Як хедж-фонд Пітера Тіля Palantir змістився з Nvidia на Microsoft: стратегічний поворот у епоху ШІ

Стратегічне перерозподілення активів за кроком портфеля Тіля

Багатій Пітер Тіль, відомий як співзасновник Palantir Technologies, керує Thiel Macro, хедж-фондом, який здійснив значні коригування портфеля у третьому кварталі. Фонд повністю ліквідував свою позицію у Nvidia(NASDAQ: NVDA) і перенаправив капітал у Microsoft(NASDAQ: MSFT). Цей крок особливо важливий у світлі надзвичайної траєкторії Microsoft — акції зросли на 476 900% з моменту IPO у березні 1986 року, що робить її однією з найвигідніших довгострокових інвестицій на ринку.

Подвійна перевага Microsoft у революції штучного інтелекту

Позиціонування Microsoft у сфері штучного інтелекту відображає більш диверсифіковану стратегію монетизації, ніж чисто інфраструктурні гравці. Компанія використовує свою домінуючу позицію на ринку корпоративного програмного забезпечення та хмарних обчислень для поширення можливостей AI по всій екосистемі.

Інтеграція генеративних AI-ко-пілотів у Microsoft 365 прискорила залучення користувачів понад очікування. Під час останніх обговорень прибутків CEO Сатья Наделла підкреслив, що 90% компаній з Fortune 500 вже впровадили AI-помічника, а рівень корпоративного впровадження перевищує попередні запуски продуктів Microsoft 365.

Що стосується хмарної інфраструктури, то Microsoft стикається з короткостроковими обмеженнями потужностей, які керівництво очікує вирішити шляхом значного розширення дата-центрів протягом наступних двох років. Це розгортання інфраструктури дозволить компанії захопити додаткову частку ринку, оскільки попит підприємств на хмарні AI-сервіси зростає. Аналітики прогнозують, що витрати на корпоративне програмне забезпечення та хмарні послуги зростатимуть відповідно на 12% та 20% щороку до 2030 року.

Прогноз зростання прибутків на три роки на рівні 14% щороку відображає обережний оптимізм. Поточна оцінка у 34 рази прибутку перетворюється у коефіцієнт ціна-прибуток-до-зростання (PEG) 2,4 — нижче за середнє значення за три роки (2,6) та за п’ять років (2,5). Цей показник свідчить, що Microsoft торгується з дисконтом до своїх історичних мультиплікаторів, створюючи порівняно привабливу точку входу, незважаючи на премію, яку зазвичай надають акціям мегакапіталізації технологічних компаній.

Історія Nvidia: домінування під тиском

Nvidia’s графічні процесори залишаються стандартом галузі для прискорення AI, контролюючи понад 80% доходів на ринку AI-ускорювачів. Конкурентна перевага компанії зосереджена навколо платформи CUDA — майже два десятиліття розвитку інфраструктури, що включає попередньо натреновані моделі, фреймворки застосунків і власні бібліотеки коду.

Однак конкуренція посилюється. Advanced Micro Devices продовжує звужувати розрив у продуктивності, а її чіпи MI350 демонструють конкурентоспроможні результати у стандартних бенчмарках MLPerf. Вихід на ринок MI400 та планований запуск MI450 компанії OpenAI наприкінці 2026 року свідчать про суттєвий технологічний прогрес від альтернативних постачальників.

Більш структурною загрозою є розробка спеціальних чипів великими гіперскейлерами. Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms і OpenAI усі створюють власний силікон, щоб зменшити залежність від Nvidia. Однак ці спеціальні прискорювачі стикаються з критичним обмеженням — відсутністю зрілих екосистем програмного забезпечення. Розробникам доводиться самостійно створювати необхідні інструменти та бібліотеки, що створює значні додаткові витрати, які часто перевищують заощадження на апаратному забезпеченні порівняно з GPU Nvidia.

Ця динаміка фрагментації програмного забезпечення пояснює, чому аналітики прогнозують, що Nvidia збережуть 70% до 90% доходів від AI-ускорювачів, оскільки ринок зростатиме на 29% щороку до 2033 року. Базовий сценарій Wall Street передбачає, що прибутки Nvidia зростатимуть на 37% щороку протягом трьох років, що робить поточну оцінку у 44 рази прибутку цілком обґрунтованою з цієї аналітичної точки зору.

Інвестиційний калькулятор

Хоча рішення Тіля вийти з Nvidia може здатися передчасним, враховуючи тривалі конкурентні переваги компанії, зростання Microsoft як основного бенефіціара комерціалізації AI створює переконливу альтернативну тезу. Компанія з розробки програмного забезпечення та хмарних обчислень монетизує штучний інтелект через кілька джерел доходу, а не зосереджуючись лише на продажах прискорювачів.

Для інвесторів, які оцінюють цей стратегічний зсув, знижка у оцінці Microsoft порівняно з історичними мультиплікаторами, а також її подвійна експозиція до впровадження AI у сегментах підприємств і хмарних сервісів, відрізняє цю позицію від інфраструктурних альтернатив.