка згладжує прибутки за десятилітній період, розповідає особливо показову історію. З 1871 року оцінки лише один раз були вищими за нинішні рівні.

Коли оцінки перевищують історичні межі

Різниця між традиційними коефіцієнтами P/E та Shiller P/E полягає у стійкості. Хоча звичайні коефіцієнти прибутковості можуть різко коливатися під час економічних шоків, методологія Шиллера дає більш чітке уявлення про цикли економіки. Середньорічне значення за 155 років становить 17.31x, тоді як поточний Shiller P/E для S&P 500 досяг приблизно 40.20 — що ставить нас на друге за дороговизною місце в історії.

Це лише третій випадок з 1871 року, коли цей показник піднімався вище 40. Попередні випадки були інформативними: у грудні 1999 року він досягав піку 44.19 перед лопанням технологічної бульбашки, а перед падінням 2022 року оцінки короткочасно перевищували 40. За шість випадків за 155 років Shiller P/E перевищував 30 під час бичачих ринків.

Історичний сценарій після цих п’яти крайніх значень досить послідовний. Коли оцінки досягали таких високих рівнів, S&P 500, Nasdaq Composite та Dow Jones Industrial Average зазнавали зниження від 20% до 89%. Nasdaq впав на 78% після краху дот-комів, тоді як S&P 500 — на 49%. Це були не тимчасові спотикання — це були фундаментальні перцінки.

Розуміння циклів ринку та їхнього таймінгу

Ключовий застереження: жоден один індикатор не може з абсолютною впевненістю передбачити короткострокові рухи ринку. Однак закономірності проявляються у довгостроковій історії, і крайні значення оцінок мають виняткову здатність передбачати подальший розвиток.

Питання не в тому, чи настане корекція, а коли. За останні 16 років (з урахуванням п’ятижиттєвого краху COVID-19 та дев’ятимісячного ведмежого ринку 2022 року), інвестори отримували стабільний приріст. Ця тривала стабільність створила ілюзію, що спади на фондовому ринку — це минуле.

Однак дані про тривалість спадів дають інший погляд. Дослідження кожного ведмежого ринку від Великої депресії до середини 2023 року показало, що середня тривалість зниження становила приблизно 286 календарних днів — близько 9.5 місяців. Жоден зафіксований ведмежий ринок не тривав понад 630 календарних днів. Навпаки, типовий бичачий ринок триває близько 1011 днів, або у 3.5 рази довше за середній ведмежий. Близько половини всіх бичачих ринків перевищували за тривалістю найтриваліший зафіксований ведмежий.

Де можливості зустрічаються з кризою

Тут прихована парадоксальність, яка відрізняє терплячих інвесторів від емоційних трейдерів. Коли паніка охоплює ринки і ціни стрімко падають на 20% і більше (щось, що деякі називають “ліфтом вниз”), більшість інвесторів відступають. Однак саме ці моменти історично були найкращими для входу з дисциплінованим розміщенням капіталу.

Корекції, ведмежі ринки і навіть крахи — це нормальні компоненти інвестиційних циклів, а не аномалії. Федеральна резервна система та урядові заходи не можуть безкінечно запобігати цим подіям. Вони є неминучими елементами функціонування ринку.

Це розуміння змінює погляд. Замість сприймати зниження як катастрофічні, довгострокові інвестори можуть бачити їх як періодичні можливості придбати активи за значною знижкою. Історія доводить, що ті, хто вклав капітал під час значних знижень на фондовому ринку, а потім пройшли через цикли відновлення, здобули багатство поколінь.

Підготовка до невідомого

Залишається питання таймінгу. Ніхто не має попередніх знань про те, коли почнеться спад, скільки він триватиме або де саме ціни стабілізуються. Ця невизначеність змушує багатьох залишатися повністю інвестованими, незважаючи на занепокоєння щодо оцінок — що є раціональною стратегією, враховуючи вищі середні доходи від бичачих ринків порівняно з ведмежими.

Рішення, ймовірно, залежить від особистих обставин. Інвестори, що наближаються до виходу на пенсію, можуть вважати за доцільне зменшити експозицію за нинішніх оцінок. Ті, хто має багаторічний горизонт, можуть сприймати майбутні зниження як перевагу. У будь-якому разі, питання — чи підніметься фондовий ринок знову — залежить від таймфрейму. За десятиліття ринки стабільно відновлювалися після кожного попереднього екстремуму. Чи відбудеться це за місяці чи роки — залишаємося невпевненими.

Що залишається зрозумілим: оцінки на рівні 155-річних максимумів мають свої наслідки. Історія задає рамки; особисті дії визначають результати.